专题报告：铩羽而归后，玻碱路在何方

纯碱后市分析

• 上涨支撑因素：本轮纯碱上涨主要受海外情绪溢价带来的投机需求及成本抬升预期支撑。但3月以来动力煤价格震荡偏弱，成本支撑逻辑失效。
• 库存与供应：盘面上涨带动期现商及下游投机需求，致使碱厂库存高位去化；但盘面下跌时，下游从期现端补库，对碱厂形成负反馈。当前纯碱库存维持高位波动，刚需端仍显弱稳，浮法玻璃日熔量下降至14.58万吨，光伏玻璃需求或于4月后走弱。
• 后市展望：行业高成本氨碱法占比收窄，平均成本走低，纯碱向上反弹空间收窄，大方向重心下移。反弹驱动有限，需供应端减产配合，但当前减产驱动不明朗。

玻璃后市分析

• 上涨支撑因素：玻璃上涨主要基于投机需求带来的库存转移及成本抬升预期。石油焦价格上涨加剧湖北地区成本压力，但其他工艺燃料价格未明显上调。
• 库存风险：上游玻璃厂库存转移至中下游，沙河期现商及贸易商库存达近年新高，对玻璃不利。
• 供应收缩：部分企业亏损及老旧窑炉冷修，预期外减产时有发生；环保改造要求下，湖北石油焦制玻璃厂将面临整改减产。
• 需求恢复：当前玻璃日熔量处于低位，地产端弱需求影响逐步收窄，二手房成交回暖或带动家装单需求。
• 后市展望：供应逐步收缩，产能向高成本天然气制工艺集中，行业平均成本抬升，中长期看当前价格低位向上空间更大。

数据来源

• 钢联+公开数据整理恒力期货研究院