单四季度净利润同比增长12%，新订单、新产能、新产品持续突破

优于大市 单四季度净利润同比增长12%，新订单、新产能、新产品持续突破 核心观点 公司研究·财报点评 汽车·汽车零部件 2025Q4公司归母净利润4.83亿元，同比增长12%。公司2025年实现营收152.57亿，同比增加15.12%，归母净利润16.24亿，同比增加15.32%。拆单季度看，公司2025Q4实现营收45.47亿，同比增加12.89%，环比增加15.03%，归母净利润4.83亿，同比增加12.06%，环比增加11.15%。2025Q4，伴随存量客户持续增长叠加下游新车型项目放量（蔚来/极氪/小鹏/问界等），公司营收同比增长13%。总结来说，星宇经历了2021-2023年的客户转型阵痛，2024年已实现了客户结构的全面调整（从德系日系等合资客户为主-自主品牌及新能源客户为主），已进入全新成长周期。 证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价126.79元总市值/流通市值36221/0百万元52周最高价/最低价158.50/116.02元近3个月日均成交额498.37百万元 2025Q4，公司毛利率同环比双升。2025Q4，公司毛利率20.03%，同比+0.20pct， 环 比+0.17pct， 净 利 率 为10.62%， 同 比-0.08pct， 环 比-0.37pct。2025Q4，公司四费率为8.07%，同比+2.56pct，环比-0.55pct。全球化布局推进，新订单、新产能、新产品持续突破。订单方面，2025年公司承接了88个车型的车灯研发项目，实现60个车型的项目批产。产能方面，公司塞尔维亚星宇产能逐步释放，注册成立墨西哥星宇和美国星宇，进一步完善海外布局。2025年8月20日，星宇股份智能汽车电子及视觉系统产业中心暨奔牛基地项目正式启动，项目全面达产后将实现年产约1000万只智能车灯总成的配套生产能力。产品方面，公司持续推进DLP、MicroLED、OLED车灯的迭代开发及应用、自主研发新一代区域控制单元、车灯控制器及高性能驱动器（ZCU/LCU/HCM/RCM/LDM）等。2026年1月10日，星宇股份、芯联集成与九峰山实验室签署战略合作协议，携手推进Micro-LED产业化进程。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《星宇股份（601799.SH）-携手产业链推进Micro-LED国产化，车灯业务量价双升》——2026-01-25《星宇股份（601799.SH）-单三季度净利润同比增长13%，积极布局机器人领域相关业务》——2025-11-01《星宇股份（601799.SH）-单二季度净利润同比增长9%，新订单、新产能、新产品持续突破》——2025-09-01《星宇股份（601799.SH）-一季度净利润同比增长33%，车灯产品量价双升》——2025-04-29《星宇股份（601799.SH）-单四季度净利润同比增长34%，车灯产品量价双升》——2025-03-20 成立星宇智能机器人有限公司、战略合作节卡股份，公司积极布局机器人领域相关业务。2025年10月10日，常州星宇智能机器人有限公司成立，注册资本1亿元。此外星宇官网已挂出机器人招聘方向，岗位包括机器人关节模组专家、机器人开发工程师、机器人视觉算法技术专家、机器人结构工程师、机器人高级算法工程师。2025年10月16日，星宇股份与节卡股份签署战略合作协议，双方将依托长期合作积淀与互补优势，在具身智能机器人创新、智能制造升级、产业链协同三大领域开展深度合作。风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。 投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到下游客户销量波动等因素，我们下调盈利预测，预计26/27/28年营收185.0/222.0/268.6亿元（原26/27年预 计194.0/236.7亿 ） ， 预 计26/27/28年 归 母 净 利润20.0/24.1/29.3亿元（原26/27年预计21.1/26.4亿），维持优于大市评级。 2025Q4公司归母净利润4.83亿元，同比增长12%。公司2025年实现营收152.57亿，同比增加15.12%，归母净利润16.24亿，同比增加15.32%。拆单季度看，公司2025Q4实现营收45.47亿，同比增加12.89%，环比增加15.03%，归母净利润4.83亿，同比增加12.06%，环比增加11.15%。2025Q4，伴随存量客户持续增长叠加下游新车型项目放量（蔚来/极氪/小鹏/问界等），公司营收同比增长13%。总结来说，星宇经历了2021-2023年的客户转型阵痛，2024年已实现了客户结构的全面调整（从德系日系等合资客户为主-自主品牌及新能源客户为主），已进入全新成长周期。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 2025Q4，公司毛利率同环比双升。2025年，公司毛利率19.65%，同比+0.36pct，净利率为10.65%，同比+0.02pct。拆单季度看，2025Q4，公司毛利率20.03%，同比+0.20pct，环比+0.17pct，净利率为10.62%，同比-0.08pct，环比-0.37pct。费用率方面，2025Q4，公司四费率环比下降。2025年，公司四费率为8.48%，同比+0.74pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别0.41%/2.31%/5.79%/-0.03%，分别同比变动-0.01/+0.02/+0.85/-0.12pct。拆单季度看，2025Q4，公司四费率为8.07%，同比+2.56pct，环比-0.55pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别0.35%/2.36%/5.35%/0.01%，分别同比变动+2.28/-0.10/+0.57/-0.20pct，分别环比变动-0.17/+0.17/-0.48/-0.07pct。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理（注：此处2024Q1/2024Q2/2024Q3/2024Q4/2025Q1/2025Q2/2025Q3/2025Q4毛利率为根据2025年一季报/2025年半年报/2025年三季报/2025年报去年同期数据测算得出） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理（注：此处2024Q1/2024Q2/2024Q3/2024Q4/2025Q1/2025Q2/2025Q3/2025Q4销售费用率为根据2025年一季报/2025年半年报/2025年三季报/2025年报去年同期数据测算得出） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 整体来看，2025Q4，存量客户销量增长，叠加新势力增量车型放量，公司营收增速持续增长。2025Q4星宇营收增速12.89%，汽车产量同比增速3.12%，公司营收增速高于汽车行业9.77pct。根据中汽协和公司官微数据，2025Q4，奇瑞产量、问界产量、一汽大众（含奥迪）产量、一汽丰田产量、一汽红旗产量、理想产量、蔚 来 产 量 、 东 风 日 产 产 量 、 广 汽 丰 田 产 量 分 别 同 比 变 动+11.3%/+10.5%/-3.1%/+5.1%/+11.6%/-22.0%/+43.2%/-0.7%/+2.8%。 资料来源：公司公告、中汽协、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、中汽协、国信证券经济研究所整理 行业端，目前车灯的技术趋势趋向于电子化、智能化。汽车车灯在汽车智能化浪潮及车灯技术迭代的基础上快速向智能视觉系统进化。智能视觉系统主要包括前部车灯、后部车灯及内外饰车灯，主要技术升级方向为智能化与交互化，通过电子硬件与软件算法的融合提供更多智能化体验和情绪价值。前部车灯方面，ADB前照灯、HD-ADB投影前照灯提升了驾驶安全性，对于驾驶员和道路交通参与者的安全和体验均有明显改善；DLP投影前照灯为驾驶员和道路交通参与者提供更丰富的智能体验和场景交互。后部车灯方面，动态数智化尾灯包括但不限于贯穿式造型和显示功能，兼顾美观造型外，在道路安全预警和信息交流方面也有明显优化。内外饰车灯方面，新产品更加注重智能化、情感化的交流，营造车内外更具人文关怀和情感表达的氛围，有利于调节驾驶员和乘客的精神状态及提升交通参与者的体验感。 资料来源：汽车之家、国信证券经济研究所整理 资料来源：汽车之家、国信证券经济研究所整理 资料来源：汽车之家、国信证券经济研究所整理 资料来源：汽车之家、国信证券经济研究所整理 公司端，产品维度加强新技术开发应用，客户维度持续加大新能源车型项目的开拓力度。 产品维度，公司加强新技术开发及应用，并通过产业链协同（虹软地平线、华为）拓展能力圈。 一方面，公司加强新技术研发和应用，致力于成为感知、照明、显示、投影和控制一体化系统解决方案的领先供应商，包括但不限于： 1)智能照明与感知融合系统：持续推进基于DLP数字光处理、MicroLED等先进技术的智能前照灯及系统的迭代研发及应用； 2)像素化表面交互显示系统：深化MiniLED、OLED技术在尾灯、交互灯等场景的迭代开发及应用； 3)智能数字化外观部件：基于创新材料和表面处理工艺，集成照明、显示与传感功能的一体化智能前脸格栅的创新研发； 4)核心电控与系统集成：自主研发新一代区域控制单元、车灯控制器及高性能驱动器（ZCU/LCU/HCM/RCM/LDM）及融合多源感知信号的车灯自闭环系统的研发和应用； 5)智能交互与移动美学场景：推动智能车灯与整车造型动态美学的深度融合，面向不同驾驶场景之间的灯光通讯与安全警示应用，打造差异化用户体验与品牌情 感连接。 资料来源：公司官网、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司官网、国信证券经济研究所整理 另一方面，星宇股份通过产业链协同（虹软、地平线、华为、一径科技、欧冶半导体等）拓展能力圈，开拓汽车电子新产品。此外，星宇股份与节卡股份签署战略合作协议，积极布局机器人领域相关业务。2026年1月10日，星宇股份、芯联集成与九峰山实验室签署战略合作协议，携手推进Micro-LED产业化进程。 2022年2月16日，常州星宇车灯股份有限公司与华为技术有限公司在中国东莞举行了华为光产品线智能车载光业务合作意向书签约仪式。根据协议，双方将发挥各自优势互利共赢，以服务全球客户为目标，开展智能车灯领域战略合作，共同构建可持续发展的紧密型战略合作伙伴关系。双方共同构建智能车灯从设计到制造交付的端到端能力，引领智能车灯产业发展，在产业界形成持续领先的智能车灯系统解决方案竞争力，此外双方将全面开展智能车载光领域的其他业务合作。2024年12月18日下午，星宇股份与华为技术有限公司举行了华为智能车载光首批认证合作伙伴签约仪式，星宇加入华为智能汽车解决方案伙伴计划，并成为首个优选级认证伙伴。我们认为，DLP投影大灯对于传统车灯企业既是机遇也是挑战，产业链协同在车灯行业新技术变革中显得尤为重要，星宇协同上游芯片、软件算法等企业，基于自身传统结构设计、光学和电子设计等优势，有望在前瞻产品研发上持续占领先机，加大和国内其他自主车灯品牌的差距。另外，星宇股份与华为智选车型合作紧密，后续发展可期。 资料来源：星宇股份官微，国信证券经济研究所整理 2023年9月25日，在华为秋季全场景新品发布会上，华为智能汽车解决方案董事长余承东宣布，AITO问界旗舰SUV车型M9于2023年12月上市，并介绍了应用于问界M9的最新黑科技——华为XPIXEL智能车灯解决方案，公司作为Tier1 供应商为问界M9车型独立提供前后