一季度收入同比增长46%，激光雷达新产品、新客户持续突破

2025Q1公司实现营业收入5.25亿元，同比增长46%。2025Q1，公司实现收入为5.25亿元，同比增长46.3%，环比减少27.0%，净利润为-0.18亿元（2024Q1为-1.07亿元，2024Q4为1.47亿元），调整后净利润（即加回股权激励费用后的净利润）为860万元（2024Q1为-6910万元，2024Q4为1.7亿元）。分业务来看，1）2025Q1，公司产品收入为5.1亿元，同比增长44.7%，环比减少27.2%，同比增长主要由于中国需求旺盛导致ADAS激光雷达产品销售收入增加；2）2025Q1，公司服务收入为1460万元，同比增长139.3%，环比减少19.8%，同比增长主要系非经常性工程服务收入的增加所致。 2025Q1，公司毛利率同环比双升，费用率下降。2025Q1，禾赛科技的毛利率/净利率分别为41.7%/-3.3%，分别同比变动+3.0/+26.4pct，分别环比变动+2.7/-23.8pct；公司三费率为54.8%，同比-30.2pct，环比-0.3pct。2025Q1，公司毛利率同比提升，主要由于ADAS和机器人激光雷达的有效控本和规模优化。 ADAS业务，发布激光雷达新产品，公司在手订单充沛。1）产品方面，2025Q1，禾赛科技正式发布新一代车规级激光雷达产品AT1440车规级超高清激光雷达、ETX车规级超远距激光雷达和FTX车规级纯固态补盲激光雷达。基于此，禾赛发布面向L2到L4的激光雷达感知方案“千厘眼”。2）客户方面，在国际市场，禾赛与一家总部位于日本的全球前五Tier1达成全新的验证开发项目，正积极与欧洲和日本的4家全球头部车企和Tier1紧密合作。截至目前，禾赛科技已与23家国内外汽车厂商的超120款车型达成量产定点合作关系。 机器人领域业务，稳居头部Robotaxi首选供应商，加速渗透机器人市场。近期，多家领先的Robotaxi公司宣布与Uber达成合作，包括文远知行、小马智行、omenta等。2025Q1，禾赛科技与追觅生态链高端智能庭院品牌可庭科技签署战略合作协议。未来12个月内，禾赛将为可庭科技提供30万颗JT系列激光雷达，赋能追觅割草机器人。 风险提示：原材料价格上涨，汽车价格竞争持续激化。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为31.38/43.47/60.37亿元，归母净利润分别为2.21/4.98/8.68亿元，维持优于大市评级。 盈利预测和财务指标 2025Q1公司实现营业收入5.25亿元，同比增长46%。2025Q1，公司实现收入为5.25亿元，同比增长46.3%，环比减少27.0%，净利润为-0.18亿元（2024Q1为-1.07亿元，2024Q4为1.47亿元），调整后净利润（即加回股权激励费用后的净利润）为860万元（2024Q1为-6910万元，2024Q4为1.7亿元）。 分业务来看，1）2025Q1，公司产品收入为5.1亿元，同比增长44.7%，环比减少27.2%，同比增长主要由于中国需求旺盛导致ADAS激光雷达产品销售收入增加；2）2025Q1，公司服务收入为1460万元，同比增长139.3%，环比减少19.8%，同比增长主要系非经常性工程服务收入的增加所致。 从激光雷达出货量来看，2025Q1，公司激光雷达总出货量为19.58万台，同比增长231.3%，环比减少11.8%。1）2025Q1，公司ADAS激光雷达出货量为14.61万台，同比增长178.5%，环比减少24.4%。2）2025Q1，公司机器人领域激光雷达出货量为4.97万台，同比增长649.1%。 图1：禾赛科技营业收入及同比增速 图2：禾赛科技净利润及同比增速 图3：禾赛科技单季度营业收入及同比增速 图4：禾赛科技单季度净利润及同比增速 2025Q1，公司毛利率同环比双升，费用率下降。2025Q1，禾赛科技的毛利率/净利率分别为41.7%/-3.3%， 分别同比变动+3.0/+26.4pct， 分别环比变动+2.7/-23.8pct；公司三费率为54.8%，同比-30.2pct，环比-0.3pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为9.6%/10.3%/34.9%，分别同比变动-2.1/-8.9/-19.2pct，分别环比变动+2.8/-4.4/+1.2pct。2025Q1，公司毛利率同比提升，主要由于ADAS和机器人激光雷达的有效控本和规模优化。 图5：禾赛科技毛利率与净利率 图6：禾赛科技单季度毛利率与净利率 图7：禾赛科技三费率 图8：禾赛科技单季度三费率 禾赛科技是全球领先的激光雷达企业，产品应用于ADAS、自动驾驶、机器人等场景 禾赛科技是全球领先的激光雷达解决方案供应商，激光雷达产品广泛应用于配备高级驾驶辅助系统（ADAS）的乘用车和商用车，以及提供客运和货运服务的自动驾驶车队、机器人及其他非汽车行业，例如自动导引车/自主移动机器人、送货机器人、港口自动化等广泛机器人领域的工业应用场景。 图9：禾赛科技主要产品 ADAS业务 产品端，公司发布面向L2到L4的激光雷达全家桶“千厘眼” 2025Q1，禾赛科技正式发布新一代车规级激光雷达产品AT1440车规级超高清激光雷达、ETX车规级超远距激光雷达和FTX车规级纯固态补盲激光雷达。 1）AT1440是全球最高线数的车规级超高清激光雷达，点频超过3400万点每秒，是当前主流车载激光雷达的45倍以上，引领激光雷达进入千线超高清时代。 2）ETX是全球测距最远的车规级激光雷达，是专为L3而生的超远距产品，可实现400米的超远测距(@10%反射率)。 3）FTX是全球视野最广的下一代纯固态车规级激光雷达，拥有最大180°×140°的超广视场角，分辨率较上一代提升超2倍，同时外露视窗面积大幅缩减40%。 基于此，禾赛重磅发布面向L2到L4的激光雷达感知方案“千厘眼”： 1）InfinityEyeA：专为高级L4自动驾驶系统打造，由4个AT1440主激光雷达和4个FTX激光雷达提供支持，可实现360度覆盖。 2）Infinity Eye B：专为L3条件自主性而设计，由1个ETX主激光雷达和2个FTX激光雷达提供支持。 3）InfinityEyeC：专为L2ADAS应用量身定制，使用一个紧凑而强大的ATX主激光雷达。 图10：禾赛科技发布面向L2到L4的激光雷达全家桶“千厘眼” 国际市场再启新程，禾赛科技加速推进全球布局 在国际市场，禾赛再度实现重大突破，与一家总部位于日本的全球前五Tier1达成全新的验证开发项目。这一合作项目的达成，是双方开启深度合作的关键里程碑，标志着禾赛在国际市场的影响力进一步扩大，为其在全球汽车产业链中占据更有利的位置迈出了重要一步。 同时，禾赛正积极与欧洲和日本的4家全球头部车企和Tier1紧密合作，共同推进5个验证开发项目，25Q1已有3个项目圆满完成，技术实力再获国际认可。 ATX单季度交付近4万，激光雷达成安全标配 在国内市场，禾赛不仅与奇瑞旗下新能源品牌iCAR和长城旗下新能源品牌欧拉达成合作，还斩获了极氪旗下多款畅销车型和吉利一款即将发布的新车型，进一步巩固了其在国内市场的领先地位。2025年5月，理想MEGA及理想L系列宣布全系标配禾赛ATL全天候激光雷达（基于ATX平台的定制版本），为车辆提供更清晰的3D感知。 截至目前，禾赛ATX已获得12家国内外头部主机厂的多款量产车型定点，并被众多主机厂客户规划为2025年量产车型的标配，量产规模不断快速提升，本季度交付量已接近4万台。 图11：理想MEGA及理想L系列全系标配禾赛ATL激光雷达 图12：禾赛科技ATX激光雷达 截至目前，禾赛科技已与23家国内外汽车厂商的超120款车型达成量产定点合作关系。 图13：禾赛科技客户定点情况 机器人领域业务 稳居头部Robotaxi首选供应商，禾赛科技助力L4合作伙伴出海 在机器人领域，禾赛科技作为百度Apollo Go、滴滴自动驾驶、小马智行和文远知行等头部Robotaxi企业下一代车队的主激光雷达供应商，正通过高质量、高性能的激光雷达产品持续为Robotaxi产业赋能。凭借领先的技术优势，禾赛不仅为合作伙伴提供核心感知能力支撑，更助力其加速布局海外关键市场，推动自动驾驶商业化进程向全球纵深发展。 近期，多家领先的Robotaxi公司宣布与Uber达成合作，包括NeRide(文远知行)、Pony.ai(小马智行)、omenta等一系列禾赛重要战略合作伙伴，这标志着禾赛激光雷达正全面助力Robotaxi行业从“技术验证迈向“商业运营”阶段。 图14：禾赛科技为头部Robotaxi企业提供激光雷达 将交付30万颗禾赛科技JT，禾赛科技加速渗透机器人市场 2025Q1，禾赛科技与追觅生态链高端智能庭院品牌可庭科技签署战略合作协议。 未来12个月内，禾赛将为可庭科技提供30万颗JT系列激光雷达，赋能追觅割草机器人。这一战略合作的达成，不仅彰显了JT系列激光雷达在机器人领域的广泛应用潜力，更标志着其市场渗透进程正在全面加速。 图15：禾赛科技JT激光雷达 投资建议：全球激光雷达领先企业，维持优于大市评级。持续看好公司在ADAS、自动驾驶、机器人激光雷达领域核心布局，后续激光雷达丰富订单量产，有望持续超越行业。预计公司2025-2027年营业收入分别为31.38/43.47/60.37亿元，分别同比增长51.1%/38.5%/38.9%，归母净利润分别为2.21/4.98/8.68亿元，维持优于大市评级。 表1：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元）