2025年一季度业绩点评：Q1收入同比高增，新产品新客户放量看好长期成长

公司发布2025年一季报，业绩符合预期。2025Q1实现营业收入24.9亿元，同比增长25.0%，归母净利润1.6亿元，同比增长9.3%，扣非归母净利润1.5亿元，同比增长8.8%。

核心观点与关键数据：

1. 营收高增，客户群扩大：尽管核心客户赛力斯销量承压，公司营收仍同比高增25.0%。汽车电子及压铸业务均实现正向增长。汽车电子业务获得大众汽车集团、上汽奥迪、小鹏等多家车企的重要订单，精密压铸业务获得采埃孚、博世等客户的新项目，铝合金业务新突破法雷奥、尼得科客户，多个项目订单大幅增加。
2. 毛利率下降，费用率优化：受下游车企年降影响，毛利率同环比下降2.7pct和0.9pct至18.2%，预计通过成本传导缓解压力。期间费用率同比下降0.9pct至12.58%，其中销售费用率同比降0.5pct，管理费用率持平，研发费用率降0.5pct，财务费用率持平。
3. 产能扩张，费用稳定：公司持续推进产能扩张和海外布局，惠州新建厂房投产，浙江长兴基地当年投产，多地成立子公司，泰国和墨西哥子公司已设立。归母净利率同比降0.9pct至6.3%，基本稳定。

展望与预测： 展望全年，新产品和新客户有望放量，预计2025Q1利润增速为全年低点，全年业绩高增可期。维持2025-2027年营收预测分别为127.0/155.6/187.1亿元（同比+25%/+23%/+20%），归母净利润预测分别为9.0/11.3/14.0亿元（同比+38%/+26%/+24%），对应PE分别为17/14/11倍，维持“买入”评级。

风险提示： 汽车下游需求不达预期，市场竞争加剧。