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2025年一季报点评：Q1业绩超预期，看好全年业绩同比高增

2025-04-30 黄细里,赖思旭东吴证券测试专用号2高级版

公告要点：公司发布一季报，25Q1实现营收148.0亿元，同环比分别+15.0%/+24.0%；归母净利润4.4亿元，同比+70.1%，环比扭亏；扣非后归母净利润2.3亿元，同比+10.3%，环比扭亏。
销量与市占率：25Q1中重卡销量3.6万辆，同环比分别+19.4%/+63.2%；并表销量14.7万辆，同环比分别+6.2%/-12.7%。福田重卡批发3.2万辆，市占率11.9%，同环比分别+4.3/+4.4pct；内销1.6万辆，市占率10.2%，同环比分别+0.2/-0.8pct；出口0.6万辆，市占率8.4%，同环比分别+3.8/+3.8pct。25Q1并表单车均价10.1万元，同环比+8.3%/+42.0%。
盈利能力：25Q1毛利率10.9%，同环比分别-0.6/-1.9pct；期间费用率9.0%，同环比分别-1.5/-1.6pct。
非经常性损益：25Q1非经常性损益2.07亿元，同比增加1.58亿元，主因非流动资产处置损益增加1.24亿元；投资收益1.6亿元，24Q1/24Q4分别为0.7/-6.4亿元，主因福戴亏损影响消除。扣非扣投资收益后归母净利润0.7亿元，同环比分别-47.1%/-65.7%。
展望未来：商用车行业复苏，福田轻卡以“产品+技术+营销”布局高壁垒，中重卡/客车/发动机/变速箱多点开花，业绩有望持续向上。公司对福戴长期股权投资已冲减至零，25年有望轻装上阵。计划25年营收680亿元，同比+42.6%。
盈利预测与投资评级：维持公司2025~2026年归母净利润预测16.66/20.44亿元，2027年预测21.51亿元，EPS分别为0.21/0.26/0.27元，对应PE估值12.4/10.1/9.6倍。维持“买入”评级。
风险提示：商用车行业复苏不及预期；全球地缘政治风险。