21年一季报点评：Q1业绩略超预期，订单饱满保障全年业绩高增

公司点评 | 圣邦股份 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 Q1业绩略超预期，订单饱满保障全年业绩高增 圣邦股份（300661.SH）21年一季报点评 公司点评 | 圣邦股份 公司评级 增持 股票代码 300661 前次评级 增持 评级变动 维持 当前价格 266.24 近一年股价走势 分析师 兰飞 S0800520070002 lanfei@research.xbmail.com.cn 相关研究 圣邦股份：三季度业绩创新高，符合预期—圣邦股份（300661.SZ） 2020 年三季报点评 2020-10-29 圣邦股份：一季度业绩维持高增长，国产替代加速进行时—圣邦股份（300661.SZ）2020年一季报点评 2020-04-30 圣邦股份：业绩符合预期，内生增长+外延并购同步发展—圣邦股份（300661.SZ）2019年报的点评 2020-04-01 -1%14%29%44%59%74%89%2020-042020-082020-122021-04圣邦股份半导体创业板指Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：2021年4月27日，公司发布21年一季报，单季度实现营收3.94亿元，同比104.3%；实现净利润0.75亿元，同比148.7%。 Q1业绩略超预期。公司21Q1业绩略超预期，单季度实现营收3.94亿元，同比104.3%；净利润0.75亿元，同比148.7%。业绩略超预期的主要原因：20年下半年以来，缺货成为整个行业的主旋律，公司订单饱满。需求端看：公司产品主要应用于消费电子/通讯/汽车电子/医疗/工控领域，陆续进入到各行业规模化客户。其中，消费电子类收入增长更为显著，21Q1继续延续了20年的增长势头；供给端看：公司供应商丰富，规划中的产能能够得到有效保证。但相对当前订单饱满的情况，产能仍相对紧张。 毛利率环比改善，未来有望维持稳定。21Q1公司毛利率为47.87%，环比提高4.68pct。毛利率环比改善的主要原因：20年毛利率相对低的消费类收入占比提升，21年Q1公司产品组合出现改善，因此毛利率环比有所回升。21年公司毛利率有望维持稳定，主要原因：虽然消费类产品起量带动毛利率向下，但同时高端产品占比持续提升，也会对毛利率向上带动。 订单饱满保障全年业绩，产品线持续扩张。公司目前订单饱满，保障全年业绩高增。产品方面，公司现有25大类1600款产品在售，涵盖信号链和电源管理两大领域。公司持续加大新产品的研发和投入，20年新增研发人员100余人及200多款新品。今年半导体行业持续高景气、缺货，公司产能能够得到持续有效保障，新产品销售收入转化乐观，保障全年业绩。 投资建议。基于当前公司订单饱满，且产能能够得到有效保障，我们上调公司21-23年营收至16.91/22.56/29.84亿（此前21-22年16.02/21.38亿），净利润至4.0/5.3/6.81亿（此前21-22年3.75/4.72亿），维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；上游涨价超预期；新产品转化不及预期等。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 792 1,197 1,691 2,256 2,984 增长率 38.5% 51.0% 41.3% 33.4% 32.3% 归母净利润 (百万元) 220 289 400 530 681 增长率 112.1% 31.3% 38.7% 32.3% 28.5% 每股收益（EPS） 1.41 1.85 2.57 3.40 4.36 市盈率（P/E） 182.6 139.0 100.3 75.8 59.0 市净率（P/B） 23.9 26.9 21.6 17.1 13.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年04月28日 公司点评 | 圣邦股份 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年04月28日 索引 图表目录 图1：2021年一季度营收增速创历史新高 ............................................................................... 3 图2：2021年一季度净利润增速创历史新高 ............................................................................ 3 图3：2021年一季度ROE同比提升2.2pct ............................................................................ 3 图4：2021年一季度毛利率环比提升4.7pct ........................................................................... 3 公司点评 | 圣邦股份 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年04月28日 图1：2021年一季度营收增速创历史新高 图2：2021年一季度净利润增速创历史新高 资料来源：wind，西部证券研发中心 资料来源：wind，西部证券研发中心 图3：2021年一季度ROE同比提升2.2pct 图4：2021年一季度毛利率环比提升4.7pct 资料来源：wind，西部证券研发中心 资料来源：wind，西部证券研发中心 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.518Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q1营业收入（亿元）同比（右轴）-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0.00.20.40.60.81.01.218Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q1净利润（亿元）同比(右轴）0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%9.0%18Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q1ROE0%10%20%30%40%50%60%18Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q1毛利率净利率 公司点评 | 圣邦股份 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年04月28日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 255 773 566 787 1,189 营业收入 792 1,197 1,691 2,256 2,984 应收款项 87 64 162 207 262 营业成本 421 613 877 1,187 1,583 存货净额 174 260 351 475 633 营业税金及附加 5 5 9 12 15 其他流动资产 612 317 809 1,018 1,157 销售费用 55 68 90 115 149 流动资产合计 1,129 1,414 1,888 2,486 3,242 管理费用 164 247 328 431 567 固定资产及在建工程 38 118 150 189 234 财务费用 (5) 10 4 4 (1) 长期股权投资 131 154 154 154 154 其他费用/（-收入） (80) (48) (47) (60) (59) 无形资产 7 13 15 16 18 营业利润 233 302 430 567 729 其他非流动资产 89 167 127 154 184 营业外净收支 0 (1) (0) (1) (1) 非流动资产合计 264 453 445 512 590 利润总额 233 300 430 567 728 资产总计 1,393 1,867 2,333 2,998 3,831 所得税费用 14 17 29 37 47 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 219 284 400 530 681 应付款项 227 276 421 591 765 少数股东损益 (1) (5) 0 0 0 其他流动负债 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 220 289 400 530 681 流动负债合计 227 276 421 591 765 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 其他长期负债 45 92 47 53 59 盈利能力 长期负债合计 45 92 47 53 59 ROE 22.1% 22.1% 23.9% 25.2% 25.4% 负债合计 273 368 468 644 825 毛利率 46.9% 48.7% 48.1% 47.4% 46.9% 股本 104 156 156 156 156 营业利润率 29.4% 25.2% 25.4% 25.1% 24.4% 股东权益 1,121 1,498 1,865 2,354 3,007 销售净利率 27.6% 23.7% 23.7% 23.5% 22.8% 负债和股东权益总计 1,393 1,867 2,333 2,998 3,831 成长能力 营业收入增长率 38.5% 51.0% 41.3% 33.4% 32.3% 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业利润增长率 109.0% 29.6% 42.6% 31.9% 28.5% 净利润 219 284 400 530 681 归母净利润增长率 112.1% 31.3% 38.7% 32.3% 28.5% 折旧摊销 8 17 11 12 11 偿债能力 营运资金变动 (5) 10 4 4 (1) 资产负债率 19.6% 19.7% 20.1% 21.5% 21.5% 其他 (77) 14 (761) (253) (218) 流动比 4.97 4.49 4.49 4.20 4.24 经营活动现金流 145 324 (345) 292 473 速动比 4.20 4.17 3.65 3.40 3.41 资本支出 (37) (100) (49) (58) (68) 其他 (62) 329 225 32 26 每股指标与估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 投资活动现金流 (99) 229 176 (27) (43) 每股指标 债务融资 5 (10) (4) (4) 1 EPS 1.41 1.85 2.57 3.40 4.36 权益融资 38 146 (34) (41) (28) BVPS 7.15 9.58 11.93 15.06 19.24 其它 (60) (155) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 (17) (18) (38) (45) (28) P/E 182.6 139.0 100.3 75.8 59.0 汇率变动 P/B 23.9 26.9 21.6 17.1 13.4 现金净增加额 28 536 (206) 221 402 P/S 50.7 33.5 23.7