2025年一季报点评：盈利能力同比高增，构建多维业绩增长矩阵

蓝思科技(300433.SZ) 电子｜消费电子 盈利能力同比高增，构建多维业绩增长矩阵 2025年一季报点评 2025年04月18日评级增 持评级变动维持 投资要点： 事件：公司发布2025年一季报，盈利能力同比高增。2025年第一季度，公司实现营收170.63亿元，同比增长10.10%；实现归母净利润4.29亿元，同比增长38.71%；实现扣非归母净利润3.78亿元，同比增长60.99%；实现毛利率12.80%，同比+0.28pct；实现净利率2.66%，同比+0.62pct。 公司深入降本增效，持续加大研发投入。2025年第一季度，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.87%/3.86%/4.64%/-0.43%，同比分别变动-0.15/-0.45/ 0.93/-0.68pct。公司2025年一季度研发费用达到7.91亿元，同比增长37.73%，公司不断加大针对新兴领域的前沿研发，提前储备核心新技术。 拥抱AI升级产业趋势，构建多维业绩增长矩阵。公司凭借在玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷等原材料领域，触控、显示、指纹识别等模组领域以及整机组装领域具有的领先地位和技术积累，推动产业链垂直整合。同时，公司不断加强新领域、新业务开拓，紧抓人形机器人、AI眼镜/XR头显、智慧零售终端等新兴市场的发展机遇，积极拥抱智能终端产品向AI升级的产业趋势，通过纵向深化技术协同、横向开拓应用场景，进一步丰富产品组合，提升公司业务发展潜力。 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com汪 颜雯研 究助理wangyanwen@hnchasing.com 相关报告 客户结构更加均衡，回购彰显公司发展信心。2024年，公司外销占比为总营收的58.63%，较2023年同比-8.92pct，客户结构均衡化程度不断提升，面对关税扰动不确定性，公司业务发展更具韧性。2025年4月8日，公司发布公告称，公司拟使用自有资金或自筹资金，以集中竞价交易方式回购公司部分已发行的人民币普通股（A股）股份，用于实施员工持股计划或股权激励计划。本次回购金额不低于人民币5亿元（含）且不超过人民币10亿元（含），回购价格上限为35元/股，彰显了公司对于未来发展的信心。 1蓝思科技（300433.SZ）2024年年报点评：产业 链 垂 直 整 合 初 见 成 效 ， 业 绩 稳 健 增 长2025-04-02 盈利预测及估值：公司积极把握AI升级浪潮，打造多元业绩增长极，客户结构均衡化程度不断提升。我们维持公司盈利预测，预计公司 2025-2027年实现营收901.29/1,105.66/1,276.66亿元，实现归母净利润50.69/64.51/73.71亿元，对应EPS为1.02/1.29/1.48元，对应当前价格的PE为19.53/15.35/13.43倍，给予“增持”评级。 风险提示：客户集中风险；地缘政治风险；行业竞争加剧风险；下游市 场需求不及预期风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438