2025年一季报点评：业绩同比高增，各业务线同比回暖

核心结论

广发证券2025年一季报业绩符合预期，主要亮点包括：

• 业绩同比高增：一季度实现营业收入72.40亿元，同比增长46.3%；归母净利润27.57亿元，同比增长79.2%。
• 各业务线同比回暖：
  • 收费类业务：经纪净收入同比增长50.7%，投行业务净收入同比增长4.2%，资管净收入同比增长5.3%。
  • 资金类业务：投资收入同比增长123.1%，利息净收入同比增长21.2%。
• 关键数据：
  • 加权平均ROE同比提升0.9个百分点至2.1%。
  • 剔除客户资金后经营杠杆较年初增长9%至4.15倍。
  • 金融资产规模较年初增长17.7%至4351亿元，主要系交易性金融资产增长22.4%。
  • 投资类杠杆较年初提升15.8%至2.79倍。
• 资管业务优势稳固：截至一季度末，易方达基金及广发基金非货管理规模分别为13,139亿元和7,811亿元，基本持平；广发资管非货资管规模为23.95亿元，变化不大。
• 研究结论：预计公司2025-2027年归母净利润分别为108.17亿元、117.87亿元和125.45亿元，同比分别增长12.2%、9.0%和6.4%，维持“买入”评级。
• 风险提示：市场波动风险、业务风险、资本市场改革推进不及预期。