公司一季报点评报告：Q1业绩同比高增，油服龙头受益行业景气上行

采掘/采掘服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中海油服（601808.SH） 2022年05月02日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/4/29 当前股价(元) 12.49 一年最高最低(元) 18.11/11.16 总市值(亿元) 595.97 流通市值(亿元) 369.76 总股本(亿股) 47.72 流通股本(亿股) 29.60 近3个月换手率(%) 28.16 股价走势图 数据来源：聚源 《公司年报点评报告-油价中枢抬高，油服龙头复苏在即》-2022.3.25 《三季报点评报告-Q3业绩环比改善，增储上产前景可期》-2021.10.31 Q1业绩同比高增，油服龙头受益行业景气上行 ——公司一季报点评报告 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 ⚫ Q1业绩同比高增，油服龙头受益行业景气上行。维持“买入”评级 公司发布一季报，2022年Q1实现营收68.0亿元，同比+15.2%；归母净利润3.0亿元，同比+67.7%；扣非后归母净利润2.7亿元，同比+76.5%。公司紧抓行业回暖时机，Q1业绩同比高增，我们维持盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润28.1/35.3/44.3亿元，同比增长795.8%/25.8%/25.4%，EPS分别为0.59/0.74/0.93元；对应当前股价PE分别为21.2/16.9/13.5倍。国际能源价格高涨，油价有望维持高位，公司受益油服行业景气上行，维持“买入”评级。 ⚫ 工作量&装备使用率提升，业绩进入上升通道 钻井服务：2022年Q1钻井平台作业日数3922天，同比+19.2%，其中自升式3239天，同比+26.1%，半潜式683天，同比-5.5%；总日历天使用率75.9%，同比+10.1pct。油技服务：近几年保持良好增长态势，2021年油技服务营收占比超过50%，2022年Q1公司国内外油技服务工作量同比增长均超10%，同时，公司自主研发的电缆、定向井等设备逐渐打开国际销售市场，轻资产型技术服务提供业绩支撑。船舶服务：作业日数12768天，同比+9.3%，日历天使用率91.8%，增长+2pct。物探服务：新增海底节点（OBN）作业船队，作业量为60平方公里，二维和三维采集因海外作业减少和国内季节性作业影响，作业量同比有所下降，但物探服务营收占比较小。主要板块工作量同比提升，公司业绩进入上升通道。 ⚫ 油价中枢维持高位，油服行业景气上行 原油价格维持高位：2022年Q1，布伦特原油均价98美元/桶，同比+59.7%，环比+22.5%，2022年4月均价达106美元/桶。油价高位激发原油投资意愿，据HIS预测，2022年上游勘探开发投资4330亿美元，同比+28.8%。中海油资本开支增加：中海油2022年资本支出预算总额为900-1000亿元，2022年Q1资本开支约169.3亿元，同比+5.6%，Q1油气收入约823.8亿元，同比+70.4%，中海油业绩向好有望助力资本开支增加。增储上产政策向好：中海油“七年行动计划”明确2025年勘探量和探明储量较2019年翻一番；《“十四五”现代能源体系规划》指出2025年原油年产量回升并稳定在2亿吨水平，天然气年产量达到2300亿立方米（相比2021年+12%）以上；国家能源局《2022年能源工作指导意见》提出持续提升油气勘探开发力度，坚决完成2022年原油产量重回2亿吨、天然气产量持续稳步上产既定目标。油价高位&增储上产政策带动油服行业景气上行。 风险提示：油价大幅波动风险、日费大幅下调风险、政策推进不及预期风险 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 28,959 29,203 30,225 34,109 39,149 YOY(%) -7.0 0.8 3.5 12.8 14.8 归母净利润(百万元) 2,703 313 2,806 3,531 4,426 YOY(%) 8.0 -88.4 795.8 25.8 25.4 毛利率(%) 23.0 16.4 17.3 19.3 20.9 净利率(%) 9.3 1.1 9.3 10.4 11.3 ROE(%) 7.0 0.8 7.1 8.3 9.6 EPS(摊薄/元) 0.57 0.07 0.59 0.74 0.93 P/E(倍) 22.0 190.3 21.2 16.9 13.5 P/B(倍) 1.5 1.6 1.49 1.4 1.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2021-052021-092022-01中海油服沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 26,323 25,282 23,447 26,678 26,745 营业收入 28,959 29,203 30,225 34,109 39,149 现金 6,587 5,113 5,484 3,374 4,201 营业成本 22,284 24,409 25,011 27,519 30,954 应收票据及应收账款 10,222 10,541 10,039 12,807 13,468 营业税金及附加 34 35 36 40 46 其他应收款 154 194 372 199 402 营业费用 29 28 29 33 38 预付账款 105 111 123 150 160 管理费用 655 723 749 845 970 存货 2,265 2,625 964 2,958 1,567 研发费用 769 960 907 1,023 1,174 其他流动资产 6,989 6,698 6,465 7,189 6,946 财务费用 1,259 873 613 784 908 非流动资产 49,620 48,030 44,828 47,321 51,734 资产减值损失 -1,470 -2,017 0 0 0 长期投资 1,102 1,247 1,738 2,263 2,800 其他收益 210 260 244 244 247 固定资产 42,087 39,167 38,016 40,451 44,029 公允价值变动收益 27 63 34 42 43 无形资产 536 575 538 500 467 投资净收益 481 418 459 449 447 其他非流动资产 5,895 7,040 4,536 4,106 4,438 资产处置收益 3 -3 12 5 6 资产总计 75,942 73,312 68,275 73,999 78,479 营业利润 3,173 880 3,629 4,604 5,801 流动负债 16,876 22,009 18,883 23,551 25,676 营业外收入 292 336 300 310 311 短期借款 2,284 2,232 2,124 8,826 5,732 营业外支出 86 126 122 117 120 应付票据及应付账款 8,847 8,542 11,345 9,687 13,851 利润总额 3,379 1,090 3,807 4,797 5,992 其他流动负债 5,745 11,235 5,414 5,038 6,092 所得税 660 767 952 1,199 1,498 非流动负债 20,378 13,087 9,037 7,249 5,863 净利润 2,718 322 2,855 3,598 4,494 长期借款 19,647 12,161 8,337 6,474 4,990 少数股东损益 15 9 49 68 68 其他非流动负债 731 926 700 775 873 归母净利润 2,703 313 2,806 3,531 4,426 负债合计 37,253 35,095 27,920 30,800 31,538 EBITDA 8,955 6,381 8,106 9,647 10,767 少数股东权益 179 183 233 301 368 EPS(元) 0.57 0.07 0.59 0.74 0.93 股本 4,772 4,772 4,772 4,772 4,772 资本公积 12,366 12,366 12,366 12,366 12,366 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 21,629 21,131 17,461 12,836 7,059 成长能力 归属母公司股东权益 38,510 38,033 40,123 42,898 46,572 营业收入(%) -7.0 0.8 3.5 12.8 14.8 负债和股东权益 75,942 73,312 68,275 73,999 78,479 营业利润(%) -8.0 -72.3 312.5 26.9 26.0 归属于母公司净利润(%) 8.0 -88.4 795.8 25.8 25.4 获利能力 毛利率(%) 23.0 16.4 17.3 19.3 20.9 净利率(%) 9.3 1.1 9.3 10.4 11.3 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 7.0 0.8 7.1 8.3 9.6 经营活动现金流 7,545 7,424 10,159 1,431 15,314 ROIC(%) 5.7 0.9 5.8 6.4 8.0 净利润 2,718 322 2,855 3,598 4,494 偿债能力 折旧摊销 4,339 4,507 3,988 4,406 4,258 资产负债率(%) 49.1 47.9 40.9 41.6 40.2 财务费用 1,259 873 613 784 908 净负债比率(%) 50.6 48.7 19.7 35.1 21.6 投资损失 -481 -418 -459 -449 -447 流动比率 1.6 1.1 1.2 1.1 1.0 营运资金变动 -1,804 -645 3,036 -6,818 6,196 速动比率 1.3 1.0 1.0 0.9 0.9 其他经营现金流 1,514 2,785 125 -91 -95 营运能力 投资活动现金流 -3,343 -4,733 1,858 -7,094 -8,654 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.5 0.5 资本支出 4,182 3,752 -1,980 1,819 3,671 应收账款周转率 2.8 2.8 2.9 3.0 3.0 长期投资 417 -1,416 -491 -530 -537 应付账款周转率 2.4 2.8 2.5 2.6 2.6 其他投资现金流 1,255 -2,397 -613 -5,805 -5,520 每股指标(元) 筹资活动现金流 -727 -4,196 -11,647 -3,182 -2,595 每股收益(最新摊薄) 0.57 0.07 0.59 0.74 0.93 短期借款 -160 -52 -108 -33 144 每股经营现金流(最新摊薄) 1.58 1.56 2.13 0.30 3.21 长期借款 1,517 -7,486 -3,824 -1,862 -1,485 每股净资产(最新摊薄) 8.07 7.97 8.41 8.99 9.76 普通股增加 0 0