2025年三季报点评主业稳健增长，新材料业务放量驱动业绩同比高增

圣泉集团（605589.SH）塑料 2025年10月31日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：张昆执业证书编号：S0740524050001Email：zhangkun06@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)846.40流通股本(百万股)843.60市价(元)28.69市值(百万元)24,283.27流通市值(百万元)24,202.88 事件：公司发布2025年三季报，报告期内，公司实现收入80.72亿元，同比+12.87%；归母净利润7.60亿元，同比+30.81%；扣非归母净利润7.34亿元，同比+34.08%。25Q3公司实现收入27.22亿元，同比+7.75%，环比-5.89%；归母净利润2.59亿元，同比+3.73%，环比-12.10%；扣非归母净利润2.53亿元，同比+10.38%，环比-12.66%。 先进电子及电池材料：AI与新能源高景气驱动需求高增。受益于AI服务器算力需求持续释放与动力电池材料渗透率提升，先进电子材料和电池材料需求增长明显。25Q1-Q3，公司先进电子及电池材料板块实现销量6.11万吨，同比+19.01%；营收12.37亿元，同比+32.23%；平均售价20227.79元/吨，同比+11.11%。25Q3实现销量2.10万吨，环比-6.68%；营收3.91亿元，环比-19.52%，其中单三季度环比下降主要受季节性需求影响。2025年公司规划了1.2万吨芯片封装特种环氧树脂、2000吨聚苯醚（PPE）、1500吨碳氢树脂以及1000吨双马树脂等产能，预计2026年底全部建成后低介电产品产能将较2025年翻番。公司近日拟发行可转债，募资不超过25亿元，规划建设年产1.5万吨多孔碳、1万吨硅碳负极材料项目。该项目有望助力公司把握锂电池负极由石墨向硅基负极的升级机遇，构建利润第二增长曲线。 股价与行业-市场走势对比 合成树脂：主业稳健扩张、迭代升级开拓市场份额。在全国工业生产平稳增长的背景下，公司通过产品迭代和新应用拓展持续提升市场份额，25Q1-Q3，公司合成树脂板块实现销量58.87万吨，同比+13.90%，营收40.96亿元，同比+4.64%；平均售价6958.45元/吨，同比-8.12%。25Q3实现销量19.69万吨，环比-12.67%；营收12.86亿元，环比-15.83%。目前公司酚醛树脂产能达到64.86万吨/年；铸造用呋喃树脂产销规模位居世界第一，以呋喃树脂、冷/热芯盒树脂等为代表的铸造辅助材料产品达100多种，广泛应用于汽车、轮船、飞机等产品铸件和高档精密出口铸件生产。生物质产品：绿色低碳趋势助力快速增长。25Q1-Q3，公司生物质产业板块实现销量 相关报告 1、《业绩高速增长，电子及电池材料快速放量》2025-08-282、《高速电子树脂加速放量，25Q1业绩预告高增》2025-04-023、《合成树脂龙头，PPO+生物质+多孔碳打开发展空间》2025-02-17 17.18万吨，同比+30.17%，营收6.60亿元，同比+25.22%，平均售价3841.18元/吨，同比-3.81%。25Q3实现销量3.77万吨，环比-51.18%；营收1.44亿元，环比-48.49%。公司现已投产全球首个百万吨级“圣泉法”植物秸秆精炼一体化项目（一期），每年可加工秸秆50万吨。公司现已形成从原料到纤维素材料、木糖、糠醛、高活性木质素、生物炭、生物甲醇及生物航煤等百余种产品的闭环产业链，持续推进公司在全球生物基新材料与新能源领域的技术领先地位。期间费用率整体下降，研发投入持续上升。25Q1-Q3，公司期间费用合计10.42亿元， 费用率为12.91%，同比-0.26pct。其中销售费用2.89亿元，同比+11.89%，主要为销量增加所致；管理费用2.88亿元，同比-5.34%；财务费用0.19亿元，同比+75.40%，主要系偿还借款利息所致；研发费用4.46亿元，同比+21.09%，体现公司保持研发高强度投入的战略导向。公司通过管理优化缩减日常费用，继续加大研发投入，为高端业务拓展提供支撑。投资建议：考虑到部分产品下游需求受季节性影响，预计2025-2027年公司归母净利 为11.6、15.6、20.2亿元（前次预测2025-2027年公司归母净利为13.4、16.9、20.8亿元）；当前股价对应PE分别为20.9、15.5、12.0倍，公司受益AI算力需求爆发及新能源电池技术更迭，凭借优异的技术研发创新及产业化落地能力，有望持续实现收入及盈利的快速增长，维持“买入”评级。风险提示：行业景气波动风险、产品价格大幅波动、新项目盈利不及预期、技术更新 迭代、安全生产风险等。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。