二季度净利润同比增长14%，新订单持续开拓

二季度净利润 0.9 亿元，同比增长 14%。公司 2022H1 实现营收 24.85 亿元，同比增加 21.21%，归母净利润 1.63 亿元，同比增加 18.92%。拆单季度看，公司 2022Q2 实现主营收入 12.85 亿元，同比增加 17.68%，环比增加 7.13%；归母净利 9360.29 万元，同比上升 14.44%，环比增加 35.33%。 分产品看，公司 2022H1 汽车电子营收 16.03 亿元，同比+19.08%，毛利率 20.80%，同比+0.09pct；精密压铸营收 6.08 亿元，同比+42.08%，毛利率 25.64%，同比-2.06pct。在疫情导致部分新项目延迟量产的背景下，随着前期导入新项目逐步放量，汽车电子及精密压铸营收均实现增长。 问界 M5、问界 M7、长安 CS75plus 等优质车型配套产品的陆续量产，带动公司汽车电子业务持续增长。 二季度净利率环比提升，费用率管控到位。2022H1 毛利率 21.5%，同比+0.1pct,净利率为 6.6%，同比持平，拆单季度看，2022Q2 毛利率 21.07%，环比-0.91pct，净利率 7.35%，环比+1.53pct，主要原因系公司 Q2 强费用管控能力。费用率方面，2022Q2 四费率为 14.5%，环比-2.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.8%/3.0%/7.9%/-0.3%，环比分别变动-0.4/-0.5/-0.9/-0.4pct。2022Q2 费用率环比下降，预计主要系规模化走量叠加管理改善带来。 订单拓展成效显著，产品加速迭代升级，内外赋能合作共赢。客户维度，公司汽车电子业务新承接订单同比较大幅度增加，精密压铸业务新获得国内领先新能源汽车企业的高端精密零部件及新能源三电系统等多款产品定点，新承接的新能源车项目占比较大。产品维度，汽车电子业务方面，公司多项技术成果应用落地：智能座舱域控、数字声学系统、数字钥匙、APA 等产品将于下半年量产上市；双焦面 AR-HUD 产品取得重大技术突破并获得定点项目，斜投影 AR-HUD 产品已向市场推广，与华为合作的 LCoS AR-HUD 项目已投入开发；电子外后视镜已完成第二代产品预研；规划多个自动驾驶域控方案并陆续投入开发。精密压铸业务方面，公司实现新能源项目关键工艺技术突破，高精密高难度压铸项目增多。 风险提示：新冠疫情反复的风险、原材料价格上升和供应短缺的风险。 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。 Q2 业绩稳健增长，考虑到公司订单开拓成效显著，智能座舱大单品有序量产，上调盈利预测，预计 22/23/24 年利润 4.3/6.0/8.2 亿（原 22/23/23 年预计4.3/5.7/7.5 亿），对应 PE 为 52/38/28x。 盈利预测和财务指标 2022Q2 华阳集团归母净利润 0.9 亿元，同比+14.44%。公司 2022H1 实现营收 24.85亿元，同比增加 21.21%，归母净利润 1.63 亿元，同比增加 18.92%。拆单季度看，公司 2022Q2 实现主营收入 12.85 亿元，同比增加 17.68%，环比增加 7.13%；归母净利 9360.29 万元，同比上升 14.44%，环比增加 35.33%。 分产品看，公司 2022H1 汽车电子营收 16.03 亿元，同比+19.08%，毛利率 20.80%，同比+0.09pct；精密压铸营收 6.08 亿元，同比+42.08%，毛利率 25.64%，同比-2.06pct，精密电子部件、LED 照明及其他业务营收合计 2.75 亿元，同比-0.75%。 公司 2021 年 9 月并购江苏中翼 90%股权，于 2021 年 10 月纳入合并范围，导致2022 年上半年精密压铸业务营业收入较上年同期大幅增长和毛利率下降。 整体来看，2022H1，公司克服行业困难及疫情影响，紧紧围绕“订单、交付” 中心工作，快速推进产品迭代升级和订单开拓，通过与上游合作伙伴充分协调，开发替代方案等措施不断提升交付能力；公司继续实施精益管理降本增效，多业务协同稳健增长。在疫情影响导致部分新项目延迟量产的背景下，随着前期导入新项目逐步放量，公司主要业务汽车电子及精密压铸营业收入均实现增长。 图 1：华阳集团营业收入及同比增速 图2：华阳集团单季度营业收入及同比增速 图 3：华阳集团归母净利润及同比增速 图4：华阳集团单季度归母净利润及同比增速 2022Q2，公司净利率环比提升。2022H1 毛利率 21.5%，同比+0.1pct,净利率为 6.6%，同比持平，拆单季度看，2022Q2 毛利率 21.07%，环比-0.91pct，净利率 7.35%，环比+1.53pct，主要原因系公司 Q2 强费用管控能力（研发费用率环比-0.9pct，管理费用率环比-0.5pct）。 图 5：华阳集团毛利率和净利率 图6：华阳集团单季度毛利率和净利率 强费用管控能力，2022Q2 费用率环比下降。2022H1，公司四费率为 15.5%，同比-0.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.0%/3.2%/8.3%/-0.1%，同比分别变动-0.4/-0.5/+0.8/-0.2pct。拆单季度看，2022Q2 四费率为 14.5%，环比-2.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.8%/3.0%/7.9%/-0.3%，环比分别变动-0.4/-0.5/-0.9/-0.4pct。2022H1,公司在新增股权激励费用的情况下，通过减少差旅费及业务招待费、维修费等方式，实现管理费用同比下降 0.5pct。 2022Q2 费用率环比下降，预计主要系规模化走量叠加管理改善带来。 图 7：华阳集团四项费用率变化情况 图8：华阳集团单季度四项费用率变化情况 订单拓展成效显著，产品加速迭代升级，内外赋能合作共赢客户维度 公司客户结构持续改善，新订单开拓同比实现较大幅度增长，新承接的新能源车项目占比较大。 1）2022 年上半年，公司汽车电子新产品业务开拓进展良好：公司已在座舱域控、数字声学系统、数字钥匙等市场获得多个定点项目，部分项目计划年内量产；同时公司已突破 PSA、长安福特、长安马自达、北京现代、长城、长安、吉利、广汽、北汽、比亚迪、奇瑞、东风乘用车、一汽红旗、金康赛力斯、蔚来、理想、小鹏、合众、小桔智能等众多主流车企及新势力的新定点项目。 2）公司在精密压铸业务上产品应用领域不断拓展，订单开拓同比较大幅度增加：新能源三电系统、热管理系统和汽车电子零部件（HUD、激光雷达、毫米波雷达）获得国内领先新能源汽车企业多款产品定点，并成功导入包括比亚迪、博世、博格华纳、宁德时代、苏州泰科、法雷奥、蒂森克虏伯、捷普、大疆、纬湃、海拉、莫仕、伟世通、舍弗勒等客户的新项目。 问界 M5、问界 M7、长安 CS75plus 等优质车型配套产品的陆续量产，带动公司汽车电子业务持续增长。2021 年 12 月 23 日，在由金康赛力斯和华为合作开发的AITO 首款车型问界 M5 正式面世，华阳为问界 M5 配套“10.25 寸高清液晶仪表”、W-HUD、“大功率无线充电”及“ NFC 钥匙模块”等产品。2022 年 1 月，长安 CS75plus开启预售，华阳为 CS75plus 配套双 12.3 英寸一体化曲面屏+液晶仪表、W-HUD、车载无线充电。2022 年 7 月 4 日，在华为夏季旗舰新品发布会上，AITO 品牌正式推出了旗下第二款产品-豪华智慧大型电动 SUV AITO 问界 M7，华阳为问界 M7 提供“10.25 英寸高清液晶仪表”、W-HUD、“大功率无线充电”及“ NFC 钥匙模块”等产品配套。长安 CS75plus、问界 M5 在 2022 年上半年的销量分别为 9.3、2 万辆，其中 22Q2 销量分别为 3.8、1.5 万辆。 图9：华阳集团为问界 M5 配套 10.25 寸高清液晶仪表 图10：华阳集团为长安 CS75plus 配套 W-HUD 图11：华阳集团为问界 M7 配套大功率无线充电 图12：长安 CS75plus、问界 M5、问界 M7 销量（辆） 产品维度 公司大力推进产品技术的迭代升级以及新产品新技术的研发，产品竞争力持续提升。 1）汽车电子业务方面，公司多项技术成果应用落地：大功率无线充电产品量产上市，智能座舱域控、数字声学系统、数字钥匙、APA 等产品将于下半年量产上市；双焦面 AR-HUD 产品取得重大技术突破并获得定点项目，斜投影 AR-HUD 产品已向市场推广，与华为合作的 LCoS AR-HUD 项目已投入开发；液晶仪表实现 L3级自动驾驶场景重构；屏显示类产品全面导入平台化设计，可实现一体黑、超窄边框、长条贯穿屏技术；精密运动机构采用独特噪音处理技术实现产品升级；数字声学系统推出搭载双 DSP、具备 RNC（路噪降噪技术）和智能声处理的多功能产品平台；电子外后视镜已完成第二代产品预研，可实现丰富的 ADAS 功能；规划多个自动驾驶域控方案并陆续投入开发。 2）精密压铸业务方面，公司实现新能源项目关键工艺技术突破，高精密高难度压铸项目增多：在新能源汽车关键零部件制造工艺开发、高精密数控加工、半总成装配关联技术等方面取得新的突破，助推汽车零部件轻量化、智能化等产品线加速发展。 2022 年上半年，公司电子外后视镜产品获得“2022 中国汽车供应链优秀创新成果”荣誉及“2021 年度汽车电子科学技术奖优秀创新产品奖”；基于 DLP 技术的汽车增强现实抬头显示器产品获得“2021 年度汽车电子科学技术奖卓越创新产品奖”；华阳开放平台（AAOP）入围“2022 第四届汽车电子大会优秀创新技术与产品应用成果展示”。 图14：华阳 DLP AR-HUD 荣获“2021 年度汽车电子科学技术奖卓越创新产品奖” 图13： 双焦面 AR-HUD 产品场景应用图 内外赋能，推进智能化产品线升级和延伸。HUD 方面，2022 年 6 月 30 日，华阳集团旗下全资子公司华阳多媒体与华为技术有限公司在中国东莞举行了华为光产品线智能车载光业务合作意向书签署仪式。意向书签署后，双方将建立长期、稳定、快速的合作交流机制，充分发挥各自优势，在智能汽车尤其是 AR-HUD 领域进行深入合作，携手开发新业务、拓展新市场、打造自主可控的产业链、与更多行业伙伴一起构筑健康繁荣的产业生态，未来也将在更多应用领域实现互利互惠，共赢发展。智能驾驶业务方面，公司采用“自研+生态合作” 模式发展智能驾驶产品线，2022H1，下属公司华阳通用新设立全资子公司华阳驭驾（广州）科技有限公司，主要发展公司智能驾驶业务。 图 15：华阳与华为签署智能车载光业务合作意向书 投资建议：上调盈利预测，维持买入评级 华阳集团作为汽车电子核心企业： 1） 传统产品方面受益于单车价值量提升：中控屏和液晶仪表的车机是座舱电子核心组件，从按键到一体化屏再到多联屏，单车价值量由原来的 600-700 元提升至 2000 元以上，华阳集团作为汽车电子核心企业，持续受益于传统车机产品升级带来的单车价值量提升。 2） 在车机主业以外专注于智能座舱、智能驾驶核心增量产品开发：智能座舱方面，看点之一在于 HUD，华阳作为 HUD 自主 tier1 龙头（市占率 2021 年 16%），产品端从 W-HUD 向 AR-HUD 升级带动价值量提升，客户端从配套自主优质客户向合资延伸，公司将持续受益于 HUD 快速放量；看点之二在于座舱域控制器、数字声学系统、无线充电等产品有序落地量产。智能驾驶方面，公司推出的 360 环视系统、自动泊车系统、“煜眼”技术等已在多款车型中应用，规划多个自动驾驶域控方案并陆续投入开发。 3）客户结构逐年优化，客户群体覆盖头部、头部造车新势力和合资客户： 华阳和长城合作多年，座舱产品在自主品牌（长安、广汽、吉利等）均有应用；积极