量化观市：美伊开谈，聚焦低位资产修复

摘要 过去一周，国内主要市场指数上涨，其中上证50、沪深300、中证500和中证1000涨跌幅分别为-2.47%、-2.19%、-5.82%和-5.25%。 微盘股指标监控：轮动策略方面，由于微盘股对茅指数的相对净值为2.37，仍高于其243日均线（1.98）；但万得微盘股20日收盘价斜率为正，而茅指数斜率收负。量价轮动子策略部分仓位切换回微盘股指数；而从M1高点轮动的角度来看，2月份M1指标的6个月移动平均值已经下行，M1轮动子策略中期配置从微盘股切换至茅指数。所以综合两个子策略来看目前轮动策略处于均衡配置。而从中期微盘股择时角度来看，目前风控信号还没触发。对于持有微盘板块投资者建议做好风险控制，以及密切跟踪相对净值、动量及中期风险指标的动态。 过去一周，国内政策端持续发力，逐步夯实市场底线。一方面，政策重心向“十五五”规划落地转移，多部门发声推进统一大市场建设，并开始实质性干预新能源等产业的内卷式恶性竞争，试图阻断制造端估值的无序下杀。另一方面，央行在流动性层面重申适度宽松基调；叠加地方层面上海大幅下调商办物业首付比例至30%。整体来看，监管层在产业端与资金面双管齐下的“托底”动作，实质上是从政策端稳定大盘向下的回调空间，当前A股的“政策底”支撑力度逐步加大。 而过去一周的市场主要波动项依然来自海外地区，全球市场定价被地缘极端博弈与流动性预期重估彻底改变。中东局势目前进入极限施压的深水区：前期美军空袭伊朗石油枢纽与伊朗封锁霍尔木兹海峡已大幅推升原油溢价；而周末局势进入下一阶段，特朗普团队开始谋划“和谈”事宜，伊朗则抛出为海峡建立新法律体系等六项停战条件，并极端警告若遭美方袭击将完全关闭海峡、摧毁中东美资能源与电力基建，令能源供应链处于极度拉扯中。与此同时，美联储在通胀粘性压力下维持利率不变，最新点阵图将2026年降息预期下修至仅1次。在全球大类资产呈现典型滞胀交易特征（股指普跌、美债收益率与美元双双走强）的同时，大宗商品内部出现显著分化：原油飙升，而贵金属、有色金属与化工板块大幅回调。值得注意的是，贵金属与有色金属的下跌是由于当前市场对美联储收紧的定价已较为极端（联邦基金利率期货市场完全定价今年加息1次），明显比美联储自身立场更为悲观。但考虑到目前AI压制服务业薪资减缓了工资通胀螺旋，以及美国伊朗已经开始初步进行和谈。我们判断美元流动性总量收缩预期对相关板块的压制，这种极端“预期差”的逆转或许就在眼前。 但是我们判断，从短期的角度，未来一周中东地缘危机带来的消息面扰动将继续维持大波动，和谈与重击的极限拉扯将加剧市场双向波动。战术配置上，我们建议进行防守反击：一端重仓防守，组合重心向具备防御属性的低位红利资产（电力及公用事业和银行）倾斜，规避已处于高位且受周末和谈消息扰动的高波动能源板块（如油气）；另一端左侧捕捉反转，重点关注前期受流动性收缩预期过度压制、当前存在显著修复空间的大宗商品（特别是贵金属与有色金属板块），等待极端悲观定价向美联储实际立场回归的流动性逆转。同时，在宏观逆风下，以英伟达GTC大会与OpenClaw催化为代表的AI算力与核心应用板块，具备极强产业确定性，依然值得重点关注。 国内利率方面，本周央行通过7天逆回购投放2423亿元，到期1765亿元，整体通过公开市场操作净投放658亿元。中期借贷便利(MLF)无到期亦无投放。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.417%和1.4769%，较上周分别下降4 BP和2.64 BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.514%和1.522%，较上周分别下降1.9 BP和2 BP。 综合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长为主，而战术仓位推荐配置于银行、电力及公共事业、有色金属和通信等板块。 过去一周，在海外宏观因素的影响下，市场博弈显著加剧。从因子表现来看，受地缘极端扰动与市场资金左侧博弈预期差的影响，市场资金在震荡市中展现出强烈的短线交易与高低切换特征。这导致市值、一致预期和成长因子继续承压，同时受有色等部分顺周期板块回调的拖累，前期强势的价值因子也意外走弱；而反转、质量、技术以及低波因子则表现极佳。而展望未来一周，若美伊冲突继续加剧，量价类(技术和低波)因子会维持表现，但若和谈有所进展，成长和一致预期因子有望表现。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 内容目录 一、市场表现跟踪...............................................................................41.1主要市场及行业指数表现.................................................................41.2微盘股指数择时与轮动指标监控...........................................................5二、市场概况...................................................................................62.1近期经济日历...........................................................................62.2市场宏观环境概况.......................................................................72.3中期权益配置视角.......................................................................8三、量化因子视角...............................................................................93.1选股因子...............................................................................93.2转债因子..............................................................................10附录..........................................................................................10风险提示......................................................................................11 图表目录 图表1：主要市场指数近期周度涨跌幅............................................................4图表2：主要市场指数上周净值走势图............................................................4图表3：A股市场中信一级行业指数涨跌幅情况.....................................................4图表4：十年国债利率同比：-0.05%..............................................................5图表5：波动率拥挤度同比：14.70%..............................................................5图表6：短期背离信号(高胜率日度指标)..........................................................5图表7：短期背离信号(小时级别预警信号)........................................................5图表8：微盘股/茅指数相对净值年均线...........................................................6图表9：微盘股指数和茅指数滚动20天斜率(%)....................................................6图表10：M1同比(%)............................................................................6图表11：近期经济日历.........................................................................6图表12：本周宏观数据概览(%)..................................................................7图表13：各类利率走势(%)......................................................................8图表14：中信一级行业滚动十年PE估值分位数....................................................8图表15：大小盘成长价值20日相对涨跌幅差额....................................................8图表16：中信产业链板块20日相对涨跌幅(5日平均)...............................................8图表17：宏观择时模型最新观点（截至2月28日）................................................8图表18：宏观择时模型净值表现.................................................................9图表19：宏观择时模型超额收益表现.............................................................9 图表20：大类因子的IC均值与多空收益..........................................................9图表21：一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部A股）..................................10图表22：质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部A股）....................................10图表23：可转债择券因子多空净值..............................................................10图表24：可转债择券因子IC均值与多空净值.....................................................10图表25：国金证券大类因子分类................................................................10 一、市场表现跟踪 1.1主要市场及行业指数表现 过去一周，国内主要市场指数上涨，其中上证50、沪深300、中证500和中证1000涨跌幅分别为-2.47%、-2.19%、-5.82%和-5.25%。 中信一级行业指数整体下跌。30个行业中，2行业上涨。其中，通信表现居首（1.