算电协同新高度，电企选股新思路

公用事业《生态环境法典通过，我国生态环境治理进入新阶段》2026.03.17公用事业《算电协同绿电直连T OKEN出海》2026.03.15公用事业《HALO资产和TOKEN出海》2026.03.12公用事业《调节电源的长期价值——火电VS储能》2026.03.11公用事业《TOKEN出海，全国电价趋同，西部或受益》2026.03.08 本报告导读： 我们认为算电协同受益方向已经开始向我们上周说的调节电源渗透，全国性电厂、地方性火电公司龙头或都有阶段性投资机会。 投资要点： 数据中心：1、OpenClaw：大模型的高耗电或为电力提供新增长点。OpenClaw分为“云端部署”和“本地部署”。前者按正常运行功率计算，每小时综合耗电量0.15度，一天运行18小时。本地部署如果满功率工作相同时间，将消耗12度电量。2、南方电网：电碳算协同（电力、算力、碳排放协同）十四五期间，具备6000面机架的承载能力，通算规模达3.3万节点，智能算力规模突破3000PFLOPS，系统上云率实现100%。 绿电直连要求不低。3月13日，安徽《关于推动绿电直连发展有关事项的通知（征求意见稿）》：并网型绿电直连项目需严格遵循“以荷定源”原则，项目整体新能源年自发自用电量占总可用发电量的比例不低于60%，占项目总用电量的比例不低于30%，且2030年前该比例需提升至不低于35%；项目上网电量占总可用发电量的比例不得超过20%，在新能源消纳困难时段严禁向公共电网反送电。 能源局：1-2月全社会累计用电量16546亿度，YOY+6.1%（12月YOY+2.8%）。第二/三产用电量10279/3231亿度，YOY+6.3%/+8.3%。工业用电量、高技术及装备制造业用电量YOY+6.4%/+10.6%。城乡居民2813亿度，YOY+2.7%。充换电服务业、互联网数据服务业用电量+55.1%/+46.2%，统计局：1-2月规上工业发电量15718亿度，YOY+4.1%（12月YOY+0.1%），其中，火+3.3%/水+6.8%/核+0.8%/风+5.3%/光+9.9%，2025年12月YOY分别为火-3.2%/水+4.1%/核+3.1%/风+8.9%/光+18.2%。煤炭替代：三部委：将挑选城市开展氢能综合应用试点并推动氢能 商业化，到2030年，城市群氢能在多元领域实现规模化应用，终端用氢平均价格降至25元/千克以下，力争在部分优势地区降至15元/千克左右；全国燃料电池汽车保有量较2025年翻一番，力争达到10万辆。 成本压力，26年山东光伏机制电价回升。2026年2月28日，山东26年新能源机制电价竞价结果公布：风电0.31元/kWh、光伏0.261元/kWh、深远海0.38元/kWh，25年山东风电机制电价0.32元/kWh，光伏0.23元/kWh。风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。 （2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号