豆类周报：多因素交织 豆类供应节奏是重点

豆类周报 多因素交织豆类供应节奏是重点 核心观点 大豆： 本周美豆市场呈现多空因素交织、震荡偏弱的格局。市场情绪从交易短期供应风险快速转向回归基本面。美国对华大豆出口销售持续低迷，同时，全球大豆供应宽松的长期背景未变，巴西产量预期再创纪录，构成上方压力。利多支撑则来自内需，美国国内压榨利润升至高位，2月压榨量强劲，显示内需旺盛；此外，中东冲突推高化肥与燃料成本，加剧了远期供应链与种植成本风险，为市场注入风险溢价。整体来看，短期美豆受出口疲软与风险溢价回吐影响而承压，但强劲的压榨需求与地缘政治引发的成本担忧限制了下方空间，短期维持震荡格局。国内进口大豆市场呈现近强远弱、多空交织的震荡格局。成本与需求形成拉扯：中东冲突推升海运及化肥成本，注入风险溢价；但下游养殖端因生猪价格低迷而利润承压，采购仅维持刚需，抑制了需求放量。整体来看，国内进口豆市场短期受物流与检疫问题支撑而抗跌，但上行空间受制于全球丰产预期和疲弱终端需求，短期维持宽幅震荡。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕： 国内豆粕市场近强远弱、期现分化。目前豆粕现货价格坚挺，基差维持高位。核心驱动在于短期供应紧张与长期需求疲软的博弈。供应端，因巴西大豆到港延迟及国内部分油厂检修，导致大豆到厂与压榨受限，油厂库存偏低，挺价意愿强烈。需求端则构成主要压力：生猪价格持续低迷严重挤压养殖利润，下游饲料企业采购心态谨慎，仅维持刚性补库，缺乏集中备货需求，难以承接高价。整体来看，豆粕市场短期由现货偏紧和油厂挺价支撑，但受制于弱现实需求及远期供应压力，短期维持震荡偏弱运行。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕： 国内菜粕市场呈现成本支撑与弱需求博弈的震荡偏弱格局。核心逻辑在于原料成本传导与终端消费疲软的矛盾。中东冲突推高原油价格，强化了菜油的生物柴油属性，可能通过提振压榨需求间接增加菜粕供应。然而，需求端构成主要压力：菜粕主要用于水产饲料，当前处于季节性消费淡季，下游采购清淡。此外，其价格严重受豆粕替代效应制约；在豆粕自身面临弱需求压制、上行乏力的背景下，菜粕难以获得比价优势。整体来看，菜粕市场短期受国际菜籽成本支撑，但国内淡季消费疲软及豆粕替代压力限制了上行空间，短期走势震荡偏弱，重点关注原油价格波动及主产国种植意向变化。 请务必阅读文末免责条款（仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格整体持稳.....................................................41.2豆类期价整体下跌........................................................42美国春播面临成本和天气双重考验南美大豆出口节奏放缓.........................62.1美国春播面临化肥成本攀升美豆压榨需求保持旺盛...........................62.2巴西大豆收获过半阿根廷天气改善产量前景.................................82.3巴西大豆出口慢于去年同期大豆出口实施严格检验...........................92.4港口大豆库存高位去化油厂豆粕库存加速去化..............................113结论.......................................................................14 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势........................................................4图2国产大豆现货价格走势............................................................4图3豆二活跃合约期现基差............................................................5图4豆一活跃合约期现基差............................................................5图5豆粕活跃合约期现价差............................................................5图6菜粕活跃合约期现价差............................................................5图7大豆港口库存...................................................................13图8大豆压榨利润...................................................................13图9生猪养殖利润...................................................................14 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况......................................................4表2美西进口大豆完税成本...........................................................11表3美西进口大豆盘面压榨利润.......................................................11表4美湾进口大豆完税成本...........................................................12表5美湾进口大豆盘面压榨利润.......................................................12表6巴西进口大豆完税成本...........................................................12表7巴西进口大豆盘面压榨利润.......................................................12表8阿根廷进口大豆完税成本.........................................................13表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................13 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持稳 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3920元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格4460元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价整体下跌 2026年第11周，豆类期价整体下跌。豆一和豆二期价跌幅均超2%，豆一和豆二成交量、持仓量均出现明显萎缩。 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 2美国春播面临成本和天气双重考验南美大豆出口节奏放缓 2.1美国春播面临化肥成本攀升美豆压榨需求保持旺盛 随着春季播种临近，美国与加拿大的农民正面临严峻的化肥供应危机，令人担忧未来一年可能再次面临低利润甚至亏损的前景。自美国和以色列对伊朗发动战争以来，全球贸易陷入瘫痪，仅存的少量化肥供应价格已飙升逾三分之一。由于难以寻觅化肥货源，农户的春耕计划恐将受阻。据代表美国化肥供应链利益的“化肥协会”（TheFertilizerInstitute）透露，美国在一些年份里，尿素进口量占到需求量一半，而目前则面临约25%的化肥供应缺口，无法满足农民春耕所需的常规供应量。一位分析师指出，如果原本运往美国的化肥被转运至其他出价更高的地区，美国化肥供应恐将愈发紧缺。斯通艾克斯的分析师乔什·林维尔表示，在新奥尔良港区，当地的化肥报价竟比国际市场价格低了多达每吨119美元。新奥尔良是美国大多数进口化肥的入境口岸和定价中心。林维尔表示，不仅要担心那些正在途中的货船会中途转向，改道前往其他出价更高的目的地；甚至还有一种可能性，有人愿意出手买断驳船上的化肥存货，将其重新装载到远洋货轮上并出口至海外。对于那些春季化肥用量较大、且尚未提前备好货源的农民而言，当地化肥零售中心的货架已是空空如也；即便偶有存货，其售价也因大幅溢价而变得高不可攀，令部分农民根本无力负担。加拿大萨斯喀彻温省的农民大卫·阿尔特罗格心有余悸地说道，这简直让人脊背发凉。当地一家化肥经销商已因货源极度短缺而暂停了化肥报价业务。幸好他在12月就买入了尿素；如果今天才买，成本将增加44,000加元（约合32,069.97美元）。他表示所在地区的一些农民如今正面临这一价格暴涨的困境，甚至可能根本买不到任何化肥。伊朗战争切断了从波斯湾运往全球农民的关键氮肥供应。全球超过30%的氮肥出口量，以及硫磺等化肥原料，均需途经目前实际上已处于封闭状态的霍尔木兹海峡。与中国不同，大多数国家并未建立化肥战略储备；此外，美国的大部分化肥经销商体系也未持有库存，这使得该体系极易受到突发供应短缺的冲击。 标普全球（S&P Global）周三发布的调查显示，2026年美国玉米种植面积将达到9520万英亩，高于其1月份预测的9500万英亩。该公司指出，尽管受中东冲突影响玉米价格有所上涨，但化肥和燃料成本的上升可能会抑制玉米种植面积的进一步扩张。标普全球还将2026年美国大豆种植面积预测上调至8500万英亩，高于1月份预测的8450万英亩。2026年美国小麦总种植面积预计为4405万英亩，较1月份的预测增加了4万英亩，但是仍比去年的实际种植面积低约130万英亩。美国农业部在年度展望论坛里预测2026年美国农民将种植9400万英亩玉米，低于2025年的9880万英亩；还将种植8500万英亩大豆，高于2025年的8120万英亩。美国农业部将在本月31日发布基于对数万名农户调查的播种意向报告。 美国干旱监测周报显示，截至2026年3月17日当周，一个强大的风暴系统从大平原进入五大湖地区，给中西部部分地区带来广泛降雨和雷暴,使得中西部大片地区以及密西西比河下游河谷部分地区的持续干旱状况得到改善。从伊利诺伊中部和北部到威斯康星东部、密歇根上半岛中部和东部、密歇根下半岛大部分地区及印第安纳北部，当周降水达到2至3英寸，局部地区更多。伊利诺伊、威斯康星、密歇根大部分仍经历干旱或异常干燥地区以及密苏里、衣阿华、肯塔基西部、印第安纳和俄亥俄东北部分地区的旱情普遍出现改善。伊利诺伊、印第安纳和俄亥俄部分地区仍存在长期降水不足和溪流稀少，但近期降水已缓解部分地区状况，因此本周得以广泛改善。中西部近期降水对土壤湿度和溪流的影响将在未来数周持续监测。近期降水以及土壤湿度和降水不足改善导致密苏里、衣阿华和肯塔基西北局部旱情得以改善。但是美国西南部大部分地区以及大平原中部和南部错过降水，反而经历干燥温暖多风的一周。降水不足导致反常干燥和干旱等级普遍加剧，尤其在南达科他、内布拉斯加、堪萨