油脂油料周报：豆类多空因素交织 等待USDA报告指引
请阅读最后一页重要声明1研究员：韦蕾：(027)65799654：weilei@cjfco.com.cn潘钰烛：(027)65799813：panyz@cjfco.com.cn胡辛欣：(027)65799771：huxx@cjfco.com.cn联系人：李佳：(027)65799950：Lij@cjfco.com.cn相关报告《美豆丰产成定局内盘反弹受限》2014.10.13《压榨利润仍亏损粕强油弱或延续》2014.10.20豆类多空因素交织等待USDA报告指引报告观点：美豆暂时不宜过分乐观，关注周三晚USDA报告指引。近期市场传言美国政府可能对生物柴油生产商而不是混合商实施税收优惠，这样会令美豆油平衡表紧张。从而带动美豆油、美豆大幅攀升。但从大的格局来看，美豆供需仍宽松，阿根廷出口关税面临下调等诸多利空压制，美豆反弹暂时还不宜过份乐观。聚焦周三晚USDA月度供需报告以及12月10日阿根廷总统正式上台后将如何下调出口关税和南美天气情况。豆粕基本面弱势未改，短期反弹持续性有待观察。近期美豆持续上涨，且突破900大关，给豆粕现货提供利好。但从豆粕供需来看，国内12月到港高达850万吨，油厂开机率高企，库存逐步增多，而终端需求仍无大的起色，豆粕现货提价后市场采购仍谨慎。总体而言，豆粕短期跟盘反弹，但供大于求的局面未改，其反弹空间受限，需看周三晚上USDA报告指引。若报告无大的利好，则随着供应压力放大，12月中下旬豆粕或有重新下滑风险。油脂反弹过程中面临频繁震荡。近期美公布提高再生燃料掺混标准且有可能改为对生物柴油生产商实施税收优惠，令外盘及大连油脂持续上涨，但国内油厂开机率不断提升，豆油库存近日来攀升至100万吨上方，且现货提价后成交不理想，以及“元旦、春节”前的包装油备货旺季也尚未到来，豆油反弹或难持续，贸易商认为如果中下旬出现一波回调，小包装油企业才会有逢低备货的举动，届时豆油价格重心会逐步上移。投资建议：近期市场传言美国政府可能对生物柴油生产商而不是混合商实施税收优惠，令美豆油、美豆大幅攀升。但美豆供需仍宽松，阿根廷出口关税面临下调等诸多利空压制，如果后期没有持续性的利好提振，美豆将回归供应承压的基本面中来，因此美豆反弹暂时还不宜过份乐观。聚焦周三晚USDA月度供需报告以及12月10日阿根廷总统正式上台后将如何下调出口关税和南美天气情况。国内大豆到港量大，油厂开机率高企，豆粕库存增多，而终端需求仍无大的起色，豆粕现货提价后市场采购仍谨慎，短期豆粕反弹将受限，1月合约关注2450-2500压力位表现；油脂方面，在后期供应端压力逐步增加，且小包装备货仍未展开前，短期豆油反弹也难持续，若能中下旬出现明显回落，小包装油企业才会有逢低备货的举动，会带动豆油价格重心逐步上移，届时多豆油空豆粕可以再次入场。重点关注：USDA报告、南美天气、美豆出口情况油脂油料周报种周报研究咨询部2015-12-072009-09-17 2请阅读最后一页重要声明本周期货市场表现本周CBOT美豆主力涨3.58%，CBOT玉米主力涨3.74%，NYMEX原油主力跌3.9%；豆油主力（0.53%），棕榈油主力（0.26%），菜籽油主力（0.14%），豆粕主力（-0.93%），菜粕主力（3.95%），玉米主力（-0.26%），鸡蛋主力（1.71%）。图1:油脂活跃合约价格走势图2：粕、鸡蛋活跃合约价格走势资料来源：Wind长江期货资料来源：Wind长江期货图3:CBOT大豆、玉米活跃合约价格走势图4：期货主力合约一周涨跌幅资料来源：Wind长江期货资料来源：Wind长江期货图5:NYMEX原油活跃合约价格走势 请阅读最后一页重要声明3资料来源：Wind长江期货本周期货仓单变动本周豆类油脂仓单增加。豆粕注册仓单数量8291手（+8289），玉米2412手（0），菜粕期货库存0手（0）；豆油3908手（+1413），棕榈油450手（0），菜油4208手（-80），鸡蛋0手（0）。表1：本周期货仓单变动情况仓单数据交易所库存豆油棕榈油菜油豆粕菜粕玉米鸡蛋本周390845042088291024120上周249545042882024120变动+14130-80+8289000本周期现价差走势本周油脂油料品种升水涨跌不一。豆油基差324元/吨（+20），菜油基差508元/吨（+42），菜粕基差130元/吨（-71），棕榈油基差-256元/吨（+38），豆粕基差200元/吨（+40），玉米基差214元/吨（+17）。图6:豆油基差升水扩大20元/吨图7：菜油基差升水扩大42元/吨资料来源：Wind长江期货资料来源：Wind长江期货 4请阅读最后一页重要声明图8:菜粕基差升水缩小71元/吨图9：棕榈油基差贴水-256元/吨资料来源：Wind长江期货资料来源：Wind长江期货图10:豆粕基差升水扩大40元/吨图11：玉米基差升水扩大17元/吨资料来源：Wind长江期货资料来源：Wind长江期货本周基本面数据变动USDA12月报告前瞻：分析师预估2015-16年度全球大豆年末库存8100-8400之间，平均库存8264万吨，略低于USDA11月预估值8286万吨。分析师预估2015-16年度美豆年末库存4.45-4.78亿蒲之间，平均库存4.62亿蒲，略低于USDA11月预估值4.65亿蒲。截止12月1日当周，美豆合约非商业净多持仓26208张（+9851），资金多头增仓4355张，空头减仓5496张；美豆油非商业净多持仓63293张（+20578），资金多头增仓5383张，空头减仓15195张。截至11月26日的一周，美国大豆出口净销售量为87.8万吨，比上周低了25%。国内10月进口大豆553万吨，较上月减少172万吨，较去年同期增34.8%；12月7日美豆到港成本3015.36元/吨（+65.41），南美到港成本3005.82元/吨（+91.11）；马来西亚棕油进口成本4640.89元/吨（+48.56）。 请阅读最后一页重要声明512月4日江苏进口大豆压榨利润83.25元/吨(+34.6)，油厂压榨开工率为56.2%（+4.93%）。12月4日，大豆港口库存708.8万吨（-7.4），豆油商业库存101.4万吨（-1.6），棕榈油港口库存70.6万吨（-4.5），截止11月29日，豆粕商业库存60.81万吨（-2.59）。12月4日，生猪平均价16.72元/千克（+0.22），猪粮比8.07:1（+0.09）；生猪自繁养殖利润307.5元/头（+23.8）。10月生猪存栏量38080万头，环比增加0.3%；能繁母猪3848万头，环比下降0.1%。禽类方面，主产区淘汰鸡平均价10.2元/公斤（+0.28），蛋鸡苗价格3.08元/羽（+0.01）。10月在产蛋鸡存栏量12.27亿只，环比降3.4%；后备鸡存栏量2.3亿只，环比增11.77%。表1:全球大豆供需平衡表表2：美国大豆供需平衡表资料来源：USDA长江期货资料来源：USDA长江期货图12:CBOT大豆净多持仓图13：CBOT豆油净多持仓资料来源：Wind长江期货资料来源：Wind长江期货图14:大豆进口数据图15：进口大豆到港成本 6请阅读最后一页重要声明资料来源：Wind长江期货资料来源：Wind长江期货图16:油脂进口成本图17：大豆港口库存资料来源：Wind长江期货资料来源：Wind长江期货图18：大豆压榨利润图19：豆油商业库存资料来源：Wind长江期货资料来源：Wind长江期货图20:棕榈油港口库存图21：豆粕库存和未执行合同 请阅读最后一页重要声明7资料来源：Wind长江期货资料来源：Wind长江期货图22:淘汰鸡和蛋鸡苗价格图23：生猪价格和猪粮比资料来源：Wind长江期货资料来源：Wind长江期货图24:在产蛋鸡存栏量图25：后备鸡存栏量资料来源：芝华数据长江期货资料来源：芝华数据长江期货图26：生猪存栏量和能繁母猪存栏图27：养殖利润 8请阅读最后一页重要声明资料来源：Wind长江期货资料来源：Wind长江期货 长江期货业务受理机构上海世纪大道营业部上海市浦东新区世纪大道1589号8楼01-02单元Tel:021-61683728Fax:021-61683728-817上海北京西路营业部上海市静安区北京西路1399号信达大厦3楼A座Tel:021-62898366Fax:021-62898711北京建国门营业部北京市东城区建国门北大街8号华润大厦一层103单元Tel:010-84683288Fax:010-84682176北京建国路营业部北京市朝阳区建国路108号丰树大厦1402室Tel:010-59817097Fax:010-59817088广州营业部广州市海珠区琶洲大道琶洲国际采购中心A-1栋1608Tel:020-28087800Fax:020-28087816成都营业部成都市青羊区白丝街56号棉麻大厦3楼Tel:028-86512266Fax:028-86679150长沙营业部长沙市雨花区芙蓉中路佳天国际新城北栋21B0731-85302660Fax:0731-85302656郑州营业部郑州市经三路15号广汇国贸大厦A座1601Tel:0371-65665721Fax:65665722福州营业部福州市鼓楼区湖东路168号宏利大厦21层B3Tel:0591-87270809Fax:0591-87270809深圳营业部深圳市福田区东北深圳国际商会中心0606-0608Tel:0755-82835766Fax:0755-82835701太原营业部太原市小店区金茂国际数码中心大厦1幢A座17层ATel:0351-8721093Fax:0351-8721091江汉营业部湖北武汉市汉口解放大道国际大厦A座三楼Tel:027-85865598Fax:027-85840749江岸营业部湖北武汉市汉口沿江大道160号时代广场1座8楼Tel:027-85868896Fax:027-85853870硚口营业部湖北武汉市硚口区解放大道109号34号楼1-2层4号Tel:027-85860129Fax:027-83310031青山营业部湖北武汉市青山区友谊大道999号武钢大楼B座705-707Tel:027-86740469Fax:027-86740455武昌营业部湖北省武汉市武昌区洪山路81号洪山礼堂一层Tel:027-85499321Fax:027-85556075黄石营业部湖北省黄石市杭州西路89号创业中心八楼818室Tel:0714-6351518Fax:0714-6351718客户服务中心027-8586113395579 免责声明长江证券系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告中所评价或推荐的证券没有利害关系。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为长江证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。研究咨询部介绍长江期货研究咨询部，多年来始终以“客户资产增值为己任”作为终极使命，与投资者风雨同舟，帮助投资者发现机会，规避投资风险，是投资者值得信赖的投资决策参谋。在多年的投资实践中，我们确立了“专业化、系统化、个性化、可操作化”的研发模式，开发了一整套服务于各类投资者的研发产品系列：专业化的研发信息，系统化的趋势研究，个性化的交易诊断，可操作化的投资及保值建议。为投资者构建了全方位、立体化的研发支持系统
