请务必阅读正文后的免责声明 1 / 10 豆类期货周报 多空因素交织 短期豆粕震荡为主 主要观点 行情回顾。国际方面，上周外盘美豆不断下挫收低。美豆承压原因有二，一是中美贸易谈判前景的不确定性，虽然上月双方结束在华盛顿谈判后，我国表示会额外购买1000万吨美豆，但之后并无迹象显示我国有任何购买美豆活动，直至上周四有交易商表示中国国有企业购买了至少50万吨美豆，但美豆库存压力依旧较大制约外盘价格；二是受上周五USDA报告利空影响，本次报告将2018/19年度全球大豆年末库存由1.0672亿吨上调至1.0717亿吨，其中美豆库存由上月9.1亿蒲下调至9亿蒲，虽小幅下调但仍高于市场预期并且为历史最高库存水平。国内方面，上周国内连豆呈震荡走势，连粕走势偏强。上周支撑豆粕反弹原因有二，一是基本面利空已在盘面部分反映，加之上周非洲猪瘟疫情数明显减少，只有广西贵港市发生一起疫情，该养殖场生猪存栏3172头，猪瘟利空影响暂时减弱。二是月初中国海关总署依法取消一家加拿大企业对华出口油菜籽的资格，菜系产品供给预期偏紧，菜粕拉涨使豆菜粕价差降至历史低位，考虑二者之间替代关系，对豆粕价格形成支撑。 基本面分析。供给方面，维持宽松预期。目前国内大豆库存依旧处于历史同期较高水平，且上月中美双方结束在华盛顿的谈判后，我国表示将额外向美购买1000万吨大豆，叠加天气改善，新作南美大豆产量预测高于年前，收割上市速度均快于往年同期，据天下粮仓最新估计3、4、5和6月份大豆到港预估分别为671.1万吨、870万吨、975万吨和980万吨，预计供给端维持宽松。需求方面，疲软预期有所改善。主要原因有二个，一是从2018年8月初至今国内已在24省4直辖市出现112起非洲猪瘟疫情，上周猪瘟疫情数明显下滑，加上目前猪价已出现上涨，预期生猪存栏情况将较前期预测有所好转，但应考虑实际疫情情况或更为严重的后果。二是月初中国海关总署依法取消一家加拿大企业对华出口油菜籽的资格，中加关系紧张导致目前菜粕供应偏紧，豆菜粕二者之间存在价差替代关系，目前二者价差已降至历史低位，部分菜粕需求或转移为豆粕需求，使豆粕需求有所改善。 后市展望。目前就国内基本面而言，南美大豆收割上市速度加快，加上油厂压榨开机率已逐渐恢复，豆粕胀库压力仍存，而需求端压力有所减弱，因为月初中国海关总署依法取消一家加拿大企业对华出口油菜籽的资格，菜粕拉涨使豆菜粕价差降至历史低位，利多豆粕需求，但从去年8月起至今我国已出现112起猪瘟疫情，上周疫情爆发数量虽有所下降，但对养殖业信心和生猪补栏的打击仍不容忽视，总之基本面压力较前期有所缓解但仍偏弱。同时考虑本周中美双方将展开新一轮磋商，以及上周美豆大幅下挫影响，预计短期豆粕持续反弹乏力，或维持震荡走势，建议观望为主。 报告日期 2019-03-11 研究所 王雅静 农产品期货分析师 从业资格号：F3051635 电话：010-84183054 邮件：wangyajing@guodu.cc 主力合约行情走势 8009001,0001,1001,2001,3002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,8004,0002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-1220 19 -012019-0220 19 -03连豆主力连粕主力美豆主力（右轴） 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 10 豆类期货周报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 4 二、基本面分析 ......................................................................... 5 （一）供需分析 ......................................................................... 5 （二）天气分析 ......................................................................... 7 三、基差与价差套利 ..................................................................... 8 四、后市展望 ........................................................................... 9 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 10 豆类期货周报 插 图 图1 主力合约走势 ....................................................................... 4 图2美豆主力持仓量及成交量 ............................................................. 4 图3 连豆主力持仓量及成交量 ............................................................. 5 图4 连粕主力持仓量及成交量 ............................................................. 5 图5 国内大豆库存量 ..................................................................... 6 图6国内豆粕库存量 ..................................................................... 6 图7国内饲料年产量及增速 ............................................................... 6 图8国内饲料产量季节性规律 ............................................................. 6 图9生猪养殖利润 ....................................................................... 6 图10生猪存栏及猪粮比价 ................................................................ 6 图11进口大豆升贴水 .................................................................... 6 图12 进口大豆到港成本 .................................................................. 6 图13 进口大豆油厂压榨利润 .............................................................. 7 图14 美元兑人民币及雷亚尔汇率 .......................................................... 7 图15 未来15天巴西大豆主产区降雨量 ..................................................... 7 图16 未来15天巴西大豆主产区温度 ....................................................... 7 图17未来15天阿根廷大豆主产区降雨量 ................................................... 8 图18未来15天阿根廷大豆主产区温度 ..................................................... 8 图19 豆粕主力合约基差 .................................................................. 8 图20 豆粕5-1价差 ...................................................................... 8 图21 豆粕5-9价差 ...................................................................... 8 图22 油粕比值 .......................................................................... 8 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 10 豆类期货周报 一、行情回顾 国际方面，上周外盘美豆主力合约由高位924美分/蒲震荡下挫，最终冲破900美分/蒲整数关口，收于895美分/蒲。上周美豆承压原因有二，一是中美贸易谈判前景的不确定性，虽然上月双方结束在华盛顿谈判后，我国表示会额外购买1000万吨美豆，但之后并无迹象显示我国有任何购买美豆活动，直至上周四有交易商表示中国国有企业购买了至少50万吨美豆，但美豆库存压力依旧较大制约外盘价格；二是受上周五USDA报告利空影响，本次报告将2018/19年度全球大豆年末库存由1.0672亿吨上调至1.0717亿吨，其中美豆库存由上月9.1亿蒲下调至9亿蒲，虽小幅下调但仍高于市场预期并且为历史最高库存水平，多重利空导致上周美豆主力合约收涨-1.69%。 国内方面，上周国内连豆呈震荡走势，连粕走势偏强。上周支撑豆粕反弹原因有二，一是基本面利空已在盘面部分反映，加之上周非洲猪瘟疫情数明显减少，只有广西贵港市发生一起疫情，该养殖场生猪存栏3172头，猪瘟利空影响暂时减弱。二是月初中国海关总署依法取消一家加拿大企业对华出口油菜籽的资格，菜系产品供给预期偏紧，菜粕拉涨使豆菜粕价差降至历史低位，考虑二者之间替代关系，对豆粕价格形成支撑。最终上月豆一、豆二和豆粕主力分别收涨-1.00%、0.14%和0.40%。 图1 主力合约走势 图2美豆主力持仓量及成交量 8008509009501,0001,0501,1001,1501,2001,2501,3002,5002,7002,9003,1003,3003,5003,7003,9004,100连豆连粕美豆（右轴） 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0002016- 012016-032016-052016- 072016- 092016- 112017-012017-032017- 052017- 072017- 092017-112018-012018-032018- 052018- 072018- 092018-112019-012019-03美豆活跃合约持仓量美豆活跃合约成交量 数据