鸿海期货Hoohy Futures 大豆周报 请务必阅读正文后面的免责条款 鸿海期货 全球视野Hoohy Report 20101129-20101205 多空因素交织 大豆期价震荡上行是主基调 主要视点： 郭薇 0755-23998257 ： guowei@hoohy.cn 彭三好 ：0755-23998972 ： pengsh@hoohy.cn 联系方式： 地址：深圳市福田区金田路大中华国际交易广场东座2302座 电话：0755-23998972 传真：0755-23997499 中国政策负面影响减弱，大豆期价有修复需要 拉尼娜现象持续，或对大豆期价上行形成刺激 资金充裕，持仓高企，资金看好大豆格局依旧 多空交织，震荡走高为主基调 2请务必阅读正文后面的免责条款 鸿海期货 全球视野Hoohy Report 大豆周报 鸿海期货Hoohy Futures 大豆周报 近阶段，大豆期价受到多空因素的冲击，其中中国货币收紧预期和政府打压政策对大豆期价短期大幅回落起到最大作用；美国期末库存受到中国持续攀升的需求而大幅下滑格局对大豆期价较长时期内走高形成基础性支撑；南美拉尼娜现象持续，影响到巴西、阿根廷大豆播种和生长，可能会给本来就紧张的供应形成冲击，对大豆期价构成利好。随着时间的推移，市场正逐步消化中国货币政策和政府打压政策的负面影响，而基本面支撑作用会慢慢显现，加上资金流动性充裕背景，大豆期价后期有望震荡走高。 一、中国政策负面影响减弱，大豆期价有修复的需要 11月中旬以来，中国CPI连创新高导致通胀预期高升，市场盛传中国货币政策会有大的转向，而基础生活用品价格大幅上升可能会引起政府大规模打压政策出台的担忧也同时升温。在种种传言影响，大豆期货价格连续下挫，短短10几个交易日已经基本回落到10月初水平。后续观察表明，中国货币政策并没有预期的大力度紧缩迹象，政府打压农产品价格的“国十六条”对市场短期形成比较大的冲击，但通货膨胀没有达到政府直接干预物价的地步也说明了政策变动对市场影响的短期性，预计在市场逐步消化中国政策负面影响后，政策影响会逐步减弱，大豆期价逐步回归到基本面，大豆期价有逐步修复的需要。另外，为了抑制大豆期价上涨，国储局在12月4日抛储30万吨大豆结果全部流拍。从国储历来拍卖的情况，国储抛豆流拍概率大，而即使有成交也只有5%不到的成交率，这说明国储抛豆的制度存在很大的问题，这种抛储打压价格的做法对市场影响有多大可想而知。同时，考虑到国内大豆压榨只有东北和内陆地方采用国产大豆，更多的沿海地区是进口大豆，国产大豆压榨占据不到20%加工量，国储抛豆的数量更是微不足道，对市场影响更多属于心理层面和预期方面，没有实质性意义。 综合看，国内货币政策没有预期的紧缩力度，而政府打压物价短期内对大豆期价形成冲击，但力度会慢慢被消化，而国储局抛储大豆没有太多的实质意义，大豆期价在逐步摆脱这些政策性负面影响后会逐步修复上行。 二、南美天气拉尼娜现象持续，或对大豆期价上行形成刺激 在美国农业部连续下调美国大豆期末库存后，美国大豆库存出现了明显低位，而中国强劲的进口需求还在不断拉底美国低位的大豆库存，全球大豆供需逐步转向偏紧。不过，全球另外两个大豆出口大国巴西和阿根廷可能因为拉尼娜现象造就的持续干旱影响到大豆的种植和生长，两国大豆产量和库存存在着被下调风险。如果预期变成现实，全球大豆供应可能更加偏紧，大豆期价不断走高值得期待。 受到拉尼娜现象影响，阿根廷大豆产区虽然近期出现几场暴雨，但整体干旱格局明显。干旱天气导致始于10月份的阿根廷大豆种植遭遇困难。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，受到降雨量不足的影响，阿根廷大豆播种面积比上年同期减少了200万公顷，大豆播种工作已经完成57.2%，去年同期为65.5%。而干旱的天气可能会使得今年的大豆播种面积由去年的1900万公顷减少到1870万公顷。T-storm气象机构预测，未来一段时间阿根廷会迎来降雨，但降雨估计很难帮助农户开始推迟的大豆种植。 相比较阿根廷，巴西情况略好。巴西最大的大豆产区马特格罗索州大豆因不时降雨新豆发芽生长受到影响不大。截至11月底，马特格罗索州大豆播种达到96%，略低于去年100%；不过全国大豆播种完成86%，去年同期为82%。尽管目前巴西大豆种植受到影响较小，但拉尼娜现象持续还是会对巴西大豆生长形成危害。 据美国国家海洋和大气管理局以及澳大利亚气象局最新预测报告，拉尼娜现象仍盘旋在太平洋地区，并将持 3请务必阅读正文后面的免责条款 鸿海期货 全球视野Hoohy Report 大豆周报 鸿海期货Hoohy Futures 大豆周报续到2011年春季，一旦最终形成拉尼娜天气，会继续威胁到明年春季，届时南美大豆生长进入花期，不利的干旱可能会对大豆单产构成威胁。油世界也表示，目前看天气干旱还没有对阿根廷大豆种植造成太严重的影响，但阿根廷2010/11年度大豆产量预估存在被下调的风险。 三、资金充裕，持仓高企，资金看好大豆格局依旧 在基本面悄然改变的时候，国际资金泛滥导致大量资金涌入大豆市场，资金亲睐大豆的格局依旧。国外方面，据 CFTC 持仓报告统计，CBOT 大豆期货总持仓和非商业净多头持仓水平在 11月初达到 65万和 20万手，早已经突破历史高点并有继续增加的趋势。本周大豆期价底部震荡，持仓水平再度回升。CFTC 统计显示，截至11月30日当周，CBOT大豆期货总持仓为63，1522手，而非商业净多头达20，3255手，较上周再度攀升，处于较高水平。国内方面，DCE市场交易的豆一连续合约前15和30净多头持仓水平也不断攀升。据跟踪统计，DCE前15和30净多头持仓水平已经从2010年8月初的2万手和45万手最高上升到5万手和9万手，本周再度上行。截至12月4日，DCE市场前15和30净多头持仓水平已经攀升到 60，050手和 93，337 手。资金对大豆的亲睐表明大豆价格继续走高的几率较大，大豆季节性因素也因资金等因素可能被打破，大豆价格正处于上涨的趋势中，而短期内趋势没有被改变的明显迹象。 图1、CFTC非商业总持仓和非商业净多头持仓水平 图2、DCE市场前15、30净多头持仓水平 资料来源：CFTC、鸿海期货 资料来源：DCE、鸿海期货 四、多空交织，震荡走高为主基调 总体看，大豆市场在逐步消化中国货币政策和政府调控措施的负面影响后，基本面利好支持资金开始再度流入 ，而南美拉尼娜现象持续对南美巴西和阿根廷大豆的种植、生长构成威胁，大豆单产和产量预估可能被下调的风险加剧了全球大豆供应紧张的局面，对大豆期价上行构成良好支撑。同时，前期大豆期价大幅回落而现货大豆价格坚挺使得大豆基差出现急剧缩小，大豆现货价格坚挺可能会带动大豆期价展开修复行情。在大豆期价逐步消化短期利空之后，资金流入大豆期货市场的情况再度出现，持仓水平走高，估计后市会推高大豆期价。 总结来看，大豆基本面悄然转多，而资金面对价格上行构成明显支撑，而短期政策性变动和国储抛售 4请务必阅读正文后面的免责条款 鸿海期货 全球视野Hoohy Report 大豆周报 鸿海期货Hoohy Futures 大豆周报等行为会对价格造成冲击，长多短震荡逢低做多是适当的策略。 免责声明： 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。本报告版权归广东鸿海期货经纪有限公司所有。未获得广东鸿海期货经纪有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广东鸿海期货经纪有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。