沪锌市场周报：多空因素交互交织 沪锌期价震荡运行

多空因素交互交织 沪锌期价震荡运行 「2024.02.23」 沪锌市场周报 关 注 我 们 获取 更 多 资 讯 瑞达期货研究院 业务咨询 添加客服 研究员： 蔡跃辉 期货从业资格号F0251444 期货投资咨询从业证书号Z0013101 助理研究员： 李秋荣 期货从业资格号F03101823 王凯慧 期货从业资格号F03100511 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 4、期权市场分析 3 来源：瑞达期货研究院 「 周度要点小结」 行情回顾：本周沪锌期价先抑后扬震荡为主，最低为20125/吨，最高为20500元/吨，振幅为1.83%。宏观面，美国1月CPI全线超预期，核心CPI同比未再回落且环比创八个月最大升幅，数据凸显美国通胀压力持续，市场反应强烈，对美联储降息预期再度回撤；随后美联储1月会议记录显示大部分决策者担心过早降息的风险，截止目前，市场预计美联储3月维持利率不变的可能性高达93%，认为首次降息可能发生自6月，5月降息预期遭受打击；国内方面，国内方面，LPR报价的下调将提振市场信心，也将引导实体经济融资的实际利率进一步下降，宏观面好坏参半；基本面上，美通胀数据超预期使得锌价承压触近期新低，然在国内宏观利好下，市场信心提振，锌价反弹。 行情展望： 2月部分锌冶炼厂放假停产或检修，整体产量环比有所下滑；下游企业放假时长及放假规模均大于冶炼厂，据SMM显示：国内锌下游放假企业比较多，且放假天数较长，在8-40天不等，节后锌下游企业多计划于近期复工，其余企业选择正月十五之后开工复产，锌锭累库幅度较大，拖累锌价，但国内利好政策频发，短期或有支撑，将以震荡偏多为主。现货方面，本周部分地区锌现货市场成交较好。 策略建议：操作建议，沪锌zn2404合约震荡偏多思路为主，注意操作节奏及风险控制 。 4 「 期现市场」 本周沪锌期价收跌 图1、沪锌与伦锌期价 来源：wind 瑞达期货研究院 图2、沪伦比值 来源：wind 瑞达期货研究院 200022002400260028003000320015000160001700018000190002000021000220002300024000美元/吨 元/吨 精炼锌期货价格 期货收盘价(活跃合约):锌 期货收盘价(电子盘):LME3个月锌（右） 5.566.577.588.599.5沪伦比值 沪伦比值 截至2024年2月23日，沪锌收盘价为20395元/吨，较2024年2月8日下跌120元/吨，跌幅0.58%；截至2024年2月22日，伦锌收盘价为2391.5美元/吨，较2024年2月16日上涨26.5美元/吨，涨幅1.12%。 5 「 期现市场」 沪锌持仓量增加 图3、沪锌前20名净持仓 来源：wind 瑞达期货研究院 图4、持仓 来源：wind 瑞达期货研究院 50,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00手 持仓量 期货持仓量:锌 -40000.0000-35000.0000-30000.0000-25000.0000-20000.0000-15000.0000-10000.0000-5000.00000.00005000.000010000.000015000.00002022-11-162022-12-162023-01-162023-02-162023-03-162023-04-162023-05-162023-06-162023-07-162023-08-162023-09-162023-10-162023-11-162023-12-162024-01-162024-02-16手沪锌前20名净持仓沪锌前20名净持仓截至2024年2月23日，沪锌持仓量为236923手，较2024年2月8日增加53101手,增幅28.89%。 6 「 期现市场」 铝锌、铅锌价差增减不一 图5、铝锌价差 来源：wind 瑞达期货研究院 图6、铅锌价差 来源：wind 瑞达期货研究院 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.00元/吨 铝锌期货价差 锌-铝 2,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.00元/吨 铅锌期货价差 锌-铅 截至2024年2月23日,铝锌期货价差为1545元/吨，较2024年2月8日减少65元/吨。截至2024年2月23日,铅锌期货价差为4510元/吨，较2024年2月8日增加245元/吨。 7 「 期现市场」 国内现货贴水 图7、国内现货、升贴水 来源：wind 瑞达期货研究院 图8、LME升贴水 来源：wind 瑞达期货研究院 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.0014,000.0016,000.0018,000.0020,000.0022,000.0024,000.0026,000.00元/吨（升贴水） 元/吨（现货） 现货价格与升贴水 长江有色市场:平均价:锌:0# 平均价:锌升贴水:上海物贸 -50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00美元/吨 LME锌升贴水 LME锌升贴水(0-3) 截至2024年2月23日，0#锌锭现货价为20490元/吨，较2024年2月8日下跌20元/吨，跌幅0.1%。现货贴水35元/吨，较上周下跌10元/吨。截至2024年2月22日，LME锌近月与3月价差报价为-41.75美元/吨，较2024年2月15日减少18.9美元/吨。 8 「 期现市场」 上期所库存增加 图9、锌库存 来源：wind 瑞达期货研究院 图10、仓单 来源：wind 瑞达期货研究院 050000100000150000200000250000300000吨 锌库存 LME库存 上期所库存 社会库存 0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00吨 锌注册仓单 上期所 LME截至2024年2月22日，LME精炼锌库存为268700吨，较2024年2月15日增加8875吨，增幅3.42%；截至2024年2月8日，上期所精炼锌库存为33593吨，较上周增加5711吨，增幅20.48%；截至2024年2月19日，国内精炼锌社会库存为146800吨，较2024年1月29日增加88700吨，增幅152.67%。 上游——锌矿产量同比下降、进口量同比增加 9 图11、全球锌矿产量 图12、中国锌矿进口量 来源：wind 瑞达期货研究院 来源：wind 瑞达期货研究院 「 产业情况」 70.0080.0090.00100.00110.00120.00130.002016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-11万吨 全球锌矿产量 ILZSG:全球锌矿产量:当月值 50,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.00500,000.002016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-11吨 锌矿进口量 进口数量:锌矿砂及精矿:当月值 ILZSG数据显示,2023年11月，全球锌矿产量为104.8万吨，环比增长1.42%，同比下降1.01%。海关总署数据显示，2023年12月，当月进口锌矿砂及精矿441902.00吨，环比增加40.42%，同比增加6.44%。 供应端——WBMS：全球精炼锌供应短缺 10 图13、全球精炼锌供需平衡（ILZSG） 图14、全球精炼锌供需平衡（WBMS） 来源：wind 瑞达期货研究院 来源：wind 瑞达期货研究院 「 产业情况」 -15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00140.002016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07万吨 万吨 全球精炼锌供需平衡（ILZSG） ILZSG:全球精炼锌产量:当月值 ILZSG:全球精炼锌消耗量:当月值 ILZSG:全球精炼锌过剩/缺口:当月值 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.002016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07万吨 全球精炼锌供需平衡（WBMS） WBMS:供需平衡:锌:累计值 WBMS:供需平衡:锌:累计值:环比增加 世界金属统计局（WBMS）报告显示，2023年10月全球锌市供应缺口-0.01万吨。ILZSG数据显示，2023年11月，全球精炼锌产量为115.89万吨，较去年同期增加7.45万吨，增幅6.87%；全球精炼锌消费量为123.05万吨,较去年同期增加7.69万吨，增幅6.67%；全球精炼锌缺口7.16万吨,去年同期缺口6.92万吨。 供应端——精炼锌产量同比增加 11 图15、中国精炼锌产量 来源：wind 瑞达期货研究院 「 产业情况」 30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.002015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-11万吨 锌产量 产量:锌:当月值 国家统计局数据显示，2023年12月，锌产量为66.1万吨，同比增加9.6%；1-12月，锌累计产出715.2万吨，同比增加7.1%。 供应端——精炼锌进口量同比增加 12 图16、精炼锌进出口 来源：wind 瑞达期货研究院 「 产业情况」 海关总署数据显示，2023年12月，精炼锌进口量22569.39吨，同比增加184.53%；精炼锌出口量3204.5吨，同比增加462.95%。0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.002016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-11