大豆周报：多空因素交织,大豆期价有望震荡上扬

鸿海期货Hoohy Futures 大豆周报 请务必阅读正文后面的免责条款 鸿海期货 全球视野Hoohy Report 20101213-20101219 多空因素交织 大豆期价有望震荡上扬 主要视点： 郭薇 0755-23998257 ： guowei@hoohy.cn 彭三好 ： 0755-23998972 ： pengsh@hohhy.cn 联系方式： 地址：深圳市福田区金田路大中华国际交易广场东座2302座 电话：0755-23998972 传真：0755-23997499 拉尼娜现象持续，南美减产预期推升大豆期价 国内豆粕需求减弱，压榨利润微薄压制大豆期价 资金充裕，持仓高企，资金看好大豆格局依旧 多空交织，震荡偏强为主基调 2请务必阅读正文后面的免责条款 鸿海期货 全球视野Hoohy Report 大豆周报 鸿海期货Hoohy Futures 大豆周报 中国强劲需求持续拉低美国大豆期末库存，美国农业部12月报告再度下调了美国大豆期末库存。据农业部报告，美国大豆期末库存预测值由11月的503万吨下滑到449万吨，库存下滑直接归功于出口量由427.3万吨上升到472.7万吨，其中较大份额出口到中国。美国农业部报告称，2010/11年度（始于9月1日）截止到12月9日，对华出口销售大豆总量为2136万吨，较去年同期增长17%。美国期末库粗大幅下滑，大豆库存消费比持续走低，全球大豆供需格局逐步由宽松的供需格局向紧张转变，世界大豆供应更多的依赖南美巴西和阿根廷，巴西和阿根廷大豆产量和出口量变动直接牵动着世界大豆市场神经。近期影响南美大豆产量重要因素是拉尼娜现象。 一、南美天气拉尼娜现象持续，南美减产预期推升大豆期价 全球两个大豆出口大国巴西和阿根廷因为拉尼娜现象造就的持续干旱影响到大豆的种植和生长，两国大豆产量和库存存在着被下调风险。 拉尼娜现象持续导致巴西和阿根廷大豆产量存在下调风险，使本来就紧张的世界大豆市场更加趋于紧张。 受到拉尼娜现象影响，巴西和阿根廷大豆产区受到干旱影响，大豆播种和生长不好，阿根廷情况最糟糕。由于拉尼娜造就的持续干旱，阿根廷大豆种植困于缺水被迫延播的面积增加。据阿根廷农业部估计，2010/11年度阿根廷大豆延迟播种面积为1865万公顷，略高于去年水平。截至12月9日，阿根廷大豆播种工作完成67%，播种工作虽有所加快，但持续干旱对大豆生长形成较大威胁。天气持续干旱使得机构纷纷下调了阿根廷2010/11年度大豆产量，阿根廷农业部预计全年产量为5200万吨，低于去年的5270万吨。美国农业部预测为5200万吨，持平阿根廷农业部预测。而德国的《油世界》表示，阿根廷2010/11年度大豆产量为5050万吨，11月预测为5200万吨，2010年初预测为5440万吨，如果未来阿根廷主产区继续干旱，产量数据不排除继续下调。 据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所气象专家表示，尼娜现象明年可能再度影响南美地区，并可能对作物单产导致更加严重的破坏。气象专家称，到明年四月份拉尼娜现象才可能开始减弱。届时土壤墒情枯竭可能给阿根廷农作物造成更多的损失。拉尼娜现象可能导致阿根廷大豆单产减少至少15%。在过去十年里，拉尼娜现象和厄尔尼诺现象在南美地区出现了两次。从统计学的角度来看，明年五月份另外一场拉尼娜现象可能开始影响当地气候。2008/09年度出现的第二次拉尼娜现象，导致阿根廷玉米单产减少了40%，大豆单产减少了33%。 美国大豆库存大幅减少，如果南美大豆，尤其是阿根廷大豆产量下滑，世界大豆紧张局面或许会加剧，供需面大幅变化会对大豆期价形成刺激，大豆期价走高可期。 二、国内豆粕需求减弱，压榨利润微薄压制大豆期价 中国大豆进口持续高位运行，但进口大豆价格走高和豆油价格限价措施压制国内压榨企业利润。同时，近期生猪疫情扩散等导致国内豆粕需求减少，豆粕价格大幅走低，前期压榨企业高企的豆粕库存也使得压榨企业放慢压榨速度，甚至停产。另外，国内一直持续高企的大豆港口库存也促使一些大豆压榨企业推迟已经从美国预定的大豆船货的发货日期。部分贸易公司已经开始向东部各省压榨商转售部分船货，并且将会有更多的大豆船期被推迟， 大豆进口放缓已成定局，短期对大豆期价上行形成压制。未来一段时间，国内压榨企业在利润微薄情况没有明显改善之前，可能更多的选择停工或者少量开工消化港口库存为主。 3请务必阅读正文后面的免责条款 鸿海期货 全球视野Hoohy Report 大豆周报 鸿海期货Hoohy Futures 大豆周报国内豆粕价格大幅走低，大批豆粕堆积仓库等多重因素导致国内大豆压榨企业开工意愿下滑，国产大豆主产区大豆收购价格走低。但由于豆农心理预期较高惜售心理严重，贸易商观望情绪较浓，使得大豆收购市场交投清淡，大豆价格没有大幅回落的迹象，整体上处于高位略有回落态势。坚挺现货价格会对大豆期价构成支撑，抵消豆粕价格大幅下滑对大豆市场形成的冲击。 图1、国内港口库存依旧高企 图2、 国内豆粕价格持续下滑 资料来源：汇易网、鸿海期货 资料来源：汇易网、鸿海期货 图3、大豆压榨利润微薄 图4、 国内大豆价格略有回落 资料来源：汇易网、鸿海期货 资料来源：汇易网、鸿海期货 三、资金充裕，持仓高企，资金看好大豆格局依旧 在基本面悄然改变的时候，国际资金泛滥导致大量资金涌入大豆市场，资金亲睐大豆的格局依旧。国外方面，据 CFTC 持仓报告统计，CBOT 大豆期货总持仓和非商业净多头持仓水平在 11月初达到 65万和 20万手，早已经突破历史高点并有继续增加的趋势。本周大豆期价大幅走低，持仓水平有所回落。CFTC 统计显示，截至12月14日当周，CBOT大豆期货总持仓为643，173手，而非商业净多头为211，599手，持仓再度攀升。国内方面，DCE市场交易的豆一连续合约前15和30净多头持仓水平也不断攀升。据跟踪统计，DCE前15和30净多头持仓水平已经从2010年8月初的2万手和45万手最高上升到5万手和9万手，本周有所回落，依旧处于明显的高位。资金对大豆的亲睐表明大豆价格继续走高的几率较大，大豆季节性因素也因资金等因素可能被打破，大豆价格正处于上涨的趋势中，而短期内趋势没有被改变的明显迹象。 图8、CFTC非商业总持仓和非商业净多头持仓水平 图9、DCE市场前15、30净多头持仓水平 4请务必阅读正文后面的免责条款 鸿海期货 全球视野Hoohy Report 大豆周报 鸿海期货Hoohy Futures 大豆周报资料来源：CFTC、鸿海期货 资料来源：DCE、鸿海期货 四、多空交织，震荡偏强为主基调 总结来看，大豆基本面因美国大豆库存持续低位下滑而转为紧张，拉尼娜现象持续对南美特别是阿根廷大豆播种和生长，进而对阿根廷大豆产量构成下调威胁，大豆供应紧张格局或持续较长时间。在整体基本面改观的情况下，大豆期价长期走强已经成为不争的事实。短期来看，国内因生猪疫情等因素导致国内压榨企业利润微薄，从而压制大豆期价的局面可能还要持续，但整体压力不大。在资金面上，国际基金在大豆期货上继续增持多头仓位，净多头仓位持续攀升，国内大连交易所大豆期货也显示出多头资金依旧占据较大优势。操作上，依旧建议低位给予积极的做多策略，建议关注4280-4300一线的支撑。 免责声明： 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。本报告版权归广东鸿海期货经纪有限公司所有。未获得广东鸿海期货经纪有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广东鸿海期货经纪有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。