香港中华煤气燃气盈利稳健绿色燃料迎拐点业绩符合预期派息稳定现

业绩符合预期，派息稳定现金流改善2025年营收543亿港元/-2%，核心利润60亿/+4%，归母净利56.9亿；维持派息35港仙，股息率4.8%，派息率115%超盈；自由现金流超预期，轻资产转型+AUM融资覆盖CAPEX； 香港燃气：能源安全优势突出，北部都会区储增量销量27，181TJ持平，EBITDA利润率维持50%；石脑油 香港中华煤气：燃气盈利稳健绿色燃料迎拐点 业绩符合预期，派息稳定现金流改善2025年营收543亿港元/-2%，核心利润60亿/+4%，归母净利56.9亿；维持派息35港仙，股息率4.8%，派息率115%超盈；自由现金流超预期，轻资产转型+AUM融资覆盖CAPEX； 香港燃气：能源安全优势突出，北部都会区储增量销量27，181TJ持平，EBITDA利润率维持50%；石脑油锁定3-4个月供应，25年长协气源成本可控；北部都会区20年建设50万住宅，长期用气增量明确； 内地城燃：顺价深化，2026年价差再增2分销量363.5亿方持平，价差0.54元/方（+0.02元）；顺价覆盖率90%，民用气价上调对冲成本；2026年有望再提0.02元至0.56元/方，气源成本锁定机制有效； 绿色燃料：SAF价格拐点，绿色甲醇匹配政策周期SAF产能77万吨，马来西亚45天完成爬坡（原计划6个月）；价格回升至2900美元/吨，2026年利润增量可期；绿色甲醇佛山工厂2027年底投产，匹配IMO航运减排政策周期； 估值与股息防御目标价7.90港元，对应26年2.5倍PB；股息率4.8%打底，自由现金流改善支撑持续派息；绿色燃料盈利拐点+城燃顺价确定性。