珠海冠宇系列之二：2023年半年报点评：业绩符合预期，盈利拐点已现

维持“增持”评级。维持公司2023-2025年公司EPS为0.35元、1.06元、1.26元，维持公司目标价为26.00元。 业绩符合预期。公司2023年上半年实现营收54.73亿元，同降4.59%； 归母净利润1.40亿元，同增125.1%；扣非归母净利润0.95亿元，同增293.2%。其中，23Q2实现营收30.97亿元，同增13.3%，环增30.3%。归母净利润2.57亿元，同增约23倍，环比实现扭亏；扣非归母净利润2.61亿元，环比实现扭亏。公司上半年毛利率22.47%，同增4.2pct；消费类产品毛利率达24.32%，同增5.4pct。在汇兑、原材料、内部提效等因素推进下，公司盈利能力明显改善，拐点已现。 消费锂电业务切入新客户，PACK业务自给率提升。公司2023年上半年不断扩大在现有客户中的份额，并首次实现苹果手机电池产品量产。消费类PACK业务自供比例为31.97%，同增4.55pct。随着传统3C领域份额的持续提升，叠加公司在智能穿戴设备、无人机等新兴消费类电子产品，公司有望持续丰富客户群体，实现稳步增长。 动力储能业务厚积薄发，差异化竞争稳步推进。公司动力储能电池主体子公司浙江冠宇上半年实现营收4.21亿，同增189.8%；亏损2.49亿元。公司自汽车低压启停电池入手，并向家庭储能、通讯备电、工商业储能及电网侧储能、发电侧储能过渡，形成差异化竞争。同时，公司引入员工持股等方式股权降为73.69%，并提升骨干积极性。 风险提示：消费电子需求恢复不及预期，动力类业务开拓不及预期