本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 沪光股份（605333.SH）系列点评二 Q1业绩符合预期 盈利拐点已至 2024年04月26日 ➢ 事件概述：公司披露2023年年度报告及2024年第一季度报告，2023年营收40.0亿元，同比+22.1%；归母净利润0.5亿元，同比+32.2%；扣非归母净利润0.4亿元，同比+26.1%。公司2024Q1营收15.3亿元，同比+134.1%，环比-6.3%；归母净利润1.0亿元，同比扭亏，环比+31.2%；扣非归母净利润1.0亿元，同比扭亏，环比+32.1%。 ➢ 2023年&2024Q1业绩符合预期 盈利能力底部向上。 1）营收端：2023年公司成套线束业务营收30.0亿元，同比+23.1%，发动机线束业务营收1.5亿元，同比+38.5%；2024Q1公司营收15.3亿元，同比+134.1%，环比-6.3%，主要客户赛力斯放量带动公司营收向上。2）利润端：2023年公司实现归母净利润0.5亿元，同比+32.2%。2023年毛利率为12.9%，同比+1.6pct，净利率为1.4%，同比+0.1pct，客户销量提升拉动公司产能利用率；2024Q1公司实现归母净利润1.0亿元，同比扭亏，环比+77.5%，净利率为6.6%，同比+10.4pct，环比+5.2pct，新项目量产带动公司盈利能力大幅提升。3）费用端：2024Q1销售/管理/研发/财 务 费 用 率 分 别 为0.4%/2.4%/3.3%/0.9%， 同 比 分 别-0.2/-2.7/-4.0/-1.2pct，环比分别-0.1/-0.0/-0.2/-0.2pct，随规模效应提升，费用率下降明显。 ➢ 问界核心供应商 新客户拓展顺利。根据公司公告，公司已经实现赛力斯问界M5、M7、M9高低压线束等项目量产。随新问界M5上市、新问界M7放量以及问界M9的产能爬坡，公司有望受益于赛力斯客户的销量提升，进一步提升营收规模和市占率；公司新客户拓展顺利，2023年公司先后接受了极氪、集度、北汽、零跑等整车厂的潜在供应商资格审核，后续可参与其新项目报价，为公司未来发展提供优质客户基础。 ➢ 智能电动变革 国产替代先行。智能电动时代线束量价齐升，根据EV WIRE的数据，新能源车整车线束中增加了高压线束，整车线束平均价值量有望达到5,000元。我们预计2025年我国线束市场总规模有望达到1,307亿元，市场空间广阔，国产替代趋势加速。 ➢ 投资建议：公司是电动智能化时代确定性较强的受益标的，受益客户销量提升，公司产能利用率不断爬升，盈利能力得到大幅改善。我们预计公司2024-2026年营收分别为76.2/101.6/127.0亿元，归母净利为5.1/7.1/9.2亿元，对应EPS分别为1.16/1.63/2.09元。按照2024年4月25日收盘价24.48元，对应PE分别为21/15/12倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：新能源车销量不及预期；客户集中度高；竞争格局恶化；原材料价格波动；电动智能化进展不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,003 7,615 10,161 12,701 增长率（%） 22.1 90.2 33.4 25.0 归属母公司股东净利润（百万元） 54 506 712 915 增长率（%） 32.2 835.5 40.7 28.4 每股收益（元） 0.12 1.16 1.63 2.09 PE 198 21 15 12 PB 6.9 5.3 3.9 3.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年4月25日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 24.48元 [Table_Author] 分析师 崔琰 执业证书： S0100523110002 邮箱： cuiyan@mszq.com 相关研究 1.沪光股份（605333.SH）系列点评一：发布定增预案 线束龙头再启航-2024/02/01 2.沪光股份（605333.SH）2023年半年报点评：23H1业绩承压，新能源助力线束龙头崛起-2023/09/01 3.沪光股份（605333.SH）2022年年报及2023年一季报点评：业绩短期承压，电动智能驱动线束龙头加速成长-2023/04/28 4.沪光股份（605333.SH）2022年业绩快报点评：业绩拐点兑现，高压线束助力业绩增长-2023/04/15 5.沪光股份（605333.SH）2022年度业绩预告点评：22年业绩扭亏为盈，新能源助力业绩增长-2023/01/31 沪光股份(605333)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 4,003 7,615 10,161 12,701 成长能力（%） 营业成本 3,487 6,457 8,588 10,745 营业收入增长率 22.11 90.25 33.43 25.00 营业税金及附加 18 30 41 51 EBIT增长率 90.25 273.14 36.25 26.77 销售费用 19 30 41 51 净利润增长率 32.17 835.45 40.73 28.42 管理费用 146 190 264 330 盈利能力（%） 研发费用 209 320 427 508 毛利率 12.89 15.20 15.48 15.40 EBIT 171 640 872 1,105 净利润率 1.35 6.65 7.01 7.20 财务费用 58 58 58 57 总资产收益率ROA 0.97 7.80 9.41 9.94 资产减值损失 -47 -19 -23 -32 净资产收益率ROE 3.50 24.95 26.27 25.48 投资收益 2 0 0 0 偿债能力 营业利润 68 562 791 1,016 流动比率 1.01 1.20 1.36 1.49 营业外收支 0 0 0 0 速动比率 0.76 0.90 1.00 1.12 利润总额 69 562 791 1,016 现金比率 0.11 0.26 0.25 0.33 所得税 15 56 79 102 资产负债率（%） 72.42 68.73 64.18 60.99 净利润 54 506 712 915 经营效率 归属于母公司净利润 54 506 712 915 应收账款周转天数 168.98 90.00 90.00 90.00 EBITDA 193 669 917 1,160 存货周转天数 75.48 55.00 55.00 55.00 总资产周转率 0.79 1.26 1.45 1.51 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 353 941 989 1,565 每股收益 0.12 1.16 1.63 2.09 应收账款及票据 2,039 2,037 2,690 3,363 每股净资产 3.53 4.64 6.21 8.22 预付款项 14 19 26 32 每股经营现金流 0.65 0.87 1.20 1.66 存货 721 954 1,271 1,587 每股股利 0.00 0.07 0.09 0.11 其他流动资产 242 329 401 473 估值分析 流动资产合计 3,369 4,279 5,377 7,020 PE 198 21 15 12 长期股权投资 0 0 0 0 PB 6.9 5.3 3.9 3.0 固定资产 1,492 1,574 1,652 1,730 EV/EBITDA 63.78 18.36 13.40 10.59 无形资产 164 163 159 156 股息收益率（%） 0.00 0.29 0.37 0.45 非流动资产合计 2,230 2,207 2,192 2,182 资产合计 5,599 6,487 7,568 9,201 短期借款 765 910 910 910 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 2,033 2,123 2,824 3,533 净利润 54 506 712 915 其他流动负债 525 527 226 272 折旧和摊销 21 29 45 55 流动负债合计 3,322 3,561 3,960 4,715 营运资金变动 -92 -241 -336 -357 长期借款 588 751 751 751 经营活动现金流 285 382 523 726 其他长期负债 145 147 147 147 资本开支 -405 -21 -29 -45 非流动负债合计 733 897 897 897 投资 0 0 0 0 负债合计 4,055 4,458 4,857 5,612 投资活动现金流 -395 -4 -29 -45 股本 437 437 437 437 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 232 293 -347 0 股东权益合计 1,544 2,029 2,711 3,589 筹资活动现金流 134 210 -446 -105 负债和股东权益合计 5,599 6,487 7,568 9,201 现金净流量 24 587 48 576 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 沪光股份(605333)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的