汽车行业周报

投资评级：（）报告日期：推荐维持2026年03月22日 ◼分析师：林子健◼SAC编号：S1050523090001 投 资 要 点 ▌行业龙头宇树科技IPO获受理，2025年人形机器人出货量全球第一 上交所正式受理宇树科技股份有限公司科创板IPO申请，拟融资42.02亿元。公司本次公开发行新股不低于4044.64万股，占发行后总股本的比例不低于10%，初始发行市值至少达420亿元。公司控股股东、实际控制人王兴兴合计控制公司34.76%股权。2025年宇树人形机器人出货量超5500台，位居全球第一。 ➢业绩：（1）2023-2025年公司实现营业收入1.6/3.9/17.1亿元，YoY+29.5%/146.6%/+335.4%；（2）实现扣非归母净利润-0.2/0.8/6.0亿元，YoY-123.3%/+530.1%/+674.3%；（3）2023-2025年Q1-Q3公司实现毛利率44.8%/57.0%/59.8%，扣非净利率-12.5%/20.5%/ 36.8%。 ➢分业务：（1）2022-2025年Q1-Q3，四足机器人板块实现营收0.93/1.19/2.31/4.88亿元，占比76.6%/75.8%/59.5%/42.3%，销量为2403/3121/7136/17946台，单价为3.9/3.8/3.2/2.7万元每台；（2）2023-2025年Q1-Q3，人形机器人板块实现营收0.03/1.07/5.95亿元，占比1.9%/27.6%/51.5%，销量为5/410/3551台，单价为59.3/26.1/16.8万元每台；（3）2022-2025年Q1-Q3，组件板块实现营收0.21/0.27/0.45/0.67亿元，占比17.7%/17.1%/11.5%/5.8%。 ➢费用率：公司2025年Q1-Q3期间费用率为46.7%，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.5%/32.7/7.7/-0.2%。 诚信、专业、稳健、高效 投 资 要 点 ▌行业龙头宇树科技IPO获受理，2025年人形机器人出货量全球第一 ➢客户情况：2022-2025年Q1-Q3，公司前五大客户涵盖京东集团、境内客户A1、亚洲地区境外客户A/B、欧洲地区境外客户C、北美洲地区境外客户D/Q、安御者（苏州）、北京朝元时代等，客户分布境内外且覆盖多地区。 ➢本次募集资金使用分配：募集资金中的20.22亿元将用于智能机器人模型研发项目，11.1亿元用于机器人本体研发项目，4.45亿元用于新型智能机器人产品开发项目，6.24亿元用于智能机器人制造基地建设项目。规划建设人形机器人7.5万台、四足机器人11.5万台产能。 宇树科技核心竞争优势在于全栈研发了具身智能、强化学习、运动控制等机器人核心模型算法，散热管理、能源管理、电机驱动等智能系统，以及高性能电机、减速器、灵巧手、激光雷达及各类传感器等机器人核心部组件，形成了多项商业化应用的核心技术。模型方面，公司目前在WMA模型与VLA模型两大技术路线上均有所布局与投入，并先后于2025年9月、2026年1月开源发布了通用WMA模型“UnifoLM-WMA-0”与通用VLA模型“UnifoLM-VLA-0”，取得了较为显著的研发成果。 ▌投资建议 当前机器人板块整体位置较低，宇树作为国内头部人形机器人厂商，IPO受理有望提振板块情绪。优先布局其核心零部件供应链及已进入量产阶段的确定性标的；同时，建议关注已在工业场景实现试点部署、具备先发优势的机器人本体厂商。 诚信、专业、稳健、高效 投 资 要 点 ▌小鹏实现成立以来首次单季度盈利，汽车产业向智能体与全场景机器人加速布局 小鹏实现单季度盈利，加速布局Robotaxi及人形机器人。3月20日，小鹏发布2025年及25Q4财报。2025年小鹏汽车全年车辆交付429,445辆，较2024年的190,068辆同比+125.9%，海外市场，全年海外销量接近翻倍至4.5万辆，海外收入占比超过15%。2025年小鹏汽车研发费用率约为12.4%，同比-3.4pct；营销费用率为12.3%，同比-4.5pct。小鹏25Q4净利润超过3.8亿元，实现公司成立以来首次单季度盈利。 主机厂向智能体与全场景机器人加速布局。2025年小鹏整体研发投入95亿元，其中AI相关投入45亿元，2026年物理AI相关研发投入预计提升至70亿元，持续强化技术自研壁垒。小鹏全新一代IRON人形机器人计划2026年底实现量产，VLA2.0技术栈已在机器人端成功跑通，初期将落地国内外门店、导购等商业场景应用。此外，中国一汽也申请“一种人形机器人训练系统及人形机器人控制系统”专利，可根据预设的奖励函数进行模型训练，从而提高机器人对内部扰动的适应能力，主机厂向智能体与全场景机器人加速布局。 ▌投资建议 我国汽车产业正经历从“电动化上半场”向“智能化+全球化下半场”的关键切换。随着小鹏、一汽等主机厂向智能体与全场景机器人加速布局，AI将成为核心竞争力，建议关注智驾第一梯队车企（小鹏、理想、华为系）、国产智驾芯片厂商、高阶智驾域控供应商。 诚信、专业、稳健、高效 投 资 要 点 ▌推荐标的 本周核心组合：模塑科技、维宏股份、凯迪股份、亚普股份、新泉股份。人形机器人带来新机遇，我们持续看好汽车行业，维持“推荐”评级： （1）关节总成价值量高，推荐新泉股份、拓普集团、双林股份；（2）丝杠是人形机器人优质赛道，推荐双林股份、嵘泰股份，关注贝斯特；（3）灵巧手是Optimus Gen3最大边际变化，推荐德昌电机控股、伟创电气、浙江荣泰，关注鸣志电器；（4）电机是机器人动力源泉，推荐德昌电机控股、伟创电气，关注信捷电气；（5）减速器是旋转关节重要组成部分，推荐凯迪股份，关注易实精密、翔楼新材；（6）传感器是人形机器人的“感官”，推荐亚普股份（旋变）、开特股份（力传感器），关注汉威科技、安培龙；（7）轻量化是大势所趋，推荐模塑科技、恒勃股份，关注恒辉安防。 诚信、专业、稳健、高效 汽车产业生产和需求不及预期；大宗商品涨价超预期；自主品牌崛起不及预期；地缘政治冲突等政策性风险可能导致汽车出口受阻；人形机器人进展不及预期；推荐关注公司业绩不达预期。 3.行业数据跟踪4.公司公告1.人形机器人板块市场表现5.风险提示2.汽车板块市场表现及估值水平 CONTENTS 01人形机器人板块市场表现 1.1、本周华鑫人形机器人指数跌6.8% 本周华鑫人形机器人指数跌6.8%，2025年以来累计收益率达到81.1%。拥挤度方面，本周人形机器人板块成交量占中证2000指数成交量的9.8%，位于2025年以来的7.0%分位。 1.2、人形机器人细分板块中减速器表现相对较好 人形机器人板块细分赛道中，本周总成跌9.3%，灵巧手跌8.6%，丝杠跌6.6%，减速器跌5.0%，电机跌6.7%，传感器跌8.0%。 1.3、机器人相关标的中，富临精工、神通科技、豪鹏科技涨幅居前 在我们重点跟踪的机器人相关标的中，富临精工（20.3%）、神通科技（11.3%）、豪鹏科技（5.3%）等涨幅居前，宝武镁业（-17.1%）、凯迪股份（-15.7%）、新泉股份（-15.5%）等位居跌幅榜前列。 1.4、机器人行业新闻 ➢地瓜机器人完成1.2亿美元融资。3月16日，地瓜机器人宣布近期完成1.2亿美元（约合人民币8.2亿元）B1轮融资。本轮融资集结行业顶级投资矩阵，SynstellationCapital、滴滴、美团龙珠等头部产业资本联合入局，柏睿资本、九阳家办、甬宁高芯、北汽产投、九坤创投、芯联资本、雅瑞资本等战略投资机构加持，锦秋基金、星睿资本、初心资本、庚辛资本、沄柏资本等一线财务投资机构联袂共投。同时，高瓴创投、新加坡淡马锡旗下Vertex Growth基金、线性资本、和暄资本、黄浦江资本、五源资本、梅花创投等老股东悉数超额跟投。 ➢京东将建成全球最大具身数据采集中心：发动数十万人参与，让机器人学习真实场景。3月16日，京东宣布为推动具身智能行业健康快速发展，依托自身超级供应链核心优势，以及零售、物流、健康、工业、外卖、家政等海量真实业务场景，将全力打造全球规模最大、场景最全的具身智能数据采集中心。 ➢优必选与西门子签署战略合作协议。3月16日，优必选与西门子工业软件在深圳正式签署战略合作框架协议，以人形机器人领域全价值链深度合作为核心，将充分融合优必选在人形机器人领域的全栈技术优势与西门子的全球智能制造数字化经验，为优必选2026年全力冲刺万台工业人形机器人产能目标按下加速键，共同打造人形机器人产业从技术创新向规模化量产转型的新标杆。 1.4、机器人行业新闻 ➢机器人租赁平台擎天租宣布已经完成三轮融资。3月18日，机器人租赁平台擎天租宣布已经完成天使轮及天使+轮两轮融资，累计融资金额过亿，领投方为上市公司大洋电机、慕华科创、敏卓机电，跟投机构包括乐华娱乐、复琢投资、明嘉资本、睿资创投、天季投资、嘉兴南投、知行投资等，老股东大丰实业超额认购。 ➢智元携手泰国海湾集团，共筑东南亚具身智能产业生态。3月17日，智元（AGIBOT）宣布与泰国知名跨国企业海湾集团（GULF Group）达成战略合作，正式开启东南亚具身智能产业生态的深度布局。此次合作将融合智元的全栈技术与海湾集团在泰国能源、通信、数字基建等领域的本土资源优势，推动机器人解决方案在泰国的规模化部署，并逐步辐射整个东南亚区域，迈入具身智能技术赋能传统产业升级的全新篇章。 ➢宇树科技拟科创板IPO。3月20日，上交所官网公告，宇树科技股份有限公司（简称“宇树科技”）科创板IPO项目获得交易所受理。 02汽车板块市场表现及估值水平 2.1、本周中信汽车指数跌4.1% 中信汽车指数跌4.1%，落后大盘1.9个百分点。本周沪深300跌2.2%。中信30个行业中，涨幅最大的为通信(1.7%)，跌幅最大的为有色金属(-11.9%)；中信汽车指数跌4.1%，落后大盘1.9个百分点，位列30个行业中第16位。 2.2、汽车细分板块中乘用车表现较好 其中，乘用车涨跌幅为0.0%，商用车跌5.0%，汽车零部件跌6.0%，汽车销售及服务跌6.3%，摩托车及其他跌4.3%。概念板块中，新能源车指数跌4.7%，智能汽车指数跌4.4%，人形机器人指数跌4.7%。2025年以来（截至2026年3月20日），沪深300涨13.9%，汽车、新能源车、智能汽车涨跌幅分别为2.1%、33.9%、-0.4%，相对大盘的收益率分别为-11.8pct、+20.0pct、-14.3pct。 2.3、重点关注的公司中，富临精工、神通科技、美力科技涨幅居前 在我们重点跟踪的公司中，富临精工（20.3%）、神通科技（11.3%）、美力科技（5.0%）等涨幅居前，万通智控（-21.2%）、上声电子（-19.2%）、致远新能（-17.3%）等位居跌幅榜前列。 2.4、海外车企中吉利汽车、RIVIAN、LUCID表现居前 本周我们跟踪的14家海外整车厂涨跌幅均值为-2.6%，中位数为-3.2%。吉利汽车（12.2%)、RIVIAN（0.3%)、LUCID（1.6%)等表现居前，宝马集团（-6.8%)、本田汽车（-6.4%)、小鹏汽车（-12.1%)等表现靠后。 2.5、汽车板块PE位于近4年来34.4%分位，PB位于95.8%分位 截至2026年03月20日,汽车行业PE（TTM）为31.4，位于近4年以来34.4%分位；汽车行业PB为3.0，位于近4年以来95.8%分位。 2.6、汽车行业新闻 ➢极氪8X发布，搭载佛瑞亚海拉Micro LED大灯。3月16日，极氪举办极氪8X技术发布会，并同步开启预售，预售价为37.68-51.68万元。新车在智能照明、辅助驾驶以及灯语交互等方面进行了升级，其中搭载佛瑞亚海拉Micro LED前照灯成为主要技术亮点之一。 ➢岚图泰山Ultra版量产交付，黑武士版上市售50.99万元。3月17日，岚