业绩稳健增长，AIDC&海外业务拓展双轮驱动

公司2025年年报显示，整体业绩稳健增长，营收72.9亿元（同比+5.7%），归母净利润6.6亿元（同比+14.8%），毛利率25.9%（同比+1.5pct）。Q4营收21.0亿元（同比-0.1%），归母净利润1.7亿元（同比+1.9%），毛利率25.3%（同比+0.7pct）。

数据中心业务增长显著：受益全球AI算力需求，数据中心（含AIDC）业务收入13.4亿元（同比+197%），完成约400个数据中心项目。公司前瞻布局HVDC、SST等新一代电源技术，完成SST样机设计及生产，点亮金盘科技AIFactory智慧工厂，率先打造“AI+制造”实体范本。

海外业务成效显著：马来西亚工厂投产，海外业务收入23.0亿元（同比+16.0%），在手外销订单34.9亿元，订单储备充足。

传统优势业务稳固：风电领域收入同比增+39.6%；发电及供电领域增长16.8%。储能业务收入6.2亿元（同比增长18.6%），但受价格竞争影响，毛利率下滑至7.6%，盈利能力短期承压。

向产业链上游布局及数字化转型：非晶合金铁芯数字化工厂项目成功投产，降低单位成本；数字化转型优化运营效率，高附加值产品占比提升及降本增效推动整体毛利率提升1.5pct至25.9%。

研究结论：公司海外产能布局领先，深度参与全球AIDC供配电建设；受益海外变压器供需错配红利、国内订单回暖，预计26-28年归母净利润分别为9.6/13.1/16.6亿元（同比+45/37/27%），当前股价对应PE分别为39/28/22倍，维持“买入”评级。

风险提示：国际贸易环境恶化、下游行业周期波动、行业竞争加剧等。