行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

在手订单充足，AIDC&海外业务高速增长

2026-04-23 姚遥国金证券 Joken Hu

业绩表现：2026年一季度实现营收15.2亿元（同比+13.4%），归母净利润1.1亿元（同比+4.8%）。剔除股权支付、可转债利息及汇兑损失等非经营性因素后，归母净利润为1.54亿元（同比+43.8%），毛利率25.7%（同比+0.8pct）。
市场结构：海外市场成为增长主引擎，实现收入6.2亿元（同比+67.6%），收入占比40.6%；国内市场受价格竞争影响，营收9.1亿元（同比-7.1%）。数据中心领域收入3.8亿元（同比+103.8%）。
订单情况：新签订单33.4亿元（同比+64.5%），在手订单90.0亿元（同比+26.0%）。海外订单增长显著，Q1实现订单22.5亿元（同比+280.7%），在手订单51.4亿元（同比+82.4%）；数据中心订单Q1销售17.4亿元（同比+278.5%），在手订单37.6亿元（同比+116.7%）；国内订单承压，Q1实现订单10.9亿元（同比-24.2%）。
研发投入：Q1研发支出0.7亿元（同比+5.2%），主要用于AIDC电源全系列产品、风电、储能等领域产品升级，并前瞻布局HVDC、SST等新一代电源技术，已完成SST样机生产及自研HVDC产品在智慧工厂的部署。
产能布局：海外产能布局领先，深度参与全球AIDC供配电建设，受益海外变压器供需错配红利及国内订单回暖。
盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为9.6/13.1/16.6亿元（同比+45/37/27%），当前股价对应PE分别为44/32/26倍，维持“买入”评级。
风险提示：国际贸易环境恶化、下游行业周期波动、行业竞争加剧等。