在手订单充足，业绩保持高速增长态势

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 在手订单充足，业绩保持高速增长态势 [Table_Title2] 利元亨(688499) [Table_DataInfo] 评级： 暂未评级 股票代码： 688499 上次评级： 暂未评级 52 周最高价/最低价： 381.97/155.03 总市值(亿) 301.84 最新收盘价： 343 自由流通市值(亿) 61.64 自由流通股数(百万) 17.97 [Table_Summary] 事件概述 公司发布2021年中报，2021H1实现营业收入10.47亿元，同比增长108.41%；实现归母净利润0.99亿元，同比增长998.63%。 分析判断: ► 营收&业绩高增，盈利能力大幅提升 1）公司2021H1实现营业收入10.47亿元，同比增长108.41%，主要是与新型消费锂电池设备需求增长、新产品得到其量产验证以及去年疫情期间验收设备较少有关。2021H1实现归母净利润0.99亿元，同比增长998.63%。一方面由于成熟机型销量增多，营业收入增长和毛利率提高；另一方面产量增加，获得的增值税即征即退增加。2）盈利能力方面，公司毛利率和净利率均大幅提升。2021H1公司毛利率为39.22%，同比提升8.31个百分点，净利率同比提升7.66个百分点至9.45%，整体盈利能力有较大提升。 ► 研发投入持续增加，核心锂电设备逐渐布局完善 公司2021H1研发投入1.23亿元，同比增长82.96%，占营业收入比例达11.75%，核心竞争力持续巩固。1）公司锂电设备涉及锂电生产前、中、后端，能够为客户提供专机和整线交付。根据公告，公司单层涂布机、全自动卷绕机等新产品处于安装调试阶段，且新产品各项技术指标表现优异，未来有望放量，增厚业绩。2）汽车零部件整线产品的类型不断增加，产品的应用领域从电池和汽车零部件拓展至精密电子、安防、轨道交通和医疗健康。3）截至2021H1，公司累计获得授权专利783件（新增170件），授权软件著作权181件（新增25件），为公司持续健康发展提供了有效保障。 ► 深绑优质客户，在手订单及人员储备充足 1）公司作为国内锂电池制造装备行业领先企业之一，与蜂巢、比亚迪、ATL有深度合作，同时与CATL、国轩高科、欣旺达、赣锋锂业等全球知名厂商也建立了长期稳定的合作关系。2021年7月中标蜂巢能源欧洲工厂产品装配线，中标金额1633.99万欧元，其产品性能得到客户进一步认可。2）截至2021年8月25日，公司锂电领域的在手订单金额为45.54亿元（含税），其中动力类锂电的在手订单金额为27.84亿元（含税），占锂电领域在手订单的61.13%。3）公司此前积极做了大量人员储备，目前总员工人数接近5500人，公司订单交付能力得到进一步保障。目前公司已基本实现锂电全链条设备布局，在手订单及人员储备充足，未来业绩有望保持高速增长态势。 投资建议 公司在手订单充足，且订单交付能力有较强保障，因此我们上调公司2022年盈利预测。预计2021-2023年收入分别为22.51/42.56/52.83亿元（此前2022年为35.42亿元）；实现归母净利润分别为2.14/4.24/5.75亿元（此前2022年为3.61亿元）。我们暂未给予评级。 风险提示 产品研发不及预期、下游行业景气度不及预期、产能扩张不及预期。 证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021年08月26日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p184753 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 889 1,430 2,251 4,256 5,283 YoY（%） 32.4% 60.9% 57.4% 89.1% 24.1% 归母净利润(百万元) 93 140 214 424 575 YoY（%） -26.5% 50.9% 52.4% 97.9% 35.7% 毛利率（%） 39.7% 38.3% 40.4% 41.5% 42.0% 每股收益（元） 1.06 1.60 2.43 4.81 6.53 ROE 14.5% 13.4% 17.0% 25.1% 25.4% 市盈率 324.26 214.90 141.01 71.25 52.49 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：俞能飞 邮箱：yunf@hx168.com.cn SAC NO：S1120519120002 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入 1,430 2,251 4,256 5,283 净利润 140 214 424 575 YoY(%) 60.9% 57.4% 89.1% 24.1% 折旧和摊销 38 24 23 39 营业成本 882 1,341 2,489 3,063 营运资金变动 -341 -329 508 309 营业税金及附加 10 23 43 53 经营活动现金流 -118 -99 941 915 销售费用 79 135 255 317 资本开支 -180 -236 -248 -346 管理费用 159 270 511 634 投资 8 0 0 0 财务费用 21 -6 -1 -12 投资活动现金流 -171 -227 -232 -335 资产减值损失 -14 -1 -2 -1 股权募资 280 22 0 0 投资收益 8 9 16 11 债务募资 457 0 0 0 营业利润 148 226 442 604 筹资活动现金流 451 0 0 0 营业外收支 0 0 -1 -1 现金净流量 161 -326 709 579 利润总额 147 226 441 603 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 所得税 7 12 18 28 成长能力 净利润 140 214 424 575 营业收入增长率 60.9% 57.4% 89.1% 24.1% 归属于母公司净利润 140 214 424 575 净利润增长率 50.9% 52.4% 97.9% 35.7% YoY(%) 50.9% 52.4% 97.9% 35.7% 盈利能力 每股收益 1.60 2.43 4.81 6.53 毛利率 38.3% 40.4% 41.5% 42.0% 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 净利润率 9.8% 9.5% 10.0% 10.9% 货币资金 405 79 788 1,367 总资产收益率ROA 4.1% 5.2% 6.3% 6.5% 预付款项 32 24 53 77 净资产收益率ROE 13.4% 17.0% 25.1% 25.4% 存货 1,016 1,421 2,472 3,273 偿债能力 其他流动资产 1,282 1,691 2,227 2,616 流动比率 1.17 1.14 1.12 1.13 流动资产合计 2,735 3,215 5,540 7,333 速动比率 0.69 0.62 0.59 0.60 长期股权投资 0 0 0 0 现金比率 0.17 0.03 0.16 0.21 固定资产 487 649 841 1,121 资产负债率 69.7% 69.6% 74.8% 74.3% 无形资产 50 66 73 98 经营效率 非流动资产合计 729 940 1,162 1,467 总资产周转率 0.41 0.54 0.63 0.60 资产合计 3,463 4,156 6,702 8,800 每股指标（元） 短期借款 324 324 324 324 每股收益 1.60 2.43 4.81 6.53 应付账款及票据 1,250 1,310 2,669 3,539 每股净资产 11.92 14.35 19.16 25.70 其他流动负债 773 1,191 1,956 2,608 每股经营现金流 -1.34 -1.13 10.69 10.39 流动负债合计 2,347 2,825 4,948 6,470 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 64 64 64 64 估值分析 其他长期负债 3 3 3 3 PE 214.90 141.01 71.25 52.49 非流动负债合计 68 68 68 68 PB 0.00 23.90 17.90 13.35 负债合计 2,415 2,893 5,016 6,538 股本 66 88 88 88 少数股东权益 0 0 0 0 股东权益合计 1,049 1,263 1,686 2,261 负债和股东权益合计 3,463 4,156 6,702 8,800 资料来源：公司公告，华西证券研究所 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 俞能飞：厦门大学经济学硕士，从业6年，曾在国泰君安证券、中投证券等研究所担任分析师，作为团队核心成员获得2016年水晶球机械行业第一名，2017年新财富、水晶球等中小市值第一名；2018年新财富中小市值第三名；2020年金牛奖机械行业最佳行业分析团队。专注于半导体设备、机器视觉、自动化、汽车电子、机器人细分行业深度覆盖。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 网址：