跟踪报告：核心业务高速增长，在手订单充足全年业绩有保障

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|电气设备 核心业务高速增长，在手订单充足全年业绩有保障 买入（维持） ——晶盛机电（300316）跟踪报告 日期：2020年08月27日 事件: 公司于近日发布了2020年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入14.71亿元，同比增加24.8%；归母净利润2.76亿元，同比增加10.05%；毛利率、净利率分别为30.1%、18.4%，分别下降6.45pct、2.56pct。 投资要点: ⚫ 核心业务高速增长，财务指标向好 2020年上半年公司晶体生长设备实现营业收入10.20亿元，同比增长36.7%；智能化加工设备实现营业收入2.03亿元，同比下降35.6%。上半年半导体及光伏行业维持较高的产业景气度，市场需求较好，因此公司核心业务晶体生长设备实现了高速增长。 上半年公司晶体生长设备、智能化加工设备业务的毛利率分别为34.0%（YoY-6.12pct）、30.6%（YoY-3.64%），晶体生长设备业务的毛利率降幅较大，我们认为主要是下游光伏行业的降本要求导致长晶设备价格下降。 公司费用管控良好，上半年期间费用率为10.0%，较2019年同期下降5.83pct，其中研发费用率、管理费用率分别为4.8%、4.3%，分别下降3.66pct、1.55pct。此外公司上半年的经营性现金流净额达到7.82亿元，同比大幅提升344.7%，其中销售商品、提供劳务收到的现金为20.62亿元，同比大幅增长122.8%，公司的现金流情况大幅改善。 ⚫ 研发项目取得突破，推陈出新开拓新成长空间 光伏设备方面，公司研制储备可兼容36-40英寸更大热场的下一代光伏单晶炉，该设备具备更大的投料量能力，更高的自动化生产技术特点，提高客户超大规模生产管理效率。在半导体设备方面，公司12英寸半导体单晶炉已经在国内知名客户中产业化应用；碳化硅外延设备在客户处4寸工艺验证通过，正在进行6寸工艺验证；8英寸硅外延炉已通过部分客户产品性能测试，具备批量生产基础；公司在半导体大硅片切磨抛设备领域也取得突破。公司产品不断推陈出新，符合行业发展趋势，为公司开拓新的成长空间。此外公司增加了半导体抛光液、阀门、磁流体部件、16-32英寸坩埚等新产品的研发和市场开拓力度，产业链配套优势逐步显现。 Table_FinanceInfo] 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 3,110 4,058 5,082 6,501 增长比率（%） 22.6% 30.5% 25.2% 27.9% 净利润(百万元) 637 866 1,174 1,551 增长比率(%) 9.5% 35.9% 35.5% 32.1% 每股收益(元) 0.50 0.67 0.91 1.21 市盈率(倍) 48.6 35.7 26.4 20.0 数据来源：WIND，万联证券研究所 [Table_MarketInfo] 基础数据 行业 电气设备 公司网址 大股东/持股 上虞金轮投资管理咨询有限公司/56.2% 实际控制人/持股 总股本（百万股） 1,284.49 流通A股（百万股） 1,206.71 收盘价（元） 24.10 总市值（亿元） 309.56 流通A股市值（亿元） 290.82 [Table_IndexPic] 个股相对沪深300指数表现 数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期： 2020年08月26日 [Table_DocReport] [Table_AuthorInfo] 分析师: 周春林 执业证书编号： S0270518070001 电话： 021-60883486 邮箱： zhoucl@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 卢大炜 电话： 021-60883481 邮箱： ludw@wlzq.com.cn -6%17%40%63%86%109%晶盛机电沪深300证券研究报告 公司跟踪报告 公司研究 万联证券 证券研究报告|电气设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 5 页 ⚫ 在手订单充足，合同负债大幅增加，下半年业绩高速增长有保障 截止2020年上半年末，未完成晶体生长及智能化加工设备合同合计38.01亿元，其中未完成半导体设备合同5.01亿元。半导体及光伏行业的景气度依然较高，部分光伏硅片大厂有望继续对大尺寸硅片先进产能加大投资，公司作为光伏硅片设备龙头有望深度受益。此外公司的半导体大硅片长晶炉、研磨机等设备的研发取得突破，有望受益于半导体大硅片国产化浪潮。 截至2020年上半年末，公司的合同负债（预收款项）达到14.25亿元，同比大幅增加87.3%；公司存货15.90亿元，其中发出商品9.79亿元，较期初余额大幅增加31.9%。合同负债及存货发出商品的大幅提升印证了公司产品销售情况良好，公司下半年的业绩高速增长有保障。 ⚫ 盈利预测与投资建议：我们预计，公司2020、2021、2022年归母净利润分别为8.66、11.74、15.51亿元，对应的EPS分别为0.67、0.91、1.21元，维持公司的“买入”评级。 ⚫ 风险因素：疫情控制不及预期、光伏及半导体行业扩产不及预期风险、行业竞争加剧风险、公司新产品验证情况不及预期风险等。 万联证券 证券研究报告|电气设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 5 页 图表1：公司营业收入及同比增速 图表2：公司归母净利润及同比增速 资料来源：wind，万联证券研究所 资料来源：wind，万联证券研究所 图表3：公司各业务线营业收入情况 图表4：公司各业务线营业收入占比 资料来源：wind，万联证券研究所 资料来源：wind，万联证券研究所 图表5：公司毛利率、净利率及各业务线毛利率情况 图表6：公司期间费用率情况 资料来源：wind，万联证券研究所 资料来源：wind，万联证券研究所 0%20%40%60%80%100%0510152025303520162017201820192020H同比增速营业收入（亿元）营业总收入同比0%20%40%60%80%100%0123456720162017201820192020H同比增速归母净利润（亿元）归母净利润同比-50%0%50%100%150%01020304020162017201820192020H同比增速营业收入（亿元）晶体生长设备智能化加工设备其他晶体生长设备增速智能化加工设备增速0%20%40%60%80%100%20162017201820192020H晶体生长设备智能化加工设备其他0%20%40%60%20162017201820192020H毛利率净利率晶体生长设备毛利率智能化加工设备毛利率-5%0%5%10%15%20%20162017201820192020H期间费用率销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率 万联证券 证券研究报告|电气设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 5 页 资料来源：wind，万联证券研究所[Table_Financialstatements] 资产负债表 单位：百万元 利润表 单位：百万元 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 5,675 7,152 9,249 11,885 营业收入 3,110 4,058 5,082 6,501 货币资金 582 752 2,011 3,431 营业成本 2,004 2,668 3,283 4,186 应收票据及应收账款 1,122 1,679 2,103 2,690 营业税金及附加 16 41 51 65 其他应收款 19 28 35 45 销售费用 46 85 91 111 预付账款 47 133 164 209 管理费用 126 223 254 312 存货 1,389 1,828 2,249 2,867 研发费用 186 268 335 429 其他流动资产 2,516 2,733 2,688 2,643 财务费用 -1 -13 -31 -72 非流动资产 2,187 2,305 2,189 2,109 资产减值损失 -60 0 0 0 长期股权投资 503 603 703 803 公允价值变动收益 -1 0 0 0 固定资产 1,147 1,177 1,083 1,037 投资净收益 21 12 15 20 在建工程 183 244 219 191 资产处置收益 -14 -12 -18 -22 无形资产 226 137 25 -95 营业利润 733 976 1,323 1,748 其他长期资产 128 143 158 173 营业外收入 1 1 1 1 资产总计 7,863 9,457 11,439 13,994 营业外支出 12 1 1 1 流动负债 3,085 3,987 5,087 6,446 利润总额 721 975 1,322 1,748 短期借款 41 200 300 400 所得税 97 128 173 230 应付票据及应付账款 1,869 2,372 2,966 3,762 净利润 624 847 1,149 1,518 预收账款 1,007 1,152 1,511 1,904 少数股东损益 -13 -19 -25 -34 其他流动负债 168 262 310 381 归属母公司净利润 637 866 1,174 1,551 非流动负债 61 81 91 101 EBITDA 846 908 1,202 1,540 长期借款 36 56 66 76 EPS（元） 0.50 0.67 0.91 1.21 应付债券 0 0 0 0 其他非流动负债 25 25 25 25 主要财务比率 负债合计 3,146 4,067 5,178 6,547 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 股本 1,284 1,284 1,284 1,284 成长能力 资本公积 1,238 1,238 1,238 1,238 营业收入 22.6% 30.5% 25.2% 27.9% 留存收益 2,044 2,735 3,631 4,851 营业利润 12.8% 33.2% 35.6% 32.2% 归属母公司股东权益 4,551 5,243 6,139 7,360 归属于母公司净利润 9.5% 35.9% 35.5% 32.1% 少数股东权益 165 146 121 88 获利能力 负债和股东权益 7,863 9,457 11,439 13,994 毛利率 35.5% 34.2% 35.4% 35.6% 净利率 20.1% 20.9% 22.6% 23.3% 现金流量表 单位：百万元 ROE 14.0% 16.5% 19.1% 21.1% 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E ROIC 13.2% 11.9% 14.0% 15.