年报点评报告：大硅片设备取得突破，在手订单充足全年业绩有保障

[Table_MainInfo] 证券研究报告|电气设备 大硅片设备取得突破，在手订单充足全年业绩有保障 买入（维持） ——晶盛机电（300316）年报点评报告 日期：2020年04月26日 [Table_Summary] 事件: 2019年公司实现营业收入31.10亿元，同比+22.6%；归母净利润6.37亿元，同比+9.5%；毛利率、净利率分别为35.6%、20.1%，分别同比下降了3.96pct、2.35pct。2020Q1公司实现营业收入7.16亿元，同比+26.1%；归母净利润1.34亿元，同比+6.3%；毛利率、净利率分别为33.4%、18.4%。 投资要点: ⚫ 核心业务稳定增长，财务指标向好： 2019年公司的晶体生长设备业务收入21.73亿元（YoY+12.04%），智能化加工设备业务收入5.04亿元（YoY+81.97%），设备改造服务业务收入1.65亿元（YoY+100%），蓝宝石材料业务收入6589万元（YoY-47.25%）。公司核心业务晶体生长设备及智能化加工设备稳定增长，是公司实现业务持续向好的重要基础。2019年公司期间费用率为11.49%，为近年来最低水平；公司应收账款、存货周转率分别为3.07、1.41，分别较上年提升了0.21、0.18，公司营运能力持续提升。 ⚫ 研发项目取得突破，推陈出新开拓新成长空间： 光伏设备方面，公司在12寸大硅片加工设备领域取得实质性进展，成功研发了适用于G12加工需求的切片机、截断机、切磨复合加工一体线设备、叠瓦组件焊机等设备，基本实现了G12单晶硅片从长晶设备到组件设备的全面覆盖。半导体设备方面，公司成功研制出新一代12英寸半导体单晶炉、8-12英寸双面研磨机、6-8英寸抛光机、8英寸硅外延炉等设备，不断实现半导体大硅片加工设备的国产化。公司产品不断推陈出新，符合行业发展趋势，为公司开拓新的成长空间。 ⚫ 在手订单充足，业绩高增长有保障： 截止2020年3月31日，公司未完成订单总计29.81亿元（半导体设备合同4.7亿元），叠加公司3月中标的14.25亿元订单，我们预计截至2020Q1末公司在手订单金额达到44.06亿元，公司2020年业绩高速增长的确定性强。 ⚫ 盈利预测与投资建议： 我们预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为9.99亿元、12.40亿元、15.84亿元，维持公司的“买入”评级。 ⚫ 风险因素： 光伏及半导体行业扩产不及预期风险、行业竞争加剧风险、公司新产品验证情况不及预期风险。 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 3,110 4,227 5,119 6,528 增长比率（%） 22.6% 35.9% 21.1% 27.5% 净利润(百万元) 637 999 1,240 1,584 增长比率(%) 9.5% 56.8% 24.1% 27.7% 每股收益(元) 0.50 0.78 0.97 1.23 市盈率(倍) 40.4 25.8 20.8 16.2 数据来源：WIND，万联证券研究所 [Table_MarketInfo] 基础数据 行业 电气设备 公司网址 大股东/持股 上虞金轮投资管理咨询有限公司/56.2% 实际控制人/持股 总股本（百万股） 1,284.49 流通A股（百万股） 1,204.30 收盘价（元） 20.04 总市值（亿元） 257.41 流通A股市值（亿元） 241.34 [Table_IndexPic] 个股相对沪深300指数表现 数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期： 2020年04月24日 [Table_DocReport] [Table_AuthorInfo] 分析师: 周春林 执业证书编号： S0270518070001 电话： 021-60883486 邮箱： zhoucl@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 卢大炜 电话： 021-60883481 邮箱： ludw@wlzq.com.cn -16%10%36%62%89%115%晶盛机电沪深300证券研究报告 公司年报点评报告 公司研究 证券研究报告|电气设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 资料来源：WIND，万联证券研究所 资产负债表 单位：百万元 利润表 单位：百万元 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 5,675 7,215 9,195 11,751 营业收入 3,110 4,227 5,119 6,528 货币资金 582 2,712 3,948 5,305 营业成本 2,004 2,711 3,274 4,160 应收票据及应收账款 1,122 1,749 2,118 2,701 营业税金及附加 16 42 51 65 其他应收款 19 29 35 45 销售费用 46 76 92 117 预付账款 47 136 164 208 管理费用 126 211 256 326 存货 1,389 1,857 2,242 2,849 研发费用 186 279 338 431 其他流动资产 2,516 733 688 643 财务费用 -1 -11 -49 -71 非流动资产 2,187 2,305 2,189 2,109 资产减值损失 -60 0 0 0 长期股权投资 503 603 703 803 公允价值变动收益 -1 0 0 0 固定资产 1,147 1,177 1,083 1,037 投资净收益 21 42 51 65 在建工程 183 244 219 191 资产处置收益 -14 -13 -18 -22 无形资产 226 137 25 -95 营业利润 733 1,144 1,420 1,824 其他长期资产 128 143 158 173 营业外收入 1 1 1 1 资产总计 7,863 9,520 11,384 13,860 营业外支出 12 1 1 1 流动负债 3,085 3,942 4,872 6,131 利润总额 721 1,143 1,419 1,824 短期借款 41 61 81 101 所得税 97 166 206 274 应付票据及应付账款 1,869 2,410 2,958 3,738 净利润 624 978 1,214 1,550 预收账款 1,007 1,200 1,522 1,912 少数股东损益 -13 -22 -27 -34 其他流动负债 168 270 311 381 归属母公司净利润 637 999 1,240 1,584 非流动负债 61 59 57 55 EBITDA 846 1,043 1,244 1,570 长期借款 36 34 32 30 EPS（元） 0.50 0.78 0.97 1.23 应付债券 0 0 0 0 其他非流动负债 25 25 25 25 主要财务比率 负债合计 3,146 4,001 4,929 6,186 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 股本 1,284 1,284 1,284 1,284 成长能力 资本公积 1,238 1,238 1,238 1,238 营业收入 22.6% 35.9% 21.1% 27.5% 留存收益 2,044 2,868 3,830 5,083 营业利润 12.8% 56.2% 24.1% 28.5% 归属母公司股东权益 4,551 5,376 6,338 7,592 归属于母公司净利润 9.5% 56.8% 24.1% 27.7% 少数股东权益 165 144 117 83 获利能力 负债和股东权益 7,863 9,520 11,384 13,860 毛利率 35.5% 35.9% 36.1% 36.3% 净利率 20.1% 23.1% 23.7% 23.7% 现金流量表 单位：百万元 ROE 14.0% 18.6% 19.6% 20.9% 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E ROIC 13.2% 13.8% 14.4% 15.6% 经营活动现金流 779 781 1,483 1,690 偿债能力 净利润 624 978 1,214 1,550 资产负债率 40.0% 42.0% 43.3% 44.6% 折旧摊销 114 136 136 141 净负债比率 -10.7% -47.4% -59.4% -67.4% 营运资金变动 -66 -307 162 36 流动比率 1.84 1.83 1.89 1.92 其它 107 -25 -28 -38 速动比率 1.37 1.32 1.39 1.42 投资活动现金流 -536 1,533 40 5 营运能力 资本支出 -78 -127 99 50 总资产周转率 0.40 0.44 0.45 0.47 投资变动 -466 1,623 -105 -105 应收账款周转率 2.79 2.79 2.79 2.79 其他 9 37 46 60 存货周转率 1.44 1.46 1.46 1.46 筹资活动现金流 -174 -185 -287 -337 每股指标（元） 银行借款 296 18 18 18 每股收益 0.50 0.78 0.97 1.23 债券融资 0 0 0 0 每股经营现金流 0.61 0.61 1.15 1.32 股权融资 1 0 0 0 每股净资产 3.54 4.19 4.93 5.91 其他 -471 -203 -305 -355 估值比率 现金净增加额 69 2,130 1,236 1,358 P/E 40.38 25.76 20.76 16.25 期初现金余额 476 582 2,712 3,948 P/B 5.66 4.79 4.06 3.39 期末现金余额 545 2,712 3,948 5,305 EV/EBITDA 23.28 22.17 17.60 13.10 eXdYuZsUnWkXnVeXMBoOoP6M8QaQtRrRmOnNlOnNsOlOmOoR8OrQrPxNmNxPvPqNrR 证券研究报告|电气设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 3 页 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％； 卖出：未来6个