业绩高速增长，在手订单充足，持续拓展应用市场

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 业绩高速增长，在手订单充足，持续拓展应用市场 [Table_Title2] 移为通信(300590) [Table_DataInfo] 评级： 增持 股票代码： 300590 上次评级： 增持 52 周最高价/最低价： 32.4/10.16 目标价格： 总市值(亿) 52.82 最新收盘价： 11.54 自由流通市值(亿) 38.99 自由流通股数(百万) 337.90 [Table_Summary] 1、 事件： 公司于2022年10月24日晚间发布前三季度报告，公司前三季度实现营业收入7.29亿元，同比增长20.91%，创历史同期新高；归母净利润1.39亿元，同比增长24.51%；扣非归母净利润1.39亿元，同比增长34.12%。 其中，Q3第三季度公司实现营业收入2.43亿元，同比增长18.49%；归母净利润0.54亿元，同比增长37.65%；扣非归母净利润0.58亿元，同比增长55.53%。 2、受益海外市场高增长，收入，利润双双大增，在手订单充足： 公司坚持内生和外延并举的经营策略，努力拓展海内外新兴市场，拓展业务外延。从销售区域看，上半年公司在主要大洲北美洲，欧洲等均实现双位数增长，顺利完成了南非、博茨瓦纳的政府标单，从而进一步打开了当地的市场，公司将进一步扩展电子商务平台，在不断提升整个业务周期的同时，持续发挥利德的品牌优势及市场积累，同时依托公司在全球建立的销售渠道，继续挖掘全球动物溯源管理市场。 国内市场继续保持开拓力度，9月份与国内知名客户在冷链物流方面展开了探讨和合作，是公司在国内市场开拓的又一领域的突破性进展。随着物联网加速向各行业的渗透，下游客户对产品需求旺盛，截至 2022 年半年度报告披露日，公司在手订单约 5.8 亿元,订单在持续滚动获取且产品交货周期短，变现能力强。 3、 持续加大研发，Q3单季度毛利率大幅改善: 加大研发力度，持续拓展市场销售费用有所增加。2022前三季度公司研发费用为0.77亿元，同比增长20.43%。新品中推出了 WR200LG 高性能无线工业路由器，可满足各类工业及商业物联网应用；GL521MG 资产智能管理终端，应用于资产监控、停车场管理、冷链运输的领域。部分产品的材料替换（国产替代进口）目前已完成测试，后续开始商业化应用。两轮车方面的研发方向不仅是对原有技术的迭代升级，也在积极与国内大型两轮车厂商探讨打造终端+平台模式整体解决方案。2022年前三季度销售费用为0.35亿元，同比增长41.30%，主要系公司加大市场扩张、业务延伸、产品渗透等拓展销售市场。 Q3销售毛利率为37.81%，环比增长4.63%，盈利能力大幅改善，主要系三季度汇率变化，美元大幅升值，导致公司海外销售收入大幅增加。2022前三季度，公司汇率变动对现金及现金等价物的影响为0.23亿元，同比增长2372.51%，主要系公司报告期内汇率波动的影响。 4、 物联网市场空间广阔，公司持续布局新应用、新市场 据 IDC 数据显示，21 年全球物联网市场规模超 5 万亿元，同比增长 11%，预计 26 年超过 10 万亿元，21-26E 复合增长率 13%物联网市场规模达万亿级别，未来发展空间广阔。公司主要业务领域车联网、资产管理设备市场、两轮车市场、动物溯源管理等市场将迎来蓬勃发展。 海外市场方面，公司大部分收入在海外市场，因此建立了全球销售网络，聘用资深外籍销售人员，大力开拓海外业务，产品销往北美洲、南美洲、欧洲、非洲和亚太等地区涉及 140 多个国家，具备国际品牌优势；同时，借助于行业景气发展及海外竞争对手的退出，公司市场份额和占比将不断提升。 国内市场方面，继续布局微出行领域和冷链物流等领域，积极与国内大型两轮车厂商探讨打造终端+平台模式整体解决方案，公司将继续依托已树立的良好品牌形象，扩大国内市场占有率。9 月份与国内知名客户在冷链物流方面展开了探讨和合作，是公司在国内市场开拓的又一领域的突破性进展。 在拓展新兴应用层面，持续拓展包括车辆保险、汽车金融、车辆及物品防盗、动物识别溯源的应用市场、共 证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022年10月25日 138124 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 享经济领域、冷链物流、工业无线路由器及 5G 技术的相关应用领域。2022 年上半年，主打视频车联网产品 CV100，内外双摄像头的配置在共享汽车、汽车租赁市场备受欢迎，新品中推出了 WR200LG 高性能无线工业路由器，可满足各类工业及商业物联网应用。 5、投资建议 公司借助于行业景气发展及海外竞争对手的退出，市场份额和占比将不断提升，同时公司继续深耕和拓展国内市场，大力拓展国内市场。同时不断拓展新兴应用两轮车、冷链物流，高性能工业无线路由器等。考虑近年来得疫情影响后，我们更新盈利预测，预计2022-2024年收入分别由16.8/N/A/N/A亿元调整为13.9/19.6/25.9亿元，归母净利润分别由3.9/N/A/N/A亿元调整为2.3/3.1/4.2亿元，每股收益分别由2.4/N/A/N/A调整为0.50/0.67/0.92元，对应2022年10月24日11.54元/股收盘价，PE分别为23.0/17.1/12.5倍，维持“增持”评级。 6、风险提示 上游原材料价格波动；物联网产业进展不及预期；海外及国内市场销售拓展不及预期。 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 473 921 1,386 1,964 2,594 YoY（%） -24.9% 94.8% 50.5% 41.7% 32.1% 归母净利润(百万元) 90 156 229 309 423 YoY（%） -44.2% 71.9% 47.3% 34.7% 37.0% 毛利率（%） 42.1% 36.1% 34.3% 34.5% 34.8% 每股收益（元） 0.31 0.53 0.50 0.67 0.92 ROE 8.4% 10.1% 11.9% 13.8% 15.9% 市盈率 37.23 21.77 23.04 17.11 12.49 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：宋辉 分析师：柳珏廷 邮箱：songhui@hx168.com.cn 邮箱：liujt@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080003 SAC NO：S1120520040002 联系电话： 联系电话： 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 921 1,386 1,964 2,594 净利润 156 229 309 423 YoY(%) 94.8% 50.5% 41.7% 32.1% 折旧和摊销 21 26 30 34 营业成本 589 910 1,286 1,691 营运资金变动 -193 -72 -255 -211 营业税金及附加 4 5 8 10 经营活动现金流 -22 173 71 226 销售费用 41 63 91 119 资本开支 -41 -52 -46 -31 管理费用 35 56 80 104 投资 116 -52 -60 -63 财务费用 5 -8 -9 -10 投资活动现金流 90 -94 -93 -75 研发费用 96 140 214 274 股权募资 334 153 0 0 资产减值损失 -1 0 0 0 债务募资 0 0 0 0 投资收益 9 9 13 18 筹资活动现金流 300 153 0 0 营业利润 167 249 335 458 现金净流量 363 232 -22 151 营业外收支 0 0 0 0 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 利润总额 167 249 335 458 成长能力 所得税 12 19 26 35 营业收入增长率 94.8% 50.5% 41.7% 32.1% 净利润 156 229 309 423 净利润增长率 71.9% 47.3% 34.7% 37.0% 归属于母公司净利润 156 229 309 423 盈利能力 YoY(%) 71.9% 47.3% 34.7% 37.0% 毛利率 36.1% 34.3% 34.5% 34.8% 每股收益 0.53 0.50 0.67 0.92 净利润率 16.9% 16.5% 15.7% 16.3% 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 总资产收益率ROA 7.9% 9.1% 10.0% 11.2% 货币资金 530 762 740 891 净资产收益率ROE 10.1% 11.9% 13.8% 15.9% 预付款项 38 68 108 126 偿债能力 存货 585 647 1,058 1,424 流动比率 3.74 3.52 2.97 2.84 其他流动资产 408 546 629 716 速动比率 2.25 2.28 1.60 1.44 流动资产合计 1,561 2,023 2,535 3,157 现金比率 1.27 1.33 0.87 0.80 长期股权投资 33 47 63 79 资产负债率 21.4% 23.1% 27.7% 29.6% 固定资产 257 303 349 387 经营效率 无形资产 6 9 13 16 总资产周转率 0.47 0.55 0.63 0.69 非流动资产合计 406 484 559 619 每股指标（元） 资产合计 1,967 2,506 3,094 3,776 每股收益 0.53 0.50 0.67 0.92 短期借款 0 0 0 0 每股净资产 3.38 4.21 4.89 5.81 应付账款及票据 209 320 481 609 每股经营现金流 -0.05 0.38 0.15 0.49 其他流动负债 209 255 373 504 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 418 575 854 1,114 估值分析 长期借款 0 0 0 0 PE 21.77 23.04 17.11 12.49 其他长期负债 3 3 3 3 PB 8.54 2.74 2.36 1.99 非流动负债合计 3 3 3 3 负债合计 420 578 857 1,116 股本 305 458 458 458 少数股东权益 0 0 0 0 股东权益合计 1,546 1,928 2,237 2,660 负债和股东权益合计 1,967 2,506 3,094 3,776 资料来源：公司公告，华西证券研究所 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 宋辉：3年电信运营商及互联网工作经验，5年证券研究经验，主要研究方向电信运营商、电信设备商、5G产业、光通信等领域。 柳珏廷：理学硕士，3年券商研究经验，主要关注5G及云相关产业链研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券