家用电器/白色家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 北鼎股份（300824.SZ） 2022年04月28日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/4/28 当前股价(元) 10.41 一年最高最低(元) 26.67/10.41 总市值(亿元) 33.97 流通市值(亿元) 15.12 总股本(亿股) 3.26 流通股本(亿股) 1.45 近3个月换手率(%) 98.71 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-2021Q4自主品牌延续高增长，带动盈利能力改善》-2022.3.25 《公司信息更新报告-2021Q3自主品牌快速增长，盈利短期承压静待修复》-2021.10.31 《公司信息更新报告-2021H1自有品牌业务稳步增长，盈利能力短期承压》-2021.8.25 2022Q1自主品牌增长稳健，看好品牌出海与非电器业务拓展驱动业绩增长 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 陆帅坤（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 lushuaikun@kysec.cn 证书编号：S0790121060033 ⚫ 2022Q1自主品牌增长稳健，看好自主品牌长期发展，维持“买入”评级 2022Q1公司实现营收1.83亿元（+4.48%），增速放缓主要系海外需求回落致ODM业务有所下滑。2021Q1实现归母净利润0.16亿元（-42.49%）。考虑到原材料成本压力仍存，短期费用投入增加，我们下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润1.28/1.56/1.90亿元（原值为1.34/1.70/2.09亿元），对应EPS为0.59/0.72/0.87元，当前股价对应PE为17.6/14.5/11.9倍，营收端看好长期自主品牌发展，业绩端看好费用投入效果显现+成本压力释放驱动盈利边际修复，维持“买入”评级。 ⚫ 自主品牌出海延续亮眼表现，围绕场景持续拓品带动非电器类业务快速增长 分业务看，2022Q1公司自主品牌/代工业务分别实现收入1.46亿元/0.37亿元，同比分别+15.52%/-24.32%，代工业务同比下滑主系海外需求有所减弱。其中自主品牌国内/海外业务分别实现收入1.29亿元/0.17亿元，同比分别+10.5%/+76.45%，品牌出海延续亮眼表现。分产品看，2022Q1公司自主品牌电器类/周边用品及食材类分别实现收入1.00亿元/0.46亿元，同比分别+6.81%/+40.22%，非电器品类延续高增长。展望2022年，预计公司将继续针对不同场景拓展非电器业务，加大渠道建设及品牌出海，继续看好自主品牌发展。 ⚫ 负面外部影响下2022Q1毛利率仍同比提升，费用端较高投入影响净利率 2022Q1公司毛利率48.34%（+0.50pct），同比增长主系业务结构变化，原材料成本压力仍存，环比-1.73pcts。费用端，2022Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为26.31%/10.74%/4.34%/0.52%，同比分别+4.73pct/+2.36pct/+1.57pct/+0.44pct，管理和研发费用增长主系加大人才引进等，财务费用增长主系汇兑损益变动影响。综合影响下公司净利率9.01%（-7.36pct）。展望未来，建议关注费用投放收效、原材料成本压力缓解及自主品牌、非电器业务占比提升带动盈利提升。 ⚫ 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格上涨；海运运价维持高位等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 701 847 1,005 1,166 1,305 YOY(%) 27.2 20.8 18.7 16.0 11.9 归母净利润(百万元) 100 108 128 156 190 YOY(%) 52.6 8.1 18.2 21.4 22.0 毛利率(%) 51.4 49.5 49.8 50.3 51.0 净利率(%) 14.3 12.8 12.8 13.3 14.6 ROE(%) 15.2 15.1 16.2 17.2 18.2 EPS(摊薄/元) 0.46 0.50 0.59 0.72 0.87 P/E(倍) 22.6 20.9 17.6 14.5 11.9 P/B(倍) 3.4 3.2 2.9 2.5 2.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -64%-48%-32%-16%0%16%2021-042021-082021-122022-04北鼎股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 748 806 867 1012 1168 营业收入 701 847 1005 1166 1305 现金 509 444 534 563 765 营业成本 340 428 504 579 639 应收票据及应收账款 42 50 60 68 75 营业税金及附加 5 5 8 9 9 其他应收款 10 14 14 18 18 营业费用 167 216 261 297 326 预付账款 11 16 16 21 20 管理费用 57 68 85 93 98 存货 120 220 181 279 228 研发费用 26 31 38 42 47 其他流动资产 56 62 62 62 62 财务费用 5 5 -5 -2 -4 非流动资产 63 171 165 156 149 资产减值损失 0 0 -0 -0 -0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 11 19 11 14 14 固定资产 41 51 53 51 44 公允价值变动收益 0 -1 -0 -0 -1 无形资产 5 6 5 4 3 投资净收益 9 10 8 9 9 其他非流动资产 17 114 108 102 101 资产处置收益 -1 0 -0 -0 -0 资产总计 810 977 1032 1168 1317 营业利润 118 119 132 169 212 流动负债 142 206 188 209 219 营业外收入 1 1 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 2 3 2 2 3 应付票据及应付账款 91 111 127 146 155 利润总额 117 117 131 167 211 其他流动负债 51 96 61 63 64 所得税 16 9 3 12 21 非流动负债 8 54 54 54 54 净利润 100 108 128 156 190 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 8 54 54 54 54 归母净利润 100 108 128 156 190 负债合计 150 260 241 263 273 EBITDA 116 121 136 174 212 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.46 0.50 0.59 0.72 0.87 股本 217 217 326 326 326 资本公积 258 260 151 151 151 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 185 240 334 439 552 成长能力 归属母公司股东权益 661 717 791 906 1044 营业收入(%) 27.2 20.8 18.7 16.0 11.9 负债和股东权益 810 977 1032 1168 1317 营业利润(%) 60.6 1.4 10.2 28.2 26.0 归属于母公司净利润(%) 52.6 8.1 18.2 21.4 22.0 获利能力 毛利率(%) 51.4 49.5 49.8 50.3 51.0 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净利率(%) 14.3 12.8 12.8 13.3 14.6 经营活动现金流 94 65 183 74 253 ROE(%) 15.2 15.1 16.2 17.2 18.2 净利润 100 108 128 156 190 ROIC(%) 13.2 12.0 13.6 14.7 15.7 折旧摊销 15 18 20 23 21 偿债能力 财务费用 5 5 -5 -2 -4 资产负债率(%) 18.5 26.6 23.4 22.5 20.7 投资损失 -9 -10 -8 -9 -9 净负债比率(%) -77.0 -50.1 -61.5 -56.9 -68.7 营运资金变动 -18 -89 47 -95 55 流动比率 5.3 3.9 4.6 4.8 5.3 其他经营现金流 1 34 0 1 1 速动比率 4.3 2.6 3.4 3.2 4.1 投资活动现金流 -60 -38 -7 -6 -5 营运能力 资本支出 20 38 -6 -9 -8 总资产周转率 1.1 0.9 1.0 1.1 1.0 长期投资 -50 -10 0 0 0 应收账款周转率 17.1 18.3 18.3 18.3 18.3 其他投资现金流 -90 -10 -12 -15 -13 应付账款周转率 4.7 4.3 4.3 4.3 4.3 筹资活动现金流 238 -94 -86 -39 -47 每股指标(元) 短期借款 0 0 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 0.46 0.50 0.59 0.72 0.87 长期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.43 0.30 0.84 0.34 1.17 普通股增加 54 0 109 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.04 3.30 3.64 4.17 4.80 资本公积增加 228 2 -109 0 0 估值比率 其他筹资现金流 -45 -96 -86 -39 -47 P/E 22.6 20.9 17.6 14.5 11.9 现金净增加额 269 -68 90 29 202 P/B 3.4 3.2 2.9 2.5 2.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间