公司信息更新报告：2022Q2内销表现亮眼，看好自主品牌驱动业绩增长

家用电器/小家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 新宝股份（002705.SZ） 2022年08月30日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/8/30 当前股价(元) 19.30 一年最高最低(元) 29.27/14.05 总市值(亿元) 159.56 流通市值(亿元) 158.83 总股本(亿股) 8.27 流通股本(亿股) 8.23 近3个月换手率(%) 85.44 股价走势图 数据来源：聚源 《内销拉动叠加人民币贬值，2022Q2业绩超预期增长—公司信息更新报告》-2022.7.15 《2022Q1外销增长稳健，静待原材料成本压力缓解下盈利修复—公司信息更新报告》-2022.4.29 《洗地机上新两周展现竞争力，清洁赛道增长可期—公司信息更新报告》-2022.3.6 2022Q2内销表现亮眼，看好自主品牌驱动业绩增长 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 陆帅坤（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 lushuaikun@kysec.cn 证书编号：S0790121060033  2022Q2业绩达预告中枢，看好自主品牌驱动业绩增长，维持“买入”评级 2022H1公司实现营收71.26亿元（+7.26%），归母净利润4.86亿元（+54.72%），扣非归母净利润4.93亿元（+72.62%）。2022Q2营收34.84亿元（+1.46%），归母净利润3.08亿元（+113.9%），新品拉动内销Q2恢复性增长，外销提价落地叠加汇兑收益，盈利能力逆势提升。内销加强多品牌运营，收购摩飞立足长期，品牌经营模式或发生变化，加强渠道运营望强化效率，长期看好盈利提升，维持盈利预测，预计2022-2024年公司净利润为10.79/12.19/14.29亿元，对应EPS为1.31/1.47/1.73元，当前股价对应PE分别为15.6/13.8/11.7倍，维持“买入”评级。  2022Q2新品拉动内销恢复性增长，外销提价叠加汇兑收益支撑盈利逆势提升 2022H1外销营收54.47亿元（+5.81%），预计2022Q2外销略有下滑，主系海外消费需求疲弱。2022H1内销营收16.79亿元（+12.27%），进一步拆分国内市场：（1）摩飞科技实现营收6.10亿元（+6.9%），2022Q2摩飞品牌实现恢复性增长，预计增速20-30%。（2）东菱和百胜图预计在果蔬清洁消毒机、咖啡机等新品拉动下实现快速增长。盈利能力方面，2022H1公司毛利率18.65%（+0.92pct），2022Q2毛利率20.78%（+4.27pct），毛利率筑底回升主系外销提价落地以及高毛利内销业务占比提升。2022H1扣非净利率6.92%（+2.62pct），2022Q2扣非净利率9.78%（+6.48pct），盈利能力显著改善主系1.2亿元汇兑收益降低财务费用率，生产降本、技术降本等措施下销售/研发/管理费用率维持相对稳定。展望后续，摩飞、东菱推新或刺激需求释放，看好内销稳健增长，外销提价支撑毛利提升。  收购摩飞立足长期，加强渠道运营，长期看好内销自主品牌及多品类发展 收购摩飞立足长期，品牌经营模式或发生变化，看好内销自主品牌长期发展。2020/2021/2022H1摩飞科技利润率分别为14.8%/13.7%/12.19%，中高端品牌定位使得摩飞利润率高于公司整体，摩飞占比提升有望驱动公司长期业绩增长。立足优势品类做外延，个护领域拓展成效显现，2022H1电动牙刷收入同比+1.6亿元。  风险提示：人民币汇率大幅波动；海外需求持续疲软；原材料价格反弹等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 13,191 14,912 16,327 17,707 19,204 YOY(%) 44.6 13.0 9.5 8.5 8.5 归母净利润(百万元) 1,118 792 1,079 1,219 1,429 YOY(%) 62.7 -29.2 36.2 13.0 17.2 毛利率(%) 23.3 17.6 18.6 19.5 20.0 净利率(%) 8.5 5.3 6.6 6.9 7.4 ROE(%) 18.9 13.4 15.5 15.7 16.2 EPS(摊薄/元) 1.35 0.96 1.31 1.47 1.73 P/E(倍) 15.0 21.2 15.6 13.8 11.7 P/B(倍) 2.8 2.8 2.4 2.2 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2021-082021-122022-04新宝股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 2022Q2新品拉动内销恢复性增长，宏观因素扰动致外销增速放缓 ................................................................................... 3 2、 2022Q2毛利率修复明显，叠加汇兑损益，盈利能力逆势提升 ........................................................................................... 4 3、 收购摩飞立足长期，加强渠道运营，看好长期自主品牌发展 ............................................................................................. 5 4、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 6 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 6 附：财务预测摘要 ............................................................................................................................................................................ 7 图表目录 图1： 2022H1实现营收71.26亿元（+7.26%） .......................................................................................................................... 3 图2： 2022H1实现归母净利润4.86亿元（+54.72%） .............................................................................................................. 3 图3： 2022Q2实现营收34.84亿元（+1.46%） .......................................................................................................................... 3 图4： 2022Q2实现归母净利润3.08亿元（+113.9%） .............................................................................................................. 3 图5： 2022H1公司净利率6.82%（+2.09pct） ............................................................................................................................ 4 图6： 2022Q2公司净利率8.85%（+4.65pct） ............................................................................................................................ 4 图7： 2022H1汇率波动带来财务费用的减少，销售费用投放效果良好，研发/管理费用率维持相对稳定 ......................... 5 图8： 摩飞定位中高端，整体林润率高于公司整体 .................................................................................................................... 6 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 9 1、 2022Q2新品拉动内销恢复性增长，宏观因素扰动致外销增速放缓 2022H1公司实现营收71.26亿元（+7.26%），归母净利润4.86亿元（+54.72%），扣非归母净利润4.93亿元（+72.62%）。分季度来看，2022Q1、2022Q2公司分别实现营收36.42/34.84亿元，同比分别+13.46%/+1.46%，Q2增速有所放缓主系海外高通胀抑制需求所致。2022Q1、2022Q2分别实现归母净利润1.78亿元/3.08亿元，同比分别+4.6%/+113.9%，分别实现扣非归母净利润1.52/3.41亿元，同比分别-11.71%/+201.17%。同期低基数下2022Q2利润实现较高恢复性增长，2022Q2归母净利润/扣非归母净利润较2020Q2复合增速分别为+0.31%/+7.22%。 图1：2022H1实现营收71.26亿元（+7.26%） 图2：2022H1实现归母净利润4.86亿元（+54.72%） 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：2022Q2实现营收34.84亿元（+1.46%） 图4：2022Q2实现归母净利润3.08亿元（+113.9%） 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 收入按区域分：宏观扰动致外销短期承压，内销新品拉动实现较高恢复性增长。2022H1外销实现营收54.47亿元（+5.81%），单季度来看预计2022Q2外销有所下滑，主系海外高通胀等宏观负面因素抑制消费需求所致。2022H1内销实现营收16.79亿元（+12.27%），单季度来看预计2022Q2内销同比增长15-20%。进一步拆分国内市场：（1）2022H1公司旗下摩飞科技有限公司实现营收6.10亿元（+6.9%），2022Q