轻工制造/家用轻工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 喜临门（603008.SH） 2022年04月24日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/4/22 当前股价(元) 26.45 一年最高最低(元) 40.45/22.16 总市值(亿元) 102.47 流通市值(亿元) 102.47 总股本(亿股) 3.87 流通股本(亿股) 3.87 近3个月换手率(%) 53.22 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-2021业绩超预期，品牌+产品+渠道共振助持续成长》-2022.4.20 《公司信息更新报告-业绩超预期，自主品牌零售业务继续高速增长》-2022.1.23 《公司首次覆盖报告-聚焦家居主业，品类、渠道扩张下进入快速发展通道》-2021.12.15 2022Q1高基数下业绩稳健增长，自主品牌持续发力 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 ⚫ 高基数下业绩稳健增长，维持“买入”评级 公司2022Q1实现营收14.05亿元，同比+12.35%，在高基数（2021Q1同比+72.4%）下兑现稳健增长。实现归母净利润0.54亿元，同比-36.18%（主要系2021Q1剥离影视业务获取的投资收益及投资睿喜公司获取的投资权益净值变动，2022Q1合同资产减值损失等科目影响，剔除上述影响2022Q1归母净利润同比+45.2%），扣非归母净利润0.49亿元，同比+12.85%。我们维持2022-2024的盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润7.17/9.25/12.06亿元，对应EPS为1.85/2.39/3.11元，当前股价对应PE为14.3/11.1/8.5倍，维持“买入”评级。 ⚫ 疫情下自主品牌零售延续高增，渠道开拓持续推进 品牌：零售高歌猛进，工程战略调整收缩。2022Q1品牌业务合计零售业务9.18亿元（+20%），其中线下6.94亿元（+16%）/线上2.23亿元（+31%）。工程业务0.39亿元（-42%）系战略调整，代加工业务4.48亿（+8%）系开拓欧洲/日韩等新业务。产品：床垫/软床及配套产品/沙发/木质家具分别7.46/4.27/1.93/0.12亿元，同比+21%/+16%/-2%/-75%。2022年会继续推广客卧套系化销售，更快推进床垫业务发展，助力客单值提升。渠道：门店开拓持续推进，喜临门/喜眠/MD（含夏图）门店分别较2021年末净+69/+23/+2至2906/1085/598家。 ⚫ 成本管控良好盈利稳步提升，前瞻性指标预期业绩较快增长 降本增效渐见成效，2022Q1在原材料上涨压力下毛利率稳步提升，（可比口径）同比+3pct至34.3%。期间费率整体较为平稳，同比略增0.4pct至27.7%，具体看管理费率同比+1.4pct至6.4%，系工资、培训及摊销费用增加影响。销售费率稳中略降1.4pct至19.9%。综合作用下，净利率同比-3.4pct至4.3%。现金流净额-5.51亿元，主要系支付年终奖及货款采购增加所致。受疫情带来的物流放缓影响，存货周转同比+21.35天至113.35天，应收账款周转同比+24.32天至75.71天。2022Q1预收款+合同负债为2.49亿元（2021Q1为2.01亿元）同比+23.88%。 ⚫ 风险提示：门店建设不及预期、原材料价格大幅上涨、终端需求大幅下滑。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 5,623 7,772 9,715 12,056 14,805 YOY(%) 15.4 38.2 25.0 24.1 22.8 归母净利润(百万元) 313 559 717 925 1,206 YOY(%) -17.6 78.3 28.3 29.0 30.3 毛利率(%) 33.8 32.0 33.0 33.6 34.0 净利率(%) 5.6 7.2 7.4 7.7 8.1 ROE(%) 11.1 17.9 18.8 20.2 21.0 EPS(摊薄/元) 0.81 1.45 1.85 2.39 3.11 P/E(倍) 32.7 18.3 14.3 11.1 8.5 P/B(倍) 3.5 3.2 2.7 2.2 1.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2021-042021-082021-122022-04喜临门沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 5118 4710 5090 5996 7007 营业收入 5623 7772 9715 12056 14805 现金 1453 1732 1735 1744 2153 营业成本 3725 5285 6509 8005 9771 应收票据及应收账款 854 1209 1370 1831 2100 营业税金及附加 41 53 72 89 107 其他应收款 106 128 164 198 247 营业费用 907 1194 1567 1945 2384 预付账款 76 70 113 115 165 管理费用 271 314 419 522 620 存货 799 1102 1239 1640 1874 研发费用 125 183 230 262 345 其他流动资产 1830 469 469 469 469 财务费用 72 52 37 34 26 非流动资产 2446 3602 4317 5078 5944 资产减值损失 -19 6 0 0 0 长期投资 15 254 493 732 971 其他收益 33 37 0 0 0 固定资产 1631 1618 2110 2660 3277 公允价值变动收益 -19 1 0 1 -4 无形资产 257 287 300 312 314 投资净收益 -6 43 3 8 12 其他非流动资产 542 1442 1414 1374 1381 资产处置收益 3 0 0 0 0 资产总计 7564 8311 9407 11074 12950 营业利润 437 718 885 1208 1560 流动负债 4246 4281 4782 5561 6257 营业外收入 10 2 4 5 5 短期借款 1410 1243 1243 1243 1243 营业外支出 20 13 9 11 13 应付票据及应付账款 1675 2355 2609 3495 3955 利润总额 427 707 880 1202 1552 其他流动负债 1161 683 930 822 1058 所得税 76 102 119 196 241 非流动负债 146 645 587 527 466 净利润 351 605 760 1005 1311 长期借款 90 430 373 312 252 少数股东损益 38 47 43 80 105 其他非流动负债 56 214 214 214 214 归母净利润 313 559 717 925 1206 负债合计 4392 4926 5370 6087 6723 EBITDA 660 986 1143 1517 1836 少数股东权益 231 186 229 309 414 EPS(元) 0.81 1.44 1.85 2.39 3.11 股本 387 387 387 387 387 资本公积 1362 1354 1354 1354 1354 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 1194 1656 2311 3142 4186 成长能力 归属母公司股东权益 2941 3200 3808 4677 5813 营业收入(%) 15.4 38.2 25.0 24.1 22.8 负债和股东权益 7564 8311 9407 11074 12950 营业利润(%) -14.8 64.3 23.2 36.6 29.1 归属于母公司净利润(%) -17.6 78.3 28.3 29.0 30.3 获利能力 毛利率(%) 33.8 32.0 33.0 33.6 34.0 净利率(%) 5.6 7.2 7.4 7.7 8.1 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 11.1 17.9 18.8 20.2 21.0 经营活动现金流 740 704 1107 1184 1671 ROIC(%) 8.7 12.7 13.9 15.9 17.5 净利润 351 605 760 1005 1311 偿债能力 折旧摊销 186 227 227 281 258 资产负债率(%) 58.1 59.3 57.1 55.0 51.9 财务费用 72 52 37 34 26 净负债比率(%) 3.5 5.3 3.9 2.0 -5.8 投资损失 6 -43 -3 -8 -12 流动比率 1.2 1.1 1.1 1.1 1.1 营运资金变动 53 -237 87 -128 84 速动比率 0.6 0.7 0.7 0.7 0.7 其他经营现金流 73 99 -0 -1 4 营运能力 投资活动现金流 -98 -335 -939 -1033 -1115 总资产周转率 0.8 1.0 1.1 1.2 1.2 资本支出 212 492 477 522 626 应收账款周转率 5.6 7.5 7.5 7.5 7.5 长期投资 -4 -20 -239 -239 -239 应付账款周转率 2.3 2.6 2.6 2.6 2.6 其他投资现金流 110 137 -701 -750 -728 每股指标(元) 筹资活动现金流 -69 -247 -165 -143 -147 每股收益(最新摊薄) 0.81 1.45 1.85 2.39 3.11 短期借款 -164 -167 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.91 1.82 2.86 3.06 4.31 长期借款 -85 340 -57 -60 -60 每股净资产(最新摊薄) 7.59 8.26 9.83 12.07 15.00 普通股增加 -4 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -30 -8 0 0 0 P/E 32.7 18.3 14.3 11.1 8.5 其他筹资现金流 215 -412 -107 -82 -86 P/B 3.5 3.2 2.7 2.2 1.8 现金净增加额 573 122 4 8 409 EV/EBITDA 15.9 10.8 9.3 7.0 5.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，