中东冲突油价上涨，建材成本影响几何

建筑材料 证券研究报告 行业专题报告/2026.03.19 投资评级:看好(维持) 核心观点 中东冲突油价起涨，建材链影响几何:建材行业作为典型的资源加工型产业，部分建材产品原材料体系高度依赖石油化工产业链。近期，中东地缘政治冲突加剧，国际原油价格震荡上行，正通过成本传导机制，对建材各细分领域形成一定成本冲击。从上游原料构成来看，建材产品原材料多为石油炼化或深加工的衍生品，其成本结构中石油相关原料占比普遍较高，因而对油价波动具有高度敏感性。其中，防水、涂料、管材、保温板和减水剂行业其核心原材料与油价最为关联紧密，油价的波动或显著影响这些行业的成本结构与盈利能力。 分析师王涛SAC证书编号：S0160526020003wangtao01@ctsec.com 原材料含"油"不同，产品成本影响不一：防水行业，其主要产品包括卷材类和涂料类，卷材中SBS改性沥青防水卷材和PVC高分子防水卷材受油价导致成本分别上涨14%与15%，对应产品分别需要涨价10%与11%，才能完全覆盖成本；涂料中其主要产品包括JS聚合物水泥防水涂料、丙烯酸防水涂料和聚氨酯防水涂料受油价导致成本分别上涨30%、30%与20%，对应产品分别需要涨价19%、21%与14%，才能完全覆盖成本；涂料行业，其主要产品为真石漆外墙涂料和水性乳胶漆内墙涂料，其受油价导致成本分别上涨14%与20%，对应产品分别需要涨价10%与11%，才能完全覆盖成本。管材行业，其主要产品为PVC与PPR管材，其受油价导致成本分别上涨13%与5%，对应产品分别需要涨价11%与3%，才能完全覆盖成本。保温板行业，EPS保温板其受油价导致成本上涨33%，对应产品需要涨价28%，才能完全覆盖成本。减水剂行业，减水剂受油价导致成本上涨34%，对应产品需要涨价24%，才能完全覆盖成本。现阶段，企业还有一定的原材料的库存，后续对利润率的影响实际要看价格传导的情况。近期，雨虹民建和三棵树的涂料产品均外发涨价函，若涨价落地情况较好，则油价对盈利能力影响有限。 分析师朱健SAC证书编号：S0160524120002zhujian@ctsec.com 相关报告 1.《建筑材料2025年及2026Q1业绩前瞻》2026-03-192.《建材行业策略周报》2026-03-143.《建材行业策略周报》2026-03-08 风险提示：中东冲突加剧、行业竞争加剧、涨价落地低于预期。 内容目录 1中东冲突油价起涨，建材链影响几何.............................................42原材料含“油”不同，产品成本影响不一..........................................42.1防水行业..............................................................................42.1.1卷材类..............................................................................52.1.2涂料类..............................................................................62.2涂料行业..............................................................................92.3管材行业.............................................................................112.4保温板行业..........................................................................132.5减水剂行业..........................................................................142.6总结....................................................................................153风险提示................................................................................16 图表目录 图1：石油价格...........................................................................4图2：中东冲突前后3mmSBS防水卷材成本对比（元/㎡）...............5图3：中东冲突前后2mmPVC高分子防水卷材成本对比（元/㎡）.....6图4：中东冲突前后丙烯酸防水涂料成本对比（元/千克）...................7图5：中东冲突前后JS聚合物水泥防水涂料成本对比（元/千克）......8图6：中东冲突前后聚氨酯防水涂料成本对比（元/千克）...................9图7：中东冲突前后真石漆外墙涂料成本对比（元/吨）.....................10图8：中东冲突前后水性乳胶漆内墙涂料成本对比（元/吨）...............11图9：中东冲突前后PVC管成本对比（元/吨）..............................12图10：中东冲突前后PPR管成本对比（元/吨）...........................13图11：中东冲突前后保温板成本对比（元/吨）..............................14图12：中东冲突前后减水剂卷材成本对比（元/吨）.........................15 表1：中东冲突前后防水卷材成本对比（以3mmSBS的防水卷材为例）5 例）........................................................................................6表3：中东冲突前后丙烯酸防水涂料成本对比....................................7表4：中东冲突前后JS聚合物水泥防水涂料成本对比........................8表5：中东冲突前后聚氨酯防水涂料成本对比....................................9表6：中东冲突前后真石漆外墙涂料成本对比...................................10表7：中东冲突前后内墙涂料水性乳胶漆成本对比.............................11表8：中东冲突前后PVC管成本对比.............................................12表9：中东冲突前后PPR管成本对比.............................................13表10：中东冲突前后EPS保温板成本对比....................................14表11：中东冲突前后减水剂卷材成本对比......................................15表12：冲突前后产品成本变动.....................................................16 1中东冲突油价起涨，建材链影响几何 建材行业作为典型的资源加工型产业，部分建材产品的原材料体系高度依赖石油化工产业链。近期，中东地缘政治冲突加剧，国际原油价格震荡上行，正通过成本传导机制，对建材各细分领域形成一定成本冲击。从上游原料构成来看，建材产品原材料多为石油炼化或深加工的衍生品，其成本结构中石油相关原料占比普遍较高，因而对油价波动具有高度敏感性。 根据主要建材品类的原料构成分析，不同领域与石油的关联程度存在差异，以下几个行业受石油的影响较大： •防水材料是石油关联较强的品类，其核心原料沥青及其衍生产品，直接受原油价格传导影响。沥青作为炼油副产品，其价格走势与原油高度同步，是本轮成本上涨的主要承载体。 •涂料、胶粘剂、密封胶等精细化工类建材，核心原料为丙烯酸树脂、乳液、溶剂等。这些原料多为石油裂解或聚合产物，油价上涨将推动乳液、树脂等中间品价格上行，进而拉高涂料整体成本。•塑料管材主要使用PVC、PE、PP、PS等通用塑料，其原材料主要为石油衍生品。由于塑料原料价格与原油价格高度联动，管材行业对油价波动的敏感度极为显著。•保温材料其EPS（可发性聚苯乙烯）、XPS（挤塑聚苯乙烯）、PU（聚氨酯）的核心原料分别为苯乙烯、聚醚、异氰酸酯，为石油衍生品。这些原料均属石油深加工产品，油价波动将直接传导至保温材料生产成本。•减水剂作为混凝土外加剂的重要品类，其核心原料为聚醚单体、环氧乙烷，也为石油衍生品。这些原料同样源自石油化工链条，近期聚醚单体价格的大幅上调已反映出原油价格传导的显著影响。 总体来看，建材行业与石油化工产业链存在深度的上下游绑定关系，多数品类的核心原料成本占比高。国际油价的波动将通过原料价格传导机制，影响建材企业的成本结构与盈利能力。 数据来源：Wind，财通证券研究所 2原材料含“油”不同，产品成本影响不一 2.1防水行业 2.1.1卷材类 防水卷材主要有SBS改性沥青防水卷材、APP改性沥青防水卷材、自粘聚合物改性沥青防水卷材、PVC防水卷材（高分子）、TPO防水卷材（高分子）等类型。其中SBS和PVC高分子防水卷材为最常用的产品，后续的成本变动测算主要以这两种为主。 SBS改性沥青防水卷材主要原材料包括沥青、SBS改性剂、填充料(滑石粉/石粉)、操作油(机油/环烷油)、胎基布(聚酯胎)和覆面材料(膜/砂)。其中，与石油相关且占比较高的对防水卷材成本影响较大的原材料为沥青和SBS改性剂。 对比中东冲突前后产品成本看，3mm的SBS防水卷材受沥青和SBS改性剂的价格上涨影响，截止3月13号预计产品成本上涨14%。 数据来源：华东胶友通、wind、iFinD、我的钢铁网、慧名纤维、财通证券研究所 PVC高分子防水卷材主要原材料包括PVC树脂、增塑剂、填充剂、聚酯胎基和各类助剂。其中，与石油相关且占比较高的对防水卷材成本影响较大的原材料为PVC树脂。 对比中东冲突前后产品成本看，2mm的PVC高分子防水卷材受的价格上涨影响，截止3月13号预计产品成本上涨15%。 数据来源：wind、iFinD、生意社、慧名纤维、财通证券研究所 2.1.2涂料类 防水涂料主要有JS聚合物水泥防水涂料、丙烯酸防水涂料、聚氨酯防水涂料、聚合物改性沥青防水涂料、喷涂聚脲防水涂料等类型。其中，JS聚合物水泥防 水涂料、丙烯酸防水涂料、聚氨酯防水涂料最为常用，后续成本测算以这三类为主。 丙烯酸防水涂料的主要原材料包括丙烯酸酯乳液、成膜助剂、重质碳酸钙、滑石粉、其他助剂（分散剂、湿润剂、消泡剂、增稠剂等）、去离子水。其中，与石油相关且占比较高的对防水涂料成本影响较大的原材料为丙烯酸酯乳液。 对比中东冲突前后产品成本看，防水涂料受丙烯酸酯乳液价格上涨影响，截止3月13号预计产品成本上涨30%。 数据来源：百川盈孚、生意社、wind、iFinD、华南高科、财通证券研究所 JS聚合物水泥防水涂料的主要原材料包括丙烯酸酯乳液，普通硅酸盐水泥，重质碳酸钙或石英砂等填料，水，各类助剂（液剂+粉剂）。其中，与石油相关且占比较高的对防水涂料成本影响较大的原材料为丙烯酸酯乳液。 对比中东冲突前后产品成本看，JS聚合物水