原油周报：中东冲突升级带动油价飙升，关注实际供应影响
2025年期货市场研究报告请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第2页第2页美国炼油厂的停产量仍为70万桶/天，其中Cenovus的托莱多炼油厂和Marathon Petroleum的加尔维斯顿湾炼油厂的停产时间较长，而其他几家炼油厂已重新开始运营。与此同时，位于加拿大蒙特利尔的日产量为13.7万桶的Suncor炼油厂预计将于6月19日前后完成计划中的停产检修。西北欧的停产情况有所反弹，但随着即将重启，预计停产情况会有所缓解，包括Equinor的蒙斯塔德炼油厂将逐步重启，BP的鹿特丹炼油厂20万桶/天的CDU在意外停产后最近也将重启。俄罗斯炼油厂的停产量减少到每天64万桶，但随着主要设施即将进行维护，预计停产量还会增加。由于沙特阿拉伯和伊朗的计划检修以及伊拉克的临时停工，中东地区炼油厂的停工量上升到每天48.5万桶，以色列打击伊朗炼厂设施预计将会带来更多中东停产。受中国、日本和印度尼西亚在炼厂检修后重启的支撑，亚洲炼油厂的停产量降至254万桶/天。随着更多设施恢复运行，预计停机时间将进一步减少，未来一周的停产量将降至210万桶/天。地缘政治：俄乌局势方面，停火协议尚无明显进展，俄罗斯与乌克兰之间的军事冲突加剧。雪佛龙在委内瑞拉的许可证在5月27日到期后被授予权限较小的许可证，这将导致委内瑞拉中期产量下降且对美出口原油下降。全球贸易战局势有所缓和，中美关税博弈进入到新阶段，美国对出口中国的乙烷进行许可证限制，但在高层通话之后，近期局势有所降温。中东局势方面，上周五以色列发起对伊朗新一轮打击，打击了伊朗的核设施与军事设施，并暗杀了伊朗军事领导人和核科学家，伊朗对以色列进行导弹回击，周末的打击范围已经扩大至能源基础设施，需要关注伊朗与以色列炼厂、油气田、管道、码头等能源基础设施的遇袭情况，此外霍尔木兹海峡是否受到波及也需要重点关注。流动性：近期基金净多仓位继续回升，中东冲突升级后前期空头可能集中平仓。整体预判：在近期基本面坚挺的情况下，受中东地缘政治冲突的提振油价大幅飙升，短期市场波动急剧放大，当前的行情主要由黑天鹅事件驱动，未来事件走向难以预判，只能盯紧能源基础设施以及霍尔木兹海峡情况，核心的问题依然是冲突最终会对供应产生多大的冲击，但油价飙升带来通胀压力，不利于特朗普中期选举，因此我们认为上涨难以持续。策略黑天鹅事件导短期油价大幅波动，局势走向难以判断，短期建议观望，中期做空思路不变风险下行风险：伊核协议达成，宏观黑天鹅事件上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供 2025年期货市场研究报告图表图1：原油期货价格走势............................................................................................................................................................4图2：原油期货与国内成品油价格走势对比............................................................................................................................4图3：原油期货与美债收益率走势对比....................................................................................................................................4图4：原油期货与铜价走势对比................................................................................................................................................4图5：原油基金净多持仓............................................................................................................................................................4图6：西北欧原油库存................................................................................................................................................................4图7：新加坡成品油库存............................................................................................................................................................5图8：全球原油浮式库存............................................................................................................................................................5图9：美国商业原油库存............................................................................................................................................................5图10：中国炼厂利润..................................................................................................................................................................5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第3页第3页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第4页第4页资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院图4：原油期货与铜价走势对比资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院图6：西北欧原油库存资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院 2025年期货市场研究报告资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院图5：原油基金净多持仓资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院 2025年期货市场研究报告资料来源：Bloomberg图9：美国商业原油库存资料来源：Bloomberg 第5页第5页资料来源：Bloomberg图10：中国炼厂利润资料来源：卓创，华泰期货研究院 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2025年期货市场研究报告本期分析研究员潘翔从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188联系人投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 第6页第6页康远宁从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842免责声明公司总部 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房
