美国中期选举年，特朗普政府政策前瞻与投资策略-在政策旋涡中顺应时代潮流

海外政策专题报告 证券研究报告2026年03月19日 美国中期选举年，特朗普政府政策前瞻与投资策略 在政策旋涡中顺应时代潮流 核心结论 分析师 摘要内容 张蕾S080052506000113124791038zhanglei09617@xbmail.com.cn 美国国会中期选举将于2026年11月3日举行。美国众议院435个选区和参议院35个席位都将进行选举。 为获得中期选举胜利，我们认为特朗普或发力经济和医疗政策，民主党需要重塑年轻人信心。美国年轻选民的投票率将成为影响中期选举结果的关键变量。历史上，年轻人的右倾摆动是特朗普2024年大选获胜的重要因素之一。但是，特朗普上台以来，年轻人重新左倾。美国年轻人关注通胀、医疗和住房等议题。若民主党能利用经济和医疗议题动员民主党，将可能重新夺回众议院部分席位。但如果年轻人对两党失望，投票率下降，那么共和党可能守住优势。 在中期选举的政治约束下，我们认为特朗普的关税政策将趋于缓和，发力医疗、住房、能源等民生领域，以降低通胀。其政策或在表面上取得短期局部效果，但无法解决根本问题，在中长期效果存疑。其中，关税政策将趋于缓和，多晶硅、风力涡轮机和无人机面临加税风险。美墨加协定审查过程面临不确定性，最终痛苦续约和年度审查的可能性较大。医疗政策延续“美国优先、市场导向、减少联邦干预”的逻辑。《伟大健康保险计划》选举年通过概率较低，后续或通过和解法案形式分步实施。其中，医疗保险补贴、药品价格和PBM改革是最可能的妥协领域。住房政策重在调控需求，规模较小，预计效果有限。年轻人住房问题的根结是实际收入低且住房供应紧张。特朗普的政策并未触及核心矛盾。数据中心的快速增长，导致美国电力飙升，为共和党中期选举带来风险。特朗普政府曾呼吁举行紧急电力拍卖，以建立大型发电厂。科技巨头也将与特朗普总统在白宫签署承诺，自行建设或购买数据中心所需的电力供应。特朗普推行“能源主导”战略，但是市场基本面仍将推动美国能源转型，尽管速度会放缓。 我们对中期选举年的投资策略为：在政策旋涡中顺应时代潮流。若中期选举年特朗普采取非常规政策需求民众支持，则黄金价格有可能上涨或者高位震荡。在区域国别层面，我们建议关注拉美地区。拉美在关键矿产、基建和新能源发展方面潜力巨大，或可带来长期经济增长机遇。电力供应不足构成美国科技发展的重要约束，我们也建议关注电网设备与电网相关工程主题。地缘政治冲突频发，战争风险增加，战略储备可能上升，利好战略金属和基本金属。其中建议关注铜，因为AI和储能对需求的拉动比较确定，而且铜矿短缺制约精铜产量增长。 风险提示：地缘政治冲突升级扰动大宗商品供应，全球经济复苏不及预期，美联储政策转向超预期。 内容目录 一、选举议程：特朗普发力经济和医疗政策，民主党需要重塑年轻人信心...........................3二、政策前瞻：发力医疗、住房、能源等可负担性议题........................................................52.1关税政策：趋于缓和，多晶硅、风力涡轮机和无人机面临加税风险...........................52.2医疗政策：美国优先、市场导向、减少联邦干预........................................................72.3住房政策：特朗普政府希望调控需求，无法解决供给侧核心矛盾...............................82.4能源政策：施压科技巨头自行解决供电问题..............................................................10三、投资策略：在漩涡中顺应时代潮流...............................................................................123.1应对特朗普政策不确定性和全球地缘政治风险，建议关注贵金属和拉美地区投资机会...............................................................................................................................................123.2电力供应不足构成美国科技发展的重要约束，建议关注电网设备与电网相关工程主题...............................................................................................................................................133.3地缘政治冲突频发，战略储备可能上升，建议关注基本金属和战略金属..................13四、风险提示.......................................................................................................................144.1地缘政治冲突升级扰动大宗商品供应........................................................................144.2全球经济复苏不及预期..............................................................................................144.3美联储政策转向超预期..............................................................................................14 图表目录 图1：民众对两党政策不满、缺乏信任....................................................................................3图2：美国民众对两党政党普遍抱有负面情绪.........................................................................3图3：美国民众在安全问题上认可共和党，在经济问题上态度模糊，在医疗、环境和社会政策上更认可民主党.......................................................................................................................4图4：美国年轻人关注通胀、医疗和住房等议题.....................................................................5图5：美国年轻人重新左倾，国会民主党人支持率上升..........................................................5图6：半数美国专家不认同“最惠国定价”（MFN）政策会降低药品平均净价.......................8图7：大型投资者在独栋住宅购买中占比较低.........................................................................9图8：房利美和房地美购买2000亿美元MBS后，持仓翻倍..................................................9图9：2025年上半年全球可再生能源发电量首次超过煤炭...................................................11图10：2025年上半年太阳能和风能新增容量覆盖全球需求增长..........................................11 表1：中选前后232关税进展前瞻..........................................................................................7表2：拉丁美洲和加勒比地区主要矿产储量及主要生产国（2024年）.................................12 美国国会中期选举将于2026年11月3日举行。美国众议院435个选区和参议院35个席位都将进行选举。参议院选举包括33个常规定期选举和2个特别选举（佛罗里达州和俄亥俄州选举，以填补提前空出的席位）。 一、选举议程：特朗普发力经济和医疗政策，民主党需要重塑年轻人信心 当前，美国社会极化加剧，民众对两党政策不满、缺乏信任，且民主党的失望程度更大。皮尤中心的调查数据显示，大多数美国人认为两党立场过于极端，且更多人认为共和党（占比61%）比民主党（占比57%）更极端。仅有半数以内的人认为两党以合乎道德的方式执政。美国民众对两党政党普遍抱有负面情绪。75%的美国人对民主党感到沮丧，而64%的美国人对共和党感到沮丧。美国民众对民主党感到沮丧的主要原因是对特朗普政府的反击力度不够。 为获得中期选举胜利，我们认为或发力经济政策和医疗政策。民调数据显示，美国民众认可特朗普在国家安全领域的成果，但在经济政策上态度模糊，在医疗政策、环境和社会政策上更认可民主党。 资料来源：美国皮尤调查中心，西部证券研发中心 资料来源：美国皮尤调查中心，西部证券研发中心注：图中数据为美国民众认同某种观点人数占比。 注：图中数据为2025年9月22日至28日，美国皮尤调查中心对美国成年人进行的的调查。 美国年轻选民的投票率将成为影响中期选举结果的关键变量。美国年轻人关注通胀、医疗和住房等议题。若民主党能利用经济和医疗议题动员民主党，将可能重新夺回众议院部分席位。但如果年轻人对两党失望，投票率下降，那么共和党可能守住优势。 历史上，年轻人的右倾摆动是特朗普2024年大选获胜的重要因素之一。特朗普在千禧一代和Z世代选民中的崛起，曾帮助其获胜。同时，年轻人整体投票率下降，使民主党失去“青年红利”，也放大了共和党的优势。 但是，特朗普上台以来，年轻人重新左倾。民调数据显示，2025年秋季美国年轻人对特朗普的总体支持率为29%，较2025年春季下降2个百分点。国会民主党人的支持率略有上升，国会共和党人的支持率则有所下降。 资料来源：哈佛青年民意调查，西部证券研发中心 资料来源：哈佛青年民意调查，西部证券研发中心 二、政策前瞻：发力医疗、住房、能源等可负担性议题 在中期选举的政治约束下，我们认为特朗普的关税政策或将趋于缓和，发力医疗、住房、能源等民生领域，以降低通胀。其政策或在表面上取得短期局部效果，但无法解决根本问题，在中长期效果存疑。 2.1关税政策：趋于缓和，多晶硅、风力涡轮机和无人机面临加税风险 当前，美国关税税率为13.7%。根据耶鲁大学预算实验室的估计，IEEPA裁决后，美国消费者面临的平均关税税率从16%下降至9.1%。在122条款关税实施后，税率上升至目前的13.7%，如果关税在150天后到期，税率将再次降低至9.1%。122条例和IEEPA的区别在于：1）非歧视原则：法规对所有国家“一刀切”，无法对单一国家进行随时加码或随时撤出的谈判威胁；2）包括临时过渡性条例：若实施超过150天，就需要国会批准。 向前看，美国关税税率的不确定性将显著上升，其关键影响因素为大国关系和关键调查结果（第232条、第301条）。若美国考量中期选举前的民生可负担性，可能限制关税上调幅度。