招商中证国新央企股东回报ETF投资价值分析：顺应时代红利，把握政策脉搏

招商中证国新央企股东回报ETF投资价值分析 2024年12月12日 证券分析师林依源执业证书：S0600522090006linyy@dwzq.com.cn证券分析师庞格致 执业证书：S0600524090003panggz@dwzq.com.cn ◼红利策略攻守兼备，防御特性突出：高分红的企业将投资回报兑现为现金流，为投资者提供了更强的流动性以及投资回报的安全垫。红利策略利用投资标的“高分红”+“低估值”的性质，通过稳定的现金流和相对较低的市场波动来获得长期投资回报。新“国九条”明确加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率，提高上市公司分红稳定性、持续性和可预期性。 相关研究 《 新 价 量 相 关 性 因 子 绩 效 月 报20241129》2024-12-03 ◼央国企投资价值日益凸显：近年来国家全方位助推央国企改革，从战略层面深入推进央国企的优化和调整，“中特估”央国企体系逐步形成，央国企投资价值期待迎来逐步提升。中央企业盈利稳定性和盈利能力较高，相对于民企长期具有低估值、高股息、高分红的特征。 《估值异常因子绩效月报20241129》2024-12-03 中证国新央企股东回报指数分析 ◼指数概况：中证国新央企股东回报指数，简称央企股东回报指数（932039.CSI）选取国务院国资委下属现金分红或回购总额占总市值比率较高的50只上市公司证券作为指数样本，以反映央企股东回报主题上市公司证券的整体表现。 ◼净值表现：结合红利投资与央企属性，央企股东回报指数的历史表现与中证红利指数接近，都能大幅跑赢主流宽基指数，而在红利策略表现突出的年份，如2021年、2024年，其收益会优于中证红利指数。自基日以来，央企股东回报指数除波动率外的各项指标均优于中证央企指数。 ◼指数大市值风格，聚焦周期、基础性行业：截至2024/11/29（下同），总市值超过500亿的指数成份股占比约为50%，主要覆盖大中型央企；从行业分布看，成份股中占比靠前的申万一级行业为钢铁、建筑装饰、煤炭、交通运输等，指数聚焦于强周期性、基础性、重资产行业。 ◼估值分析：指数的PB_LF约为1.057，处于历史低位；PE_TTM约为10.88倍，仅高于中证红利指数，低于所有主流宽基指数。 ◼十大权重股分析：指数成份股集中度较低，前十权重股权重占比为33.24%；权重股今年以来表现亮眼，平均收益达24.59%。 招商中证国新央企股东回报ETF ◼招商中证国新央企股东回报ETF（简称央企股东回报ETF，证券代码为561960.SH）成立于2023年5月24日，当前总规模为1.1286亿元，属于被动指数型基金，跟踪标的为中证国新央企股东回报指数。基金经理刘重杰先生，曾任职于华西期货有限责任公司、西南证券股份有限公司等，2017年9月加入招商基金管理有限公司，2023年12月29日起担任招商中证国新央企股东回报交易型开放式指数证券投资基金基金经理。 ◼风险提示：（1）未来变化风险：本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化；（2）模型假设风险；（3）政策不确定性风险。 内容目录 1.1.政策面：政策持续强化公司分红，央国企改革政策密集出台.............................................41.2.双维度驱动下，长期跑赢宽基的红利策略.............................................................................61.3.红利策略赋能央企：兼具央企与红利属性的央企股东回报指数.........................................8 2.中证国新央企股东回报指数介绍....................................................................................................10 2.1.指数基本信息...........................................................................................................................102.2.指数成份股市值和权重分布——大市值风格.......................................................................112.3.指数成份股行业分布——聚焦周期、基础性行业...............................................................122.4.指数估值分析——估值处于低位，市盈率低于宽基指数...................................................122.5.十大权重股分析——集中度较低，今年以来表现亮眼.......................................................12 3.1.基金介绍...................................................................................................................................153.2.基金管理人简介.......................................................................................................................15 图表目录 图1：全方位助推央国企改革，“中特估”央国企体系逐步形成.....................................................6图2：红利策略的双维度特征...............................................................................................................7图3：近十年红利策略与宽基指数净值走势比较（2014/1/2-2024/11/29）.....................................8图4：中证国新央企股东回报指数股息率显著高于中证央企指数...................................................8图5：央企股东回报指数与中证红利指数的资产负债率...................................................................9图6：央企股东回报指数与中证红利指数的ROA.............................................................................9图7：央企股东回报指数与可比指数累计净值走势（均为收益指数，2017/1/2-2024/11/29）...10图8：成份股市值数目分布（单位：元）.........................................................................................11图9：成份股市值权重分布.................................................................................................................11图10：成份股行业数目分布（单位：只）.......................................................................................12图11：成份股行业权重分布（单位：%）.......................................................................................12图12：中证央企回报指数市净率（2024/1/2-2024/11/29）.............................................................12图13：中证央企回报指数市盈率（2024/1/2-2024/11/29）.............................................................12图14：前十权重股自由流通市值占比（截至2024/11/29）...........................................................13图15：前十权重股权重占比（截至2024/11/29）...........................................................................13图16：中证国新央企股东回报指数前十权重股今年以来涨跌幅（截至2024/11/29）...............14 表1：政策助推上市公司分红...............................................................................................................4表2：各地交易所贯彻新“国九条”提高上市公司分红的稳定性、及时性和可预期性...............5表3：红利策略与主流宽基指数表现比较（2020/1/2-2024/11/29）.................................................7表4：央企股东回报指数与可比指数年度收益对比（均为收益指数）...........................................9表5：央企股东回报指数与可比指数绩效对比（均为收益指数，2017/1/2-2024/11/29）...........10表6：中证国新央企股东回报指数编制方法.....................................................................................11表7：前十权重股概况（截至2024/11/29）.....................................................................................13表8：央企股东回报ETF产品信息...................................................................................................15 1.顺应时代红利，把握政策脉搏 1.1.政策面：政策持续强化公司分红，央国企改革政策密集出台 政策全方位助推上市公司分红改革，目标打造高质量资本市场。近年来，证监会持续优化和完善上市公司现金分红规则，致力于通过规范制度的规定和加强信息披露监管，引导上市公司提高现金分红的水平。这些举措改善了市场环境，增强了投资者信心，并活跃了资本市场。优化分红机制将促进公司提升投资者回报，集中主业，推动市场稳健发展。 新“国九条”明确加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率，建议增强分红稳定性、持续性和可预期性。2024年4月12日，国务院印发《关于加强