阿里巴巴4Q25业绩前瞻关注要点云AIcons
【云&AI】-consensus 4Q25和1Q26收入+34%，ebita margin 9% -买方对收入增速的预期更激进~4Q+37%，1Q+40%(推理需求增加+阿里云提价)，margin预期相对平稳-核心关注:1) 云收入是否能延续加速增长趋势；2)云收入结构:外部收入增速，海外收入占比，maas的贡献；3)云利润率趋势: 阿里巴巴4Q25业绩前瞻&关注要点 【云&AI】-consensus 4Q25和1Q26收入+34%，ebita margin 9% -买方对收入增速的预期更激进~4Q+37%，1Q+40%(推理需求增加+阿里云提价)，margin 预期相对平稳-核心关注:1) 云收入是否能延续加速增长趋势；2)云收入结构:外部收入增速，海外收入占比，maas 的贡献；3)云利润率趋势:多重因素影响，上游成本涨价vs云定价上涨vs全栈AI布局下自研芯片在利润端潜在的空间等；4) Qwen模型能力和迭代更新节点；5) ATH成立后的人才梯队，token商业化路径和pace，如何平衡内外部对芯片/云的需求；6) capex投入量级；7)模型训练、c端获客等成本水平(目前在all others，cons FY27亏损面临上调压力)-阿里发力ATH的方向是被认可的，也有很好的基础和生态，但根据昨天腾讯业绩后反馈，叠加外围情绪比较差，在没有增量收入贡献的情况下，市场可能还是更多短期交易eps的下调。
