稳中求进，质效齐升

业绩简评

2025年年报显示，公司实现收入67.00亿元，同比增长13.17%；归母净利润17.39亿元，同比增长11.67%；扣非归母净利润16.38亿元，同比增长13.62%，业绩符合预期。单季度来看，第四季度实现收入19.34亿元，同比增长21.52%；归母净利润4.65亿元，同比增长14.79%；扣非归母净利润4.83亿元，同比增长28.85%。

经营分析

核心阿胶系列产品表现强劲，毛利率持续提升。医药工业收入65.84亿元，同比增长13.91%，占总营业收入98.26%。其中，阿胶及系列产品收入61.98亿元，同比增长11.80%，毛利率74.84%，同比提升1.23%。收入增长主要得益于药品与健康消费品双轮驱动战略、复方阿胶浆品牌赋能、桃花姬阿胶糕全国化布局等。其他药品及保健品收入3.86亿元，同比增长63.65%，低基数下实现高速增长。

公司重视股东回报，2025年累计现金分红和股份回购总额约18.19亿元，占归母净利润的104.60%。此外，公司拟投资14.85亿元建设健康消费品产业园，拓展健康消费品业务，培育第二增长曲线。

盈利预测、估值与评级

预计公司2026-2028年归母净利润分别为19.94亿元、22.79亿元、26.30亿元，同比增长15%、14%、15%。对应EPS分别为3.10元、3.54元、4.09元，现价对应PE分别为17/15/13倍，维持“增持”评级。

风险提示

单一品类产品占比较大、市场竞争加剧、原材料价格波动、政策风险、新品放量不及预期等。

附录

三张报表预测摘要，市场中相关报告评级比率分析说明，最终评分与平均投资建议对照，投资评级说明，特别声明。