铁路特箱量效齐升，业绩弹性逐步兑现

铁路特箱量效齐升，业绩弹性逐步兑现 投资要点 西 南证券研究院 分析师：杨蕊执业证号：S1250525070007电话：021-58351985邮箱：yangrui@swsc.com.cn 业务结构清晰，核心特箱业务毛利占比近七成。公司是国铁集团旗下唯一铁路特种集装箱上市平台，2025年上半年，铁路特种集装箱业务（干散货箱、罐箱、冷藏箱、卷钢箱等）毛利占比69.6%；铁路货运及临港物流业务（沙鲅铁路、营口实业、冷链等）毛利占比22.6%；供应链管理业务严控风险、平稳运营，毛利占比6.6%；房地产业务以风险控制为主，毛利占比1.5%。整体业务结构清晰，盈利高度集中于高壁垒核心赛道。 铁路货运品类与效率双升，利好第三方罐箱物流发展。2026年以来，国铁集团持续拓展硫酸、液碱、乙二醇等化工品类，罐箱谱系持续完善，硫酸罐箱等定型装备加速规模化推广，有效替代传统散装罐车。与此同时，5月起施行的新版《铁路货物运输规则》将货物日运行里程标准由250公里提至300公里，显著提升周转效率与时效稳定性。叠加危化品运输规范化与多式联运衔接优化，化学品罐箱运输正加速向集装化、高毛利化、规模化方向演进，为行业高质量发展提供坚实支撑。 数据来源：聚源数据 结构优化成效显著，核心业务量效齐升。2025年前三季度公司营收85.82亿元，同比-15.22%，主要系主动收缩低毛利供应链业务；铁路特种集装箱业务量效齐升、铁路货运及临港物流稳中向好，营收结构持续优化，毛利率提升至10.8%。公司费用控制稳健，期间费用率1.69%保持低位；受益于核心业务毛利增长、减值损失下降，归母净利润5.48亿元，同比+38.57%，归母净利率升至6.38%，盈利质量显著改善。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年营业收入分别为99.9、91.9、88.6亿元，归母净利润分别为5.8、8、9.9亿元，EPS分别为0.45、0.61、0.76元，对应PE分别为15、11、9倍。考虑到公司为铁路特种集装箱稀缺龙头，国铁货运提速带来周转效率与盈利弹性显著释放、高毛利特种箱业务持续放量、低毛利供应链业务持续出清，盈利增长确定性强、估值具备修复空间，给予公司2026年14倍PE，对应目标价8.54元，首次覆盖，给予“买入”评级。 相 关研究 风险提示：特种箱发展不及预期、公转铁业务量不及预期、沙鲅线运量及盈利不及预期等风险。 目录 1铁龙物流：国铁集团旗下唯一特箱上市平台......................................................................................................................................12新规赋能铁路货运，第三方物流迎制度红利......................................................................................................................................33营收结构优化，盈利效率显著改善........................................................................................................................................................74盈利预测与估值............................................................................................................................................................................................95风险提示.......................................................................................................................................................................................................10 图目录 图1：公 司业务 发展 历程.............................................................................................................................................................................1图2：公 司股权 结构 （2025Q3）..............................................................................................................................................................2图3：2025H1公司主营业务营收占比........................................................................................................................................................2图4：2025H1公司主营业务毛利占比........................................................................................................................................................2图5：现 代物流 行业 的上下 游行 业..........................................................................................................................................................3图6：20 12-2025年 全国 社会物 流总 额(万亿 元).................................................................................................................................5图7：20 12-2025年 全国 社会物 流总 费用(万 亿元)及占GDP比例..............................................................................................5图8：20 19年以 来物 流行业 景气 指数(%).............................................................................................................................................6图9：20 12-2024年 我国 第三 方物流 市场 规模(千亿 元)..................................................................................................................6图10：2021-2025Q3公司营收情况.............................................................................................................................................................7图11：2021-2025Q3公司毛利情况.............................................................................................................................................................7图12：公司期间费用率(%)............................................................................................................................................................................8图13：2021-2025Q3公司净利润情况........................................................................................................................................................8图14：公司历年分红情况..............................................................................................................................................................................8 表目录 表1：行业主要产业政策................................................................................................................................................................................3表2：分业务收入及毛利率...........................................................................................................................................................................9表3：可比公司估值.......................................................................................................................................................................................10附表：财务预测与估值...............................................................................................