燃机发电链系列报告之一：海外燃气发电供不应求，国内供应链迎来成长新机遇
海外燃气发电供不应求，国内供应链迎来成长新机遇 ——燃机发电链系列报告之一 核心观点 ⚫燃气发电机将成为燃气轮机首选替代方案。美国数据中心电力需求持续增长，燃气轮机面临供应缺口，三大燃气轮机厂商订单已排至2029-2030年，迫使数据中心开发商寻求替代方案。目前分布式数据中心的主电源形式主要包括燃气轮机、燃气发电机、SOFC（固体氧化物燃料电池）等，柴发主要作为数据中心备用电源使用。燃气发电机具备交付速度、灵活性等优势，预计在燃气轮机供应短缺的情况下，燃气发电机有望成为数据中心主电源首选替代方案。 ⚫海外燃气发电机市场空间较大。预计2030年以前制约美国数据中心电力的最大因素在于供给端，而非需求端。参考各机构预测以及美国数据中心项目规划，考虑燃气轮机产能紧缺以及燃气发电机灵活部署的优势，假设燃气发电机将在数据中心发电设备中占据一定份额并考虑预留冗余，测算得到2030年美国数据中心燃气发电机需求在994亿元左右，2026年到2030年CAGR为17%左右。 姜雪晴执业证书编号：S0860512060001jiangxueqing@orientsec.com.cn 袁俊轩执业证书编号：S0860523070005yuanjunxuan@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫燃机产业链：发动机、后处理及换热冷却等是重要部件。燃机产业链分上、中、下游。上游主要由燃气发动机、发电机、控制系统、冷却系统、后处理系统以及底座、减震器等附加部件组成。发动机是燃气发电机组的核心部件，后处理及换热冷却系统也是重要部件之一。燃气发电机冷却系统主要由换热器、三通阀、水泵、控制系统、膨胀水罐、节温器、散热水箱部件组成。美国数据中心发电机组对排放要求较高，尾气后处理是一项系统性集成工程，尾气后处理对于系统设计及集成能力、催化剂配方、温度控制等有专业性要求，存在较高技术壁垒。 刘宇浩执业证书编号：S0860124070026liuyuhao@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫燃气发电机竞争格局：市场份额向龙头集中。据Business Insider，卡特彼勒占美国数据中心备用电源最大市场份额，达到42%，康明斯和MTU分别占比24%和21%。燃气发电机方面，据IntelmarketResearch，卡特彼勒和INNIO是领先企业，全球合计市占率约44%。预计卡特彼勒作为龙头企业扩产意愿强烈且在手订单充足，未来有望占据美国数据中心燃气发电机主要份额。 油价上行将促进新能源车加速出海，继续关注燃气发电链、优质整车及汽零2026-03-15乘用车需求有望边际改善，关注燃气发电链、优质整车及汽零2026-03-08北美电力紧张逻辑持续验证，继续关注燃气发电机及液冷产业链公司2026-03-01 ⚫国内供应商切入海外燃机链，实现更高成长。在海外燃气发电机组需求快速增长、外资供应商扩产能力难以满足需求的背景下，预计在全球化交付、海外客户资源、快速响应、同步开发及集成能力、成本控制等领域具备较强竞争力的国内供应商更有机会切入海外燃气发电机组供应链，获取客户项目定点并持续提升市场份额，实现更高成长，其中银轮股份、潍柴动力等部分公司已获得海外数据中心发电机项目订单。 投资建议与投资标的 从投资策略上看，随着海外燃气轮机供不应求，燃气发电机将成为燃气轮机最优替代方案，预计燃气发电机市场将迎来高速增长。国内供应商凭借产品竞争优势、全球属地化交付能力、快速扩产响应能力、成本控制能力等，将快速切入海外燃机供应链体系，实现更高增长。相关标的：银轮股份、潍柴动力；其它相关标的：中原内配、天润工业、长源东谷、联德股份等。 风险提示 燃气发电机订单低于预期、国内燃机链公司出海进度低于预期、市场竞争加剧、假设条件变化影响测算结果。 目录 1燃气发电机将成为燃气轮机首选替代方案....................................................4 1.1燃气轮机供给短缺将推动燃气发电机需求持续增加......................................................41.2燃气发电机的特性决定其成为燃气轮机供给不足的最优替代方案.................................6 2海外燃气发电机市场空间较大.....................................................................8 3燃机产业链：发动机、后处理及换热冷却等是核心部件............................11 3.1燃气发电机产业链构成...............................................................................................113.2尾气处理系统及换热冷却系统是重要组成部分...........................................................12 4燃气发电机格局：市场份额向龙头集中.....................................................13 5国内供应商切入海外燃机链，实现更高成长..............................................17 5.1银轮股份：燃机链尾气处理系统及换热模块供应商....................................................185.2潍柴动力：燃机及柴发链主机供应商..........................................................................18 6主要投资策略：燃机供应商将迎来巨大机会..............................................18 7主要风险提示............................................................................................19 图表目录 图1：燃气发电机有望成为数据中心主电源首选替代方案，燃气轮机供应短缺将推动数据中心燃气发电机需求持续增加.................................................................................................................4图2：北美电力负载并网时长持续增加，2024年并网时长中位数达55个月................................5图3：2024年北美各类发电方式的并网时长均在4年或以上.......................................................5图4：2026年2月美国电力研究院（EPRI）将数据中心用电预测值上调60%............................8图5：美国数据中心项目规划项目众多.......................................................................................10图6：预计2030年美国数据中心燃气发电机市场规模约1000亿人民币....................................10图7：燃气发电机产业链............................................................................................................11图8：燃气发电机冷却系统包含两个回路...................................................................................12图9：散热器、水泵和三通阀是燃气发电机冷却系统主要部分...................................................12图10：燃气发电机尾气后处理是一项系统性工程，涵盖较多部件..............................................13图11：卡特彼勒占美国数据中心备电市场主要份额...................................................................13图12：2025年卡特彼勒发电业务收入增长32.5%.....................................................................14图13：卡特彼勒计划将燃气轮机和燃气机产能翻倍...................................................................14图14：康明斯1300kW燃气发电机组........................................................................................17图15：康明斯热电联产一体式燃气发电机.................................................................................17图16：预计部分具备较强竞争力的国内供应商将更有机会切入海外燃气发电机组供应链..........18 表1：近期海外云服务商进一步上调资本支出指引.......................................................................5表2：燃气轮机、燃气发电机、SOFC均能满足数据中心主电源需求，其中燃气轮机为北美数据中心主流选择................................................................................................................................6表3：三大燃气轮机厂商订单大幅增长并提出扩产计划................................................................8表4：最新预测到2030年美国数据中心总需求已超过100GW....................................................9表5：EPRI针对美国数据中心规划数据进行测算，但估算方式较为保守.....................................9表6：卡特彼勒数据中心可见订单已超过14GW........................................................................15表7：卡特彼勒数据中心燃气发电机在手订单预计超过3900台，远期订单数量预计将达5900台以上............................................................................................................................................15表8：瓦锡兰近期获得超1.2GW数据中心订单.......................
