渠道调研光伏光储驱动可再生能源发展动能核心调研结论光储协同成可再生

核心调研结论：光储协同成可再生能源增长核心引擎瑞银替代能源与环境服务团队发布美国公用事业规模光伏与储能市场预测，光伏及配套储能是PWR、MTZ 、PRIM等企业可再生能源业务的核心组成部分，本次调研核心结论如下：公用事业光伏装机量持续增长至2028年：2025年公用事业光伏新增装机量达36GWdc（按1.3的换算系数从 GWac转换而来），团队预测2 渠道调研・光伏：光储驱动可再生能源发展动能 瑞银替代能源与环境服务团队发布美国公用事业规模光伏与储能市场预测，光伏及配套储能是PWR、MTZ、PRIM等企业可再生能源业务的核心组成部分，本次调研核心结论如下：公用事业光伏装机量持续增长至2028年：2025年公用事业光伏新增装机量达36GWdc（按1.3 的换算系数从GWac转换而来），团队预测2026年新增42GWdc，2027-2028年分别新增45GWdc、46GWdc，之后装机节奏略有放缓。 储能市场增长跑赢光伏：2025-2030年预测期内，美国储能市场五年复合年增长率将达12%，增速高于相对平稳的光伏市场；未来几年美国电池制造业扩张及电动汽车销量增长，将为储能市场带来额外增长空间。 储备电池产能规模显著：截至2025年10月，美国已有24GW电池产能获得批准、处于建设中或完工待并网状态，其中德克萨斯州（11.5GW）、亚利桑那州、加利福尼亚州的项目占比最高。 光伏项目规模持续扩大：2026-2030年美国60%的光伏装机源头信息加微WUXL7713项目规模将达到200MW及以上；2014-2024年期间，美国光伏项目平均规模已增长5倍，达到约110MW。 可再生能源成电力增长最快来源：光伏与电池储能构成新增电力产能的主要部分，截至2025年10月，美国公用事业规模新增电力产能合计37.8GWac，其中公用事业光伏占比52%。 数据中心需求拉动光伏需求：数据中心需要7×24小时可靠能源供应，团队估算目前在建及规划中的数据中心约29GW，要实现年度能源匹配目标，需配套超100GW光伏产能，即每1GW数据中心需求对应约3.5GW光伏产能。 行业影响：上述趋势对PWR、PRIM、MTZ等企业构成积极利好，这些企业的可再生能源业务将直接受益于行 重点企业业务表现与展望PWR：预计2030年前可再生能源业务将保持约10%的增长，2025 年第三季度已披露强劲的光伏与储能业务订单储备。 PRIM：2025年电池储能业务营收突破2.5亿美元，公司表示光伏配储能是成本最低、推向市场速度最快的发电方式之一；预计2026年后，该业务将恢复每年2-4亿美元的增长规模。 本周核心图表：2026-2027年公用事业光伏装机量预计增长瑞银替代能源与环境服务团队预测，在光伏开发项目储备大幅增加的背景下，2026-2027年公用事业光伏装机量将分别同比增长17%、7%。 市场情绪与行业动态本周调研覆盖多个行业板块，投资者讨论聚焦农业、建材、工程、设备租赁、卡特彼勒（CAT ）及承包商等领域，对卡车板块关注度相对较低。 油价成核心讨论话题：瑞银认为未来几个月部分项目可能出现延迟，2026年第一季度财报可能尚早，企业难以发布明确信息，但市场已开始考虑项目周期延长的影响。 非住宅建筑报告调整：源头信息加微WUXL7713瑞银下调2026年增长预测，但并非受油价影响；整体来看，结构性项目将获得更多支撑，但能源成本占项目成本的1%-10%，若油价持续大幅波动，可能导致部分项目延迟。 各细分板块调研反馈农业板块：grain 价上涨但投资者仍存疑虑尽管谷物价格上涨，投资者仍担忧化肥价格高企将压制农场盈利能力；美国农业部预测，2025-2026年玉米种植中，化肥占运营成本（投入成本）的36%-37%，占总列出成本（含分摊管理费用及非现金成本）的18%。 瑞银观点：部分化肥已提前定价，将对盈利形成支撑，但仍有大量季内采购尚未完成，且燃油价格上涨可能构成压力；目前谷物价格上涨或使农场能够以高于预期的价格出售库存谷物。 迪尔（Deere）多头观点：部分投资者认为迪尔的建筑业务将再次实现强劲超预期表现，基于美国国际工程机械展（ConExpo）的反馈，瑞银认同这一判断；预计今年夏天春季设备早期订单将实现两位数增长。 建材板块：股价承压但长期入场机会显现沃肯材料（Vulcan）、马丁・玛丽埃塔（Martin）近一个月股价持续承压，部分受2025 年第四季度业绩、市场对住房市场下半年改善指引的疑虑及油价上涨影响。 沃肯材料风险对冲：公司表示目前通过对冲工具及合同条款转嫁成本等方式，已做好充分风险防护；但建筑项目成本波动及整体通胀可能导致部分项目延迟，瑞银与承包商、工程师沟通后认为，目前判断为时尚早，但未来3个月可能出现项目延迟。 投资者日积极信号：沃肯材料投资者日传递积极信息，公司在运营改善方面仍有较大空间，有望将温和的销量增长转化为显著的单位毛利增长；预计更多并购活动将带来增长空间。 行业特点：采石场运营物流复杂，自动化难度大，但沃肯材料、马丁・玛丽埃塔等企业正聚焦投资以实现成本节约；长期来看，技术有望降低新矿场开发成本，这将加速行业并购，大型企业凭借技术与许可优势将占据主导。 工程板块：长期投资者关注但疑问仍存长期投资者对艾奕康（AECOM）、雅各布斯（Jacobs ）表现出兴趣，但担忧业绩能否支撑市场叙事；相较于艾奕康，投资者目前对雅各布斯关注度更高，主要因其涉及数据中心、半导体、制药、公用事业等领域业务。 AI相关疑问：长期投资者关注工程企业未来将自主开发技术工具还是通过第三方合作，以及第三方企业是否拥有历史项目数据；有观点认为欧特克（Autodesk）等企业具备历史项目数据，但某大型工程企业反馈实际情况并非如此。 KBR相关疑问：投资者关注KBR股价何时触底；瑞银认为股价下跌已使自由现金流收益率凸显，但在投资者日、业务板块拆分临近前，股价可能持续波动，政府大额订单落地时间仍不确定。 投资者疑问：股价表现滞后的原因；瑞银认为投资者对2026年业绩指引、订单储备及对天然气和管道项目签约时间的依赖仍缺乏足够信心。 积极面：投资者仍看好其燃气发电业务敞口，认为存在较大增长空间；瑞银实地调研后认为，业绩指引略偏乐观，但油价波动可能导致部分项目延迟，存在一定风险。 板块持续承压：联合租赁（URI）未能摆脱大型项目竞争加剧的市场情绪，Sunbelt财报也未改善利润率相关叙事；EquipmentShare自IPO后股价已下跌25%。 下周财报焦点：市场将重点关注企业执行力，预计市场信息与同行差异不大；若公司实现分支机构扩张、租赁利润目标，且OWN项目销售实现增长，股价可能出现温和反弹；但瑞银认为，股价要实现显著上涨，需兑现多项执行力假设，本季度是公司展示能力的重要机会。 Sunbelt（NYSE: SUNB）2026年第三季度财报（美股上市后首次）营收增长超预期：季度集团租赁收入同比增长2.6%，潜在增长较前两个季度环比提升4%。 利润率下滑：第三季度EBITDA利润率同比下降260个基点，北美地区EBITDA利润率低于Visible Alpha预期220个基点；同比下滑主要受低利润率专业板块快速增长（该板块自身利润率也下降240个基点）、辅助业务结构拖累、运输成本上升及车队重新部署费用影响。 管理层表态：尽管专业板块利润率较低，但该板块推动投资回报率（ROI）提升；辅助业务利润率虽低，但有助于拉动销量；瑞银认为，提供多元化解决方案对租赁企业保持竞争力至关重要。 市场份额提升：Sunbelt强调在全国及区域战略客户（如大型项目）中实现份额增长；在租赁行业竞争加剧的背景下，这一消息可能对联合租赁（URI）、EQPT构成负面影响，两者自财报发布后股价分别下跌约6%、11%，而Sunbelt股价基本持平或小幅上涨。 二手设备盈利改善：二手设备盈利仍处于历史低位，但2026年第三季度Sunbelt实现约200万美元二手设备出售收益。 卡特彼勒（CAT）电力业务机会：备用电源vs主用电源业务目标：2024年11月投资者日期间，卡特彼勒预测2024-2030年发电业务销售额将实现超2倍增长。 数据中心备用电源需求：2025年美国新增数据中心约12GW，假设备用电源冗余率为1.0x，且2030年前数据中心开发年复合增长率为15%-20%，瑞银预测2025-2030年美国数据中心备用电源市场规模将从12GW增长至27-28GW，期间累计新增约105GW。 产能扩张：卡特彼勒大型发动机产能正翻倍（以2024年为基数），预计到2030年，大型发动机与涡轮机合计产能将达到50GW。 产品结构：产能扩张将重点偏向主用电源领域的天然气发动机，卡特彼勒已宣布多个1GW以上订单；但预计发动机产能将超过涡轮机产能。 销量预测：假设柴油与天然气产品占比未严重倾斜，预计到2030年，卡特彼勒美国数据中心备用柴油发电机销量较2024年将增长约80%，达到7.0-7.5GW。 其他市场分布：剩余42.5-43.0GW产能将分布于非美国/非数据中心备用电源市场、天然气发动机、涡轮机领域；卡特彼勒指出，并非所有产能都用于发电领域，石油天然气行业（如压缩领域）也是其发动机/涡轮机的大型且增长中的终端市场。 核心财务预测与估值卡特彼勒电力+ 基于卡特彼勒目标，瑞银预测2030年其电力+石油天然气业务合计营收有望达到310亿美元；其中，全球大型柴油发动机（主要用于数据中心及其他大型负荷备用电源）占比25%-30%，天然气发动机占比20%-25%，涡轮机占比约45%，小型发动机占比约5%。