国金机械应流股份转债即将进入转股期抛售压力小坚定看好

事件：3月18日，应流股份发布公告，“应流转债”从3月25日开始进入转股期，较多投资者担心应流转股抛压。 我们认为，当前转债实际抛压非常有限，第一，转债规模仅15亿元，相对公司430亿的市值占比较小，市场承接能力充足，市场具备足够的消化能力。 第二，当前转股溢价率为25%。 转股价值=（可转债面值÷转股价 【国金机械】应流股份：转债即将进入转股期，抛售压力小，坚定看好 事件：3月18日，应流股份发布公告，“应流转债”从3月25日开始进入转股期，较多投资者担心应流转股抛压。 我们认为，当前转债实际抛压非常有限，第一，转债规模仅15亿元，相对公司430亿的市值占比较小，市场承接能力充足，市场具备足够的消化能力。 第二，当前转股溢价率为25%。 转股价值=（可转债面值÷转股价格）×正股当前市价=（100/30.47）*63.49=208.37；转股溢价率=（可转债市场价格-转股价值）÷转股价值=(260.38-208.37)/208.37=25%。 对于转债持有人来说，每张债券在市场上直接卖出，能获得260.38元。 如果转股只能得到208.37元股票，在溢价率回归到0附近之前，不会产生实质性的转股抛压。 26Q1燃机签单、交付双双提速，看好公司扩产节奏超预期。 1）签单：近期将与贝克休斯新签2亿元订单，明确将在27年交付；本周和斗山能源签署380MW燃机4静叶片研发订单，体量在千万级，预计27年转为批产订单。 26Q1对安萨尔多新签超3亿元订单，较往年订单量翻10倍。 2）交付端：公司产能持续提升，之前有17台炉子（12台小炉+5台大炉），25年底新采购3台炉子，26年预计继续再买2台炉子。 公司近期还采购了4台IT检测设备和三坐标设备、4台模壳设备。 此前市场预期26M6应流航源单月产值1.5亿，随着公司订单和产能提速，我们预计公司有望提前到4-5月实现1.5亿产值，后续产能爬坡有望持续超预期。 2025年，我们组织了19次应流线下调研、50+次反路演，2026年我们已经组织了4场调研和15场反路演，今年我们继续做全市场应流股份跟踪最紧密，研究最深度的卖方~