GMF市场评论鲍威尔选择谨慎3月FOMC点评1政策

1、政策利率如期维持不变，Miran如期投出唯一反对票。 2、从点阵图看，虽然中性的降息次数仍然是1次（和去年12月SEP相比没变），但细节上，点阵图相较于去年12月略鹰。 这种鹰体现在以下几个点1）3名委员减少了对26 年降息的预期。 去年12月FOMC上认为26年降息次数多于1次的有8个 【GMF市场评论】鲍威尔选择“谨慎”——3月FOMC点评 1、政策利率如期维持不变，Miran如期投出唯一反对票。 2、从点阵图看，虽然中性的降息次数仍然是1次（和去年12月SEP相比没变），但细节上，点阵图相较于去年12月略鹰。 这种鹰体现在以下几个点1）3名委员减少了对26年降息的预期。 去年12月FOMC上认为26年降息次数多于1次的有8个委员，本次只有5个（图1）。 2）对2026年GDP预测和通胀的预测上调，其中GDP中位预测从2.3%上调至2.4%，整体PCE通胀和核心PCE通胀的中位预测分别从2.4%和2.5%上调至2.7%和2.7%（图2）。 上述两点意味着，FOMC整体虽然还认同年内降息，但降息的可能性正在下。 但鲍威尔在记者会中也明确表示，本次SEP的信息量较低。 3、记者会上鲍威尔并没有“如期”的发表鸽派言论打消市场紧缩担忧，而是表达了中性谨慎的观点。 表现为以下三点：1）认为“暂时忽视”（look-through）供给导致的通胀上行，不仅需要看到通胀预期的锚定，还需要考虑“过去5 年通胀始终高于目标”的事实，是需要谨慎对待的。 2）大幅淡化SEP的价值，认为FOMC委员们只是为了写下一个数字而写下一个数字，特别是认为本次SEP的经济信息尤其低。 3）不认为当前的就业下行风险明显超过通胀上行风险。 4、当然也有鸽派的表态。 比如鲍威尔仍然认为大多数委员认为下次不是加息，且认为目前的政策利率仍然是处于中性利率估算的上沿，即美联储仍然认可当前货币政策的限制性。 5、本次会议上鲍威尔显得心不在焉，好几次重复问记者问题，而且多个问题中回答“我不知道…也没人知道…”。可能是对这次FOMC不满意，或最近精力更多放在了官司上。 6、需要指出的是，股、债、黄金在3点以后的下跌更多是源于油价的进一步上涨，而非对FOMC的定价。 7、我们认为本次会议整体的基调应该解读为“美联储在不确定下对进一步宽松的谨慎”而非简单的“鹰派表态”。 故维持此前观点，即短期内油价还有二次冲高风险，其仍然是决定市场风偏和广义美元流动性的一阶因素，货币政策的实质性“入场”需要看到通胀预期上行或油价上涨持续至下半年。