3月FOMC会议点评：重新加息或仍未进入美联储的政策选择中

重新加息或仍未进入美联储的政策选择中 宏观研究团队 ——3月FOMC会议点评 何宁（分析师）hening@kysec.cn证书编号：S0790522110002 潘纬桢（分析师）panweizhen@kysec.cn证书编号：S0790122110044 事件：美联储于北京时间3月19日凌晨2点发布3月FOMC会议声明，宣布保持利率水平不变。 声明及发布会要点 1.美联储在此次会议上宣布继续保持利率水平不变，维持在3.5%-3.75%区间。资产负债表政策方面，按照2025年12月的计划继续执行。 2.继续保持利率水平不变，高度关注中东局势。在声明中，美联储的措辞同1月份相比变化较少，即认为美国经济一直稳步扩张。就业方面，美联储认为就业增长依然缓慢，失业率变化不大；通胀方面，仍维持通胀率处于较高水平的判断。此外，由于中东局势发展的高度不确定性，声明中提及对美国经济的影响尚不明朗。但本次投票中，除了米兰继续投票降息25bp，其他委员均投票赞成保持利率水平不变，美联储内部的分歧略有收窄。 3.上调经济预测、通胀预测，点阵图显示2026年或有1次降息。美联储在此次会议上调2026-2028年GDP增速预测，上调2026-2027年PCE、核心PCE预测，2028年预测维持不变；2026、2028年失业率预测与2025年12月预测保持相同，但上调2027年失业率预测，预测数据显示美联储认为美国经济增长将继续加速，失业率相对可控，通胀风险略有上行。利率预测显示2026年或有1次降息，与会者对2026年降息幅度的预测分歧相对可控。 相关研究报告 《经济开门红好于预期—兼评2月经济数据》-2026.3.17 4.发布会上，鲍威尔表态保持相对中性，加息目前不是基准情形。在发言稿以及问答中，美联储主席鲍威尔整体表态相对中性，表示当前利率水平处于中性水平的高端，或者可以说是轻微/适度限制性，是一个合适的位置。如果没有看到通胀在年中改善，那么就不会出现降息。虽然讨论过加息的可能性，但绝大多数人都没有将加息作为后续行动的基准情形。劳动力市场呈现出一种“零就业增长的平衡”，潜藏着下行风险。对于中东局势导致的能源通胀，美联储通常会选择看穿，美国去通胀进程可能不及预期，不过目前民众的通胀预期依旧稳定。 《聚焦两会“十五五”蓝图，美以伊冲突持续升级—宏观周报》-2026.3.15 《财政持续发力下企业信贷改善—宏观经济点评》-2026.3.14 重新加息或仍未进入美联储的政策选择中 我们认为从央行的政策制定流程来看，重新加息尚未进入美联储的政策选择中，2026年或仍有降息。事实上，中东地缘局势紧张虽可能导致油价中枢上移，并推动油价上涨，但也带来经济下行压力。对美联储而言，目前的决策或仍是拉长观望时间。降息周期中外生冲击带来的通胀上升，对核心通胀的传导相对不高，因此再重新加息较难进入美联储的政策选择中。但美联储内部分裂的可能性后续或增加，降息或进一步延后。基准情形下，我们认为2026年美联储或还有降息空间，时间点或主要在3季度以后。 短期内市场风险偏好或边际承压 决议及发布会后，市场风险偏好略有下降。美股方面，在声明及发布会后，美股跌幅扩大，最终道琼斯指数收跌1.63%，纳斯达克指数收跌1.46%；美债方面，10年期美债收益率延续上行，目前略高于4.25%；美元方面，发布会后上行幅度扩大，目前稳定在100以上；黄金则录得一定幅度下跌，目前已低于4850美元/盎司。我们认为虽然美联储表态较中性，但整体谨慎，考虑到中东局势的不确定性，市场风险偏好或边际承压，我们需持续关注中东局势的变化。CME期货定价美联储将在2026年降息1次。 风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退。 目录 1、声明及发布会要点....................................................................................................................................................................31.1、继续保持利率水平不变，高度关注中东局势..............................................................................................................31.2、上调经济预测、通胀预测，点阵图显示2026年或有1次降息................................................................................31.3、发布会上，鲍威尔表态保持相对中性，认为加息不是基准情形..............................................................................52、重新加息或仍未进入美联储的政策选择中.............................................................................................................................63、短期内市场风险偏好或边际承压............................................................................................................................................74、风险提示......................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1：2025年12月点阵图对2026年降息预测高度分化...........................................................................................................5图2：3月点阵图预期2026年仍有1-2次降息...........................................................................................................................5图3：美国汽油价格上升较多.......................................................................................................................................................6图4：油价上升会同时冲击通胀与经济增长................................................................................................................................6图5：美股录得较大跌幅...............................................................................................................................................................7图6：10年期美债收益率上行......................................................................................................................................................7图7：美元指数上行.......................................................................................................................................................................7图8：黄金价格下跌.......................................................................................................................................................................7 表1：美联储3月决议内容相较于1月变化较少........................................................................................................................3表2：美联储上调2026-2028年GDP增速预测，上调2026-2027年通胀预测（%）............................................................4 事件：美联储于北京时间3月19日凌晨2点发布3月FOMC会议声明，宣布保持利率水平不变。 1、声明及发布会要点 1.1、继续保持利率水平不变，高度关注中东局势 美联储在此次会议上宣布继续保持利率水平不变，维持在3.5%-3.75%区间。资产负债表政策方面，按照2025年12月的计划继续执行。 在声明中，美联储的措辞同1月份相比变化较少，即认为美国经济一直稳步扩张。就业方面，美联储认为就业增长依然缓慢，失业率变化不大，1月份则认为失业率出现企稳；通胀方面，仍维持通胀率处于较高水平的判断。此外，由于中东局势发展的高度不确定性，声明中提及对美国经济的影响尚不明朗。但本次投票中，除了米兰继续投票降息25bp，其他委员均投票赞成保持利率水平不变，美联储内部的分歧略有收窄。 1.2、上调经济预测、通胀预测，点阵图显示2026年或有1次降息 美联储在此次会议上调2026-2028年GDP增速预测，上调2026-2027年PCE、核心PCE预测，2028年预测维持不变；2026、2028年失业率预测与2025年12月预测保持相同，但上调2027年失业率预测，预测数据显示美联储认为美国经济增长将继续加速，失业率相对可控，通胀风险略有上行。利率预测显示2026年可能仍有1次降息，与会者对2026年降息幅度的预测分歧相对可控。 经济预测方面，美联储上调2026-2028年GDP增长预测。与2025年12月相比，本次美联储对2026年GDP增速预测为2.4%，上修0.1个百分点，2027、2028年上 修至2.3%、2.1%；2026、2028年失业率预测维持在4.4%、4.2%，2027年预测上调至4.3%；上调通胀水平预测，其中2026年PCE、核心PCE预测均为2.7%，分别较2025年12月预测上调0.3个百分点、0.2个百分点，2027年预测均上调0.1个百分点至2.2%，显示联储可能认为随着利率接近中性水平，对经济增长的支撑作用将会体现。同时中东局势、关税政策的滞