2022年3月美联储FOMC会议点评：美联储加息大幕徐徐拉开

证券研究报告 宏观政策 美联储加息大幕徐徐拉开 ——2022年3月美联储FOMC会议点评 [Table_Industry] 日期: 2022年3月21日 [Table_Summary]  主要观点 牵动全球资本市场“神经”美联储加息“靴子”落地。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，美国经济复苏非常强劲，在劳动力市场极度紧张和高通胀背景下 ，联邦公开市场委员会将政策利率提高25BP，并且表示最快可能在5月份宣布开始缩表。FOMC发布点阵图显示，2022年年底联邦基金利率将回升至1.75-2%区间。虽然美联储加息预期下降，但是此次加息轨迹依然比美联储上一轮更为激进。 淡化疫情影响，关注俄乌冲突对全球经济复苏带来的不确定性。美联储主席鲍威尔表示美国劳动力市场非常强劲，2月失业率达到了疫情以来最低水平3.8%，年底失业率将降至3.5%。虽然Omicron传播导致2022年年初美国经济活动有所放缓，但自1月中旬以来美国病例大幅减少，经济放缓有所缓和。鲍威尔多次强调了俄罗斯与乌克兰冲突对美国经济活动前景构成下行风险，联邦公开市场委员会（FOMC）预计美国2022年实际GDP增长中值为2.8%。 通胀压力较大，远高于2%长期目标。由于前期刺激力度较大，美国国内总需求强劲，全球疫情反复导致供应端瓶颈严重，限制了美国国内生产端修复，供应链问题持续的时间将超市场预期。同时俄乌地缘政治冲突不仅直接推高石油等大宗商品价格，而且抑制了全球经济活动，扰乱了全球供应链，还将通过贸易对美国经济产生溢出效应，短期内将给美国带来更大通胀压力，联邦公开市场委员会（FOMC）预计美国2022年通胀中值为4.3%，2023年降至2.7%，2024年降至2.3%，这一数据明显高于2021年12月预测。 美联储缩表已成定局，未来两年联邦基金利率中枢将提升至2.8%。美联储主席鲍威尔表示，美联储货币政策会根据外部经济环境是适时调整，此刻加息25BP是有必要、合宜的，未来美联储最快可能在5月份开始缩表。未来美联储将启动加息缩表周期，以抑制可能推高价格的需求，联邦基金利率的目标年底将达到1.9%，未来两年联邦基金利率的中枢水平将达到2.8%，高于高期中枢水平。  投资建议 美联储加息靴子落地，债市表现平平。随着央行超额续作MLF和逆回购，资金面整体维持宽松，10年期国债收益率在2.8%附近震荡，各期限信用债收益率窄幅波动，受多重利好消息刺激，地产债迎来大幅反弹。美联储在历次加息之后，美股短期有回调压力，不改长期走势；美元指数和美债收益率纷纷走强；黄金长期走势偏弱。对国内资本市场影响关键取决于国内基本面和市场预期的变化。随着国务院金融委释放积极信号背景下，外资流出担忧减轻，市场迎来较大幅度反弹，前期跌幅较大的个股均出现大幅回升，面对两会5.5%经济增长目标和国内疫情反复，未来无论是货币政策还是财政政策依然可期，除了央行上缴利润外，降息降准依然可期，呵护资本市场和经济基本面的组合拳将会逐步出台，市场恐慌料将下降，长线资金可能迎来最佳布局机会，可关注前期跌幅较大的相关行业和板块。  风险提示 地缘政治风险；美联储加息步伐超预期；国内经济增速不及预期；全球通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超市场预期。 [Table_Author] 分析师: 郑嘉伟 Tel: E-mail: zhengjiawei@shzq.com SAC编号: S0870521110001 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《目标不低，投资需加速赶上》 ——2022年03月08日 《政策积极，总量结构并重》 ——2022年02月16日 《降低成本，改善预期》 ——2022年01月21日 宏观政策 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 美联储加息“靴子”落地 ............................................................... 3 2 淡化疫情影响，关注俄乌冲突对经济复苏带来的不确定性 ........ 4 3 通胀压力增加，远高于2%长期目标 .......................................... 6 4 美联储缩表已成定局 ................................................................... 7 5 投资建议 ..................................................................................... 8 6 风险提示 ................................................................................... 10 图 图 1 2022年3月FOMC会议利率点阵图（%） ......................... 3 图 2 美国失业率季调 .............................................................. 4 图 3 美国私人非农企业全部员工平均时薪 ............................. 5 图 4美国非农就业数据 ........................................................... 5 图 5 美国确诊病例情况 .......................................................... 5 图 6美国CPI环比、同比（%） ............................................. 7 图 7 原油价格（美元/桶） ...................................................... 7 图 8 国债及企业债高评级收益率变化..................................... 9 图 9 美国三大股指情况 .......................................................... 9 图 10 美元指数级美债主要收益率 .......................................... 9 表 表1：美联储2021年6、9、12月及2022年3月议息会议经济预期对比 ..................................................................... 6 tNpPnNsQ6MbP9PmOpPmOmOkPqQpMlOoMsQ7NqQsNwMmQuMMYsQqQ宏观政策 请务必阅读尾页重要声明 3 事件：北京时间2022年3月17日周四凌晨两点，美联储公布了FOMC （Federal Open Market Committee，联邦公开市场委员会）最新货币政策立场，将基准利率上调25BP至0.25%-0.50%区间，这是美联储2018年12月以来首次加息；并自2022年3月17日起将存款准备金利率提高至0.4%。 1 美联储加息“靴子”落地 牵动全球资本市场“神经”的美联储加息“靴子”落地。美联储主席鲍威尔在议息会议后新闻发布会上表示，美国经济复苏非常强劲，在劳动力市场极度紧张和高通胀背景下，联邦公开市场委员会将政策利率提高25BP，并且表示最快可能在5月份宣布开始缩表。FOMC发布点阵图显示，美联储2022年加息预期下降，2022年年底联邦基金利率将回升至1.75-2%区间。虽然美联储加息预期下降，但是按照点阵图说明此次加息轨迹依然比美联储上一轮更为激进。相比之下，美国2月份PCE为6.1%，这是自1982年以来最快年度增速，美联储需要进一步加息才能将核心通胀率拉回2%长期目标。然而，美联储在此次议息会议上也明确表示，通胀不会因最初加息而立即减弱。美联储预计物价将在2022年期间上涨4.3%，远高于2021年12月预测的2.6%。 图 1 2022年3月FOMC会议利率点阵图（%） 资料来源：美联储会议纪要，上海证券研究所 宏观政策 请务必阅读尾页重要声明 4 2 淡化疫情影响，关注俄乌冲突对经济复苏带来的不确定性 美联储议息会议不再关注疫情，更多强调俄乌冲突对全球经济复苏带来的不确定性。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上发布了对美国经济前景的看法，美国劳动力市场非常强劲，2月失业率达到了疫情以来最低水平3.8%，工资也在以最快的速度增长，联邦公开市场委员会（FOMC）预计2022年美国劳动力市场将保持强劲，年底失业率将降至3.5%。虽然Omicron的传播导致2022年年初美国经济活动有所放缓，但自1月中旬以来美国病例大幅减少，经济放缓有所缓和而且是短暂的。鲍威尔多次强调俄罗斯与乌克兰冲突对美国经济活动前景构成下行风险，联邦公开市场委员会（FOMC）预计美国2022年实际GDP增长的中值为2.8%，2023年为2.2%，2024年为2%。 图 2 美国失业率季调 资料来源：Wind，上海证券研究所 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00美国:失业率:季调% 宏观政策 请务必阅读尾页重要声明 5 图 3 美国私人非农企业全部员工平均时薪 资料来源：Wind，上海证券研究所 图 4美国非农就业数据 资料来源：Wind，上海证券研究所 图 5 美国确诊病例情况 资料来源：Wind，上海证券研究所 24.0025.0026.0027.0028.0029.0030.0031.0032.002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-01美国:私人非农企业全部员工:平均时薪:总计:季调美元20,500.0021,000.0021,500.0022,000.0022,500.0023,000.002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-01美国:非农就业人数:政府:季调千人010,000,00020,000,00030,000,00040,000,00050,000,00060,000,00070,000,00080,000,00090,000,0000100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,000美国:确诊病例:新冠肺炎:累计值例美国:确诊病例:新冠肺炎:当日新增例 宏观政策 请务必阅读尾页重要声明 6 表1：美联储2021年6、9、12月及2022年3月议息会议经济预期对比 预期 2021 2022 2023 2024 长期 GDP 6月预期 7.00% 3.30% 2.40% / 1.