3月FOMC点评联储对降息变得更加谨慎联储3月会议如期维持政策

联储3月会议如期维持政策利率在3.5-3.75%。 点阵图维持2026-27年各降息一次的指引，但预测和鲍威尔表态都指向联储对降息变得更加谨慎：上调增长、通胀、中性利率预测；通胀进展不及预期；会议讨论加息可能性但不是基准情形。 会议整体偏向鹰派，2026年降息预期回撤5bp至16bp，10y美债上行4bp，美股跌幅扩大，黄金下跌1.5%。 3月FOMC点评：联储对降息变得更加谨慎 联储3月会议如期维持政策利率在3.5-3.75%。 点阵图维持2026-27年各降息一次的指引，但预测和鲍威尔表态都指向联储对降息变得更加谨慎：上调增长、通胀、中性利率预测；通胀进展不及预期；会议讨论加息可能性但不是基准情形。 会议整体偏向鹰派，2026年降息预期回撤5bp至16bp，10y美债上行4bp，美股跌幅扩大，黄金下跌1.5%。 具体来看， 鲍威尔维持Wait and see立场，但表态显示联储对降息更加谨慎：若通胀无进展则不会降息；能源冲击对Headline和核心通胀均有传导;能源供应冲击是一次性事件，但考虑到通胀连续五年超过联储2%的目标，不能完全忽视能源通胀，要观察通胀预期的走势；绝大多数委员不认为加息是基本预期，但下一步行动是加息的可能性确实被提及（1月FOMC也有类似表述）。 能源冲击对美国净影响是拖累增长和就业，但联储对美国劳动生产率回升更有信心。 2026年、2027年四季度实际GDP同比增速分别上调0.1pp、0.3pp至2.4%、2.3%，潜在增速从1.8%上修至2.0%，中性利率上调0.125%至3.125%。 鲍威尔指出，虽然AI未来或提振劳动生产率，但目前劳动生产率的回升不是来自AI，主要来自疫情后美国经济的调整。 联储对通胀进展不满。 鲍威尔明确指出，住房外的服务通胀居高不下，令人“沮丧”，通胀进展不及预期；短期看，AI通过数据中心投资推高通胀，中期是否提高劳动生产率实现降通胀需要审慎评估（注：Warsh认为可以）。 由于通胀进展不及预期以及能源冲击，2026年四季度PCE、核心PCE同比分别上调0.3pp、0.2pp至2.7%、2.2%，2027年四季度上调0.1pp至2.2%。 联储仍然担心就业市场下行风险。 驱逐移民导致非农均衡水平位于低位，1-2月就业数据需要合并起来看；多项指标显示就业市场具有一定程度的稳定性；但部分委员担心非农水平偏低。 2026年四季度失业率预测维持在4.4%，2027年四季度上调0.1pp至4.3%。 后者可能是因为联储对劳动生产率的乐观预期。 往前看，联储短期维持观望立场，降息门槛高。 中东冲突以及高油价持续时间超预期，油价上涨，市场会继续定价联储降息下降；中东冲突结束后，若油价高位回落，降息预期或有一定程度修复。 上半年不降息是基准预期，下半年是否降息取决于油价中枢水平、就业/通胀数据。 若就业数据出现超预期走弱，Warsh或推动联储降息，否则联储降息空间有限；由于能源冲击通常不具有持续性，联储年内加息的概率比较低。