原油价格上涨及反内卷政策实施，有望驱动原料药行业价格上涨

医药生物 2026年03月17日 投资评级：看好（维持） ——行业深度报告 余汝意（分析师）yuruyi@kysec.cn证书编号：S0790523070002 阮帅（分析师）ruanshuai@kysec.cn证书编号：S0790524040007 2026年动保原料药有望迎来周期性回升 中国化学原料药行业PPI指数持续下行，上游原材料价格有上涨趋势。受行业需求波动回暖影响，抗生素产业链价格逐步企稳回升，其中6-APA、青霉素工业盐价格明显触底回升，下游阿莫西林及氨苄西林等原料药价格也处于企稳回升趋势。受行业供给过剩及下游需求疲弱影响，近些年动保原料药价格持续下行，氟苯尼考均价从400-700元/kg的区间下降到近期的100-200元/kg区间，强力霉素价格也下降到历史底部区间，部分企业出现连续亏损，行业出清加速，2026年动保原料药价格有望迎来周期性回升。 数据来源：聚源 相关研究报告 肝素及碘造影剂原料药处于周期底部 《地缘政治催化，一次性手套行业迎来战略机遇期—行业周报》-2026.3.15《签单加速增长，继续推荐国内临床前CRO板块—行业周报》-2026.3.8《GSK联手中国新锐，siRNA赛道布局再下一城—行业周报》-2026.3.1 肝素原料药行业经历2019-2021年高潮阶段，整体处于供过于求的状态。2023年肝素原料药价格呈现下降趋势，其中2023Q4价格呈现急速下降，主要受非规范市场价格下跌影响。近两年肝素API价格基本处于企稳阶段。从2021-2022年，受智利和日本地震、疫情等因素影响，碘原料供给端出现明显收缩，碘原料价格经历快速上涨，2022-2023年处于价格周期顶点。受其他行业需求旺盛拉动（电子行业），近两年碘原料价格有所回升。 受地缘政治影响，维生素行业迎来涨价周期 全球维生素行业主要由帝斯曼、巴斯夫及中国企业供应，帝斯曼、巴斯夫主要集中在维生素A、维生素E、维生素D3、维生素K1、维生素B族等产品。受地缘政治紧张影响，原油价格持续上涨，行业头部企业集体停报停签，近期维生素A、维生素E价格呈现快速上涨趋势。 投资建议 国内原料药行业经历较长周期的供给出清，随着地缘政治紧张影响，原油及上游化工原料价格持续上涨，原料药行业有望迎来价格上涨周期，建议重点关注供给出清彻底、有价格上涨预期的标的。 推荐标的：国邦医药、普洛药业、奥锐特、联邦制药、健友股份、华海药业等；受益标的：美诺华、川宁生物、浙江医药、亿帆医药、天新药业、花园生物、天宇股份、同和药业、仙琚制药等。 风险提示：地缘政治风险、市场竞争加剧的风险、汇率升值的风险等。 目录 1、原材料价格及汇率上涨，反内卷政策有望驱动原料药行业价格上涨.................................................................................32、投资建议....................................................................................................................................................................................93、风险提示....................................................................................................................................................................................9 图表目录 图1：原油价格持续上涨（美元/桶）..........................................................................................................................................3图2：工业原料价格有上涨趋势...................................................................................................................................................3图3：人民币汇率有所升值...........................................................................................................................................................3图4：中国化学原料药PPI指数持续回落....................................................................................................................................3图5：缬沙坦价格处于底部（元/kg）..........................................................................................................................................4图6：厄贝沙坦价格处于底部（元/kg）......................................................................................................................................4图7：青霉素工业盐价格有所下降（元/BOU）..........................................................................................................................4图8：6-APA价格有所回升（元/kg）..........................................................................................................................................4图9：阿莫西林原料药价格企稳回升（元/kg）..........................................................................................................................4图10：氨苄西林原料药价格企稳回升（元/kg）........................................................................................................................4图11：7-ADCA价格有所回升（元/kg）.....................................................................................................................................5图12：头孢曲松钠原料药价格有所下降（元/kg）....................................................................................................................5图13：硫红价格稳步上涨（元/kg）............................................................................................................................................5图14：阿奇霉素原料药价格稳步上涨（元/kg）........................................................................................................................5图15：克拉霉素原料药价格高位稳定（元/kg）........................................................................................................................6图16：罗红霉素原料药价格稳步上涨（元/kg）........................................................................................................................6图17：氟苯尼考价格处于底部区域（元/kg）............................................................................................................................6图18：强力霉素价格处于底部区域（元/kg）............................................................................................................................6图19：氟苯尼考价格跌至历史最低位（元/kg）........................................................................................................................7图20：强力霉素价格有所回升（元/kg）....................................................................................................................................7图21：2025年肝素API价格企稳（美元/kg）...........................................................................................................................7图22：2025年碘价格有所回升（美元/kg）...............................................................................................................................7图23：维生素A价格有所上涨（元/千克）.......................................