东吴电新杭汽轮调研要点总结2603171自主燃机

自主燃机迎破局，年底并网发电
公司自研燃机通过自有实验中心进行72小时连续运行试验，连云港示范项目计划年底发电，预计2027年Q1末完成测试，技术参数与东方电气G50相当。燃机产品价格待定，需积累至少2000小时运行数据验证，当前交付周期约18个月。西门子集成机组毛利率约10%，已囤积4-5台SGT800机头备用。

核心环节自主可控，产能储备就绪
公司具备10台套年产能，压气机叶片已完全自制，但高温热端部件仍依赖外协。核心壁垒——系列化主导设计、工艺制定及装配试验均自主掌控。

“卖水人”逻辑显现，运维后市场潜力巨大
燃机运维服务价值相当于买整机售价，公司通过子公司及收购西部动力入局运维业务，后市场利润弹性高，目标年增15-20%。

工业汽轮机订单与盈利水平稳固
汽轮机产品平均毛利率达20%以上，驱动用产品价格与毛利率更优，在手订单约70亿元，交付周期8-12个月。

海外市场高增，服务与运维业务成熟
海外汽轮机业务2025年同比增长50%，收入占比约25%，重点拓展东南亚、中东、非洲。汽轮机服务存量机组达6000-8000台，毛利率40-50%；燃机服务刚起步，去年订单1.7-1.8亿元，目标年增15-20%。