东吴电新杭汽轮调研要点总结2603171自主燃

自主燃机迎破局，年底并网发电
公司自研燃机通过自有实验中心进行72小时连续运行试验，连云港示范项目计划今年年底发电，预计2027年Q1末完成测试。技术参数与东方电气G50相当，但高温热端部件仍依赖外协，压气机叶片已实现自制，核心设计、工艺及装配试验均自主掌控。产品价格待定，需积累至少2000小时运行数据验证，交付周期约18个月。西门子集成机组毛利率约10%，已囤积4-5台SGT800机头备用。

核心环节自主可控，产能储备就绪
公司年产能达10台套，自主掌控主导设计、工艺及装配试验，壁垒最高的环节完全自主。高温热端部件依赖外协，但压气机叶片自制，技术自主性显著提升。

“卖水人”逻辑显现，运维后市场潜力巨大
燃机全生命周期运维服务价值相当于买整机售价，公司通过设立子公司及收购西部动力入局运维业务。一旦自主产品放量，后市场利润弹性极高，目标每年增长15-20%，去年已获1.7-1.8亿订单。

工业汽轮机订单与盈利水平稳固
汽轮机产品平均毛利率达20%以上，驱动用产品价格与毛利率更优，在手订单稳定在70亿元左右，交付周期8-12个月。

海外市场高增，服务与运维业务成熟
海外市场聚焦“一带一路”沿线国家，2025年汽轮机业务同比增长50%，收入占比约25%。汽轮机服务基本盘成熟，存量机组达6000-8000台，服务毛利率40-50%，燃机服务业务刚起步，战略重点是打开市场缺口。