地缘冲击下油价通胀与资产再平衡总量创辩第124期20260315

2026年03月18日09:38 关键词 油价通胀资产配置经济数据PPI企业存款货币宽松滞胀黄金股票债券地产科技能源资源品固收国债利差原油布伦特 全文摘要 华商总量第124期会议深入探讨了油价通胀与资产再平衡在地缘政治冲击下的影响，重点关注了油价波动对美国降息预期及中国宏观政策的直接影响。会议强调，在当前经济环境下，投资者需谨慎考虑资产配置策略。特别指出，华创证券研究所发表声明，其内容旨在提供专业分析与建议，但不构成投资建议，强调个人应自主决策并承担相应风险。 地缘冲击下：油价、通胀与资产再平衡——总量“创”辩第124期-20260315_导读 2026年03月18日09:38 关键词 油价通胀资产配置经济数据PPI企业存款货币宽松滞胀黄金股票债券地产科技能源资源品固收国债利差原油布伦特 全文摘要 华商总量第124期会议深入探讨了油价通胀与资产再平衡在地缘政治冲击下的影响，重点关注了油价波动对美国降息预期及中国宏观政策的直接影响。会议强调，在当前经济环境下，投资者需谨慎考虑资产配置策略。特别指出，华创证券研究所发表声明，其内容旨在提供专业分析与建议，但不构成投资建议，强调个人应自主决策并承担相应风险。专家发言代表个人观点，严格遵守不涉及国家机密、内幕信息等敏感话题的规定，会议内容使用受到严格限制。整体上，会议覆盖了市场风险、资产配置、油价影响及政策改革等多个维度，旨在为投资者提供有价值的信息与指导。 章节速览 00:00地缘冲突下油价与资产配置的再平衡 本次会议探讨了地缘冲突对油价的影响及其对资产配置策略的挑战，强调区分经济复苏与滞胀性物价回升的重要性，旨在为投资者提供应对策略。 01:44经济数据与油价波动对资产配置的影响分析 对话讨论了经济数据的分类及其对未来风险的影响，指出供弱需强的经济结构可能带来更乐观的利润PPI修正，而供强需弱则可能压制风险。同时，分析了油价上涨对经济运行核心指标的潜在挑战，强调居民边际存款新增存款占比M2及企业存款经营存款增速差的重要性。最后，策略聚焦于如何应对通胀冲击，确保经济循环稳定。 03:13市场策略分析与未来展望 对话围绕市场策略展开，讨论了通胀、地缘冲突对股价的影响，以及滞胀的可能性。分析了货币宽松、工资上涨与通胀的关系，对比了历史事件与当前市场。指出A股市场经验不高，配置建议聚焦科技制造、顺周期行业及防疫思路下的保险、白酒等板块。同时提及15规划中聚焦的未来产业，如深空探索、创新药等。 06:22债券市场面对通胀压力与政策环境的分析 对话讨论了债券市场在两会政策和地缘冲突背景下，面对通胀压力的走势。指出尽管油价上涨导致PPI转正预期，但历史经验和央行态度显示，输入性通胀难以改变政策方向，债市维持震荡格局。超长端债券调整明显，但30年国债利差上行风险可控，建议采取票息策略应对高波动，对长端品种保持谨慎。 10:44地缘政治冲突下的原油市场定价波动分析 报告了过去三周因伊朗报复性军事行动导致霍尔木兹海峡航行风险升高，原油运输受阻，引发国际油价显著上涨。布伦特原油期限贴水大幅上升，近月与远月油价均快速上涨，表明市场担忧供给不足加剧。地缘政治冲突初期的运输效率下降已让位于供给减少与释放储备之间的重新定价，后续冲突烈度将决定市场定价重心。美国国内能源消费价格随之走高，原油市场处于极度不稳定状态。 13:09市场分析与投资策略：A股震荡、港股中性 本周市场指数涨多跌少，创业板指数涨幅领先。行业方面，煤炭、建筑等行业涨幅居前，而国防军工、石油石化等行业表现疲软。从资金流和基金表现来看，基础化工、钢铁等行业获主力资金青睐，而计算机、通信等行业则呈现资金流出。基金方面，天价股票型基金表现不佳，但混合型和股票型基金募集规模可观。展望后市，A股市场短期多空交织，中期部分看多，长期中性，预计将以震荡为主；港股市场则维持中性偏空态势。基金仓位方面，股权减仓有所增加，但整体减仓动作不大，机械和医药行业被减仓，而电子和汽车行业则有减仓迹象。下周重点关注通信、金融、家电、钢铁等行业。 15:22资本市场改革与监管政策方向解析 对话深入探讨了资本市场改革的政策方向，强调提高上市公司质量、加强市场监管及违规处罚力度，鼓励长周期投资，推动科技企业融资，旨在构建良性市场生态与促进经济结构转型。 18:59中国资产吸引力提升与稳市机制分析 对话强调了中国资产在稳市机制下的整体吸引力提升，认为在地缘政治关系变化中，市场将发挥压缩式作用，长期资金持续参与将为中国股票市场投资者带来更高回报。市场参与者如保险资金、证券公司和资产管理机构均将受益。建议把握相关投资机会。 19:31房地产股票布局与估值视角分析 对话深入探讨了房地产股票估值方法，强调剩余收益模型在评估中的应用。指出市场对历史投资和未来利润预期的不确定性，以及远期超额利润稳定性对估值的影响。建议关注历史负担清晰、远期利润稳定度高的房企，如绿城中国等，作为布局机会。 发言总结 发言人8 他重点强调了近期资本监管政策的方向和改革，特别是在两会期间，证监会参与国信办发布会，提出资本市场改革进展，尤其是周五五规划纲要对资本市场发展的影响。自吴京主席上任以来，推行了多项资本市场政策，主要围绕资金和资产两端，提升上市公司质量，推动现代化治理，重视分红率提升，以及加强对金融机构投资者在上市公司治理中的作用。他强调了强化市场监管，加大对违规行为的处罚力度，以及对市场层面的风险管理和违规事件的处罚。对于资金端，推动建立长期考核机制和价值观，鼓励机构投资者发挥长期作用，降低市场波动性，促进投融资正循环。此外，他还提到资本市场在科技融资方面的重要性提升，服务于科技强国战略，支持科技企业成长。他对未来市场持乐观态度，认为整体政策方向和改革措施将增强中国资产吸引力，对市场参与者和投资机会持积极展望。 发言人3 他在华创总量联合的第100 124期会议中，重点讨论了地缘政治因素，特别是霍尔木兹海峡的船舶卫星数据，如何成为影响油价波动的关键因素，并进一步波及美国的降息预期及中国宏观经济政策。他强调，当前油价的不稳定及其对大类资产配置方向的复杂影响，需要投资者细致区分由油价成本推动的成本上升与经济基本面的健康复苏，以准确评估通胀预期和调整资产配置策略。此外，他将经济状况分为结构性优、供给需求双强、供需双弱三类，认为理解这些类别对预测未来经济数据趋势至关重要。他指出，即便油价上行，若物价上升未显著抑制居民存款活化，且企业存款增速差持续改善，经济循环仍有望维持。因此，他认为，当前资产配置策略需综合考虑油价波动、通胀预期及经济基本面等多方面因素。 发言人5 他，华商证券房地产首席分析师，着重从估值视角分析了房地产股票布局机会。他提出使用剩余收益模型进行绝对估值，该模型能有效规避会计准则差异和利润波动的影响，核心理念是公司价值等于账面价值加上未来剩余收益的折现值。未来剩余收益的大小受规模经济和资本回报率的共同作用，只有超出股权要求回报的部分才纳入估值考量，凸显了超额收益对公司估值的重要贡献。他指出，市场对房地产板块的低估可能源于对历史业绩的不确定性及对未来利润超额收益的不确信。他建议投资者关注那些市值已充分反映历史负担、具备高远期利润稳定度的公司，包括绿城中国、建发国际集团、华润置地，以及具有明显红利属性的贝壳和新希望地产，强调这些公司在当前环境下具有较好的投资价值。 发言人1 他首先对参与华商总量电话会议的各位表示热烈欢迎，并简明扼要地介绍了本次会议的核心议题——油价通胀与资产再平衡。他特别强调，会议内容仅面向华创证券研究所的特定客户群体，任何基于会议内容的投资决策都需参与者自行承担风险，且华创证券对由此产生的任何损失不负责任。他还明确指出，专家观点仅代表个人意见， 不代表公司立场，要求与会者严格遵守法律法规，不得泄露保密或内幕信息，禁止不当市场炒作，以维护市场稳定。此外，他提醒与会者，未经许可不得复制或转载会议内容，否则将依法追责。最后，他着重提醒与会者注意投资风险，并提议使用AI工具以提升研究效率，表达了对与会者的感谢。 发言人6 报告了原油市场的动荡情况，主要源于伊朗对美国和以色列的军事报复行动，导致霍尔木兹海峡航行风险上升，引发游轮绕道，影响原油运输。这一事件直接推高了国际油价，在3月9日，12个月布伦特原油期限贴水突破了20年均值以上四类标准差，达到27美元的高位。此外，市场对结构性供给不足的担忧加剧，布伦特原油价格一度站上110美元，与WTI原油价差收窄至零。尽管有释放原油储备的举措，但地缘政治冲突持续推高能源消费价格，特别是汽油价格达到了至少两年来的最高水平。他强调，市场后续定价将高度依赖于美国和伊朗冲突的进展。 发言人4 着重讨论了投资领域中的非制造业领域，特别是基础设施建设的重要性。他提醒投资者，短期内市场受通胀和地缘政治冲突影响难以预测，建议投资者应聚焦于长期视角，避免被短期股价波动所影响。关于油价，若持续维持在60到70美元上方，可能引发经济滞涨。他回顾历史上的通胀案例，指出当前可能面临供应商冲击和货币宽松的风险。他警告，政治压力下的降息可能加剧经济问题。在资产配置方面，他建议关注科技制造、顺周期行业以及防疫相关的板块，并强调了未来产业发展规划的重点，包括深空探索、创新药和新能源等前沿领域。 发言人7 他，华中金工的王小川，对本周市场状况进行了概述，指出市场整体呈上涨趋势，特别强调煤炭、建筑等涨幅前五的行业表现突出。从行业角度来看，国防军工、石油石化等七个行业成为当前的关注焦点。在资金流动方面，基础化工、钢铁等行业出现主力资金净流入的现象。关于基金表现，本周天价股票基金虽然表现最佳，但整体平均收益为负。此外，他还介绍了公募基金的募集情况，并对未来市场作出了分析，认为A股和港股市场将维持震荡行情，建议投资者关注通信综合、金融综合等五个行业，以期获得更好的投资机会。 发言人2 他对当前债券市场的形势进行了深入分析。首先，他指出了两会为债券市场营造了相对有利的政策环境，但地缘冲突加剧和通胀持续走高对市场构成了挑战。特别是油价上涨对生产者价格指数(PPI)和通胀预期产生了影响，虽然央行态度较为中性，但强调只有在内需强劲时，油价上涨才可能引发明显的输入性通胀。发言人还提到了债券市场面临的通胀压力和流动性调整，但长期坚持票息策略被视为较为稳妥的方法。此外，他强调了超长期国债发行对市场表现的潜在影响，显示了对市场细节的深入关注。 问答回顾 发言人1问：在地缘冲击下，油价与通胀对资产再平衡的影响如何理解？ 发言人3答：大家好，欢迎参加华创总量第124期会议，主题是地缘冲击下油价通胀与资产再平衡。当前，霍尔木兹海峡的船舶卫星数据成为油价波动的重要风向标，而油价又直接影响到美国降息预期及中国宏观重要资假设。在这样的背景下，大类资产配置的位置和方向变得至关重要。 发言人3问：对于经济数据的分析，应该如何区分其对资产配置的影响？ 发言人3答：我们认为经济的核心问题是供强虚弱，未来发布的经济数据可以按照经济结构分为三类：第一类是供弱需强，利润PPI修正更乐观，内部传导更顺畅；第二类是供需双弱，经济本身没有改善；第三类是共供需双强，但在当前情况下，供强虚弱叠加了问题或没有改善，这将对下半年涨价斜率和资产配置产生重要影响。 发言人3问：如何看待油价上行对市场的影响以及是否会产生滞涨的可能性？ 发言人3答：短期内，市场对于通胀和地缘冲突难以做出准确预判。然而，如果油价上涨未对居民存款活化造成冲击，即居民新增存款占M2比重不下降，且企业存款经营存款增速差持续改善，则市场空间整体上是没有问题的。目前的关键在于观察油价是否能从根本上挑战过去两年认为的经济运行核心——只要这两个指标不发生逆转，整体问题不大。 发言人4问：从长期和历史角度来看，当前的通胀情况是否类似于过去导致滞涨的情形？ 发言人4答：当前的供应冲击与2020年及上世纪70年代的情况类似，但货币端需关注是否会出现类似前期央行宽松政策导致